2026年3月双焦基本面月报

2026年3月双焦基本面月报 红塔期货 从业资格号：F3067732Email：zhaoouya@hongtaqh.com 研究员：赵欧娅投资咨询号：Z0017180 投资咨询业务资格云证监许可[2012]291号 双焦基本面概述 宏观解读 国内市场：内需政策预期好 2月16日，《求是》杂志发表了重要文章《当前经济工作的重点任务》，强调2026年经济工作要抓住关键，并提出坚持改革攻坚、清理拖欠企业账款、坚持“双碳”引领、加快构建房地产发展新模式等重点任务。这些方向均对钢铁市场需求形成积极支撑。 2月27日，政治局会议讨论了“十五五”规划纲要草案和《政府工作报告》稿。会议明确今年要坚持稳中求进总基调，实施更加积极有为的宏观政策，持续扩大内需，优化供给，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，确保“十五五”良好开局。会议还强调要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并强化改革举措与宏观政策的协同。 当前正值全国两会召开前夕，政策预期持续向好。一系列稳增长、促内需的部署，将为春季钢材需求的释放提供明确的方向与有力的政策环境，有利于市场信心的提振和实际需求的回升。 国际市场：美国关税存在下调预期，高层访问有望改善双边关系，叠加地缘冲突潜在影响 近期美国关税政策可能出现有利于市场的调整。2月20日，美国最高法院裁定此前依据《国际紧急经济权力法》征收的全面关税违宪。裁决前，美国对全球平均有效关税税率为16.9%，对中国为31.07%；裁决后，若不采取额外措施，税率或分别降至9.1%和15.4%。尽管可能启用其他条款设置替代性关税，但整体税率仍存在下调空间，这对缓和贸易环境具有积极意义。 此外，美国总统计划访华，若在3月底4月初成行，有望达成部分协议，缓解双边博弈关系，提振宏观情绪，进而对钢材等商品价格形成情绪支撑。同时，美、以与伊朗的冲突升级可能扰乱商品流动，若持续较长时间，或推动原油等商品价格出现脉冲式上涨，并波及相关产业链。 煤炭供应：供给明显回升 国家统计局数据显示，2025年1—12月全国原煤累计产量48.32亿吨，同比增长1.53%，增幅有所收窄。截至2026年3月2日，523家样本矿山原煤日均产量为151.59万吨，环比小幅上升，精煤日均产量64.9万吨，环比上升。 节前，由于2026年春节假期较晚，煤矿春节放假基本集中在2月中旬之后，使得2月煤矿生产出现大幅下降。 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 节后，煤矿开工率迅速回升，复产提速，焦煤国内供应边际宽松。 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 焦煤进出口：进口资源充沛 春节期间，进口焦煤去库效率一般，贸易端多持货观望，终端仅维持刚需补库。受外盘需求收缩影响，远期澳煤、加煤价格回调，但内外盘价差依然显著，抑制了国内采购积极性。 当前进口焦煤库存充足，虽下游需求回升，但盈利修复尚需时日。市场呈现结构性分化：骨架煤资源紧俏、价格坚挺，期现商多通过金融套保锁定利润；而配煤资源出货意愿强，价格支撑较弱。预计节后终端将以消化厂内库存为主，这将迫使贸易商对现货定价保持灵活。 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 焦煤库存：节内库存向上游转移，节后向下转移 钢联数据显示，截至2026年3月2日，523家精煤样本矿山库存为257.66万吨，环比小幅上升；港口焦煤库存271.97万吨，环比小幅上升；独立焦企焦煤库存998.86万吨，环比大幅下降；247家联合钢企焦煤库存为792.46万吨，环比小幅下降。 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 2月焦煤库存持续去化，库存结构向上转移。春节期间物流放缓，煤矿出货缓慢，库存开始攀升；钢企、焦企以存量库存消耗为主，库存下降。 3月预计，节后复产复工开启，钢材补库逐步开展，焦煤将会进入去库阶段。 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 焦炭供应：供应边际增加 钢联数据显示，截至2026年3月2日，230家独立焦企焦炭日均产量为50.77万吨，产能利用率环比小幅上升；247家联合钢厂焦炭日均产量47.1万吨，产能利用率小幅下降。当前吨焦平均利润为-7元，焦企利润亏损。 节前（1月至2月中旬），受春节假期与安全检查双重影响，主产区煤矿及焦企开工率阶段性下滑，焦化产能利用率维持中低位。叠加焦煤价格坚挺，焦企挺价意愿强烈，于1月末成功落实首轮50-55元/吨提涨，供应端对价格构成有力支撑。春节期间，焦企普遍保持低负荷生产，整体供应虽偏紧但未出现短缺。 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 节后（2月下旬至今），随着煤矿与焦企加速复产、蒙煤通关量回升，焦煤供应边际转松，焦化开工率稳步上行，市场供给逐步增加。焦企心态由节前主动挺价转为被动观望，供应端支撑力度减弱，导致产地焦炭库存出现明显累积。 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 焦炭进出口：关注出口市场政策影响 海关总署数据显示，2025年中国焦炭出口总量为794.1万吨，同比下降4.5%。从出口结构看，印尼是最大目的地，出口量340.9万吨，占总量的42.9%；其他主要市场包括日本（10.9%）、马来西亚（9.2%）、印度（9.0%）等。需注意，出口产品中包含兰炭及焦粉、焦粒等副产品，实际冶金焦出口量更低。 值得注意的是印度市场的政策变化。印度已于2025年对进口低灰冶金焦实施数量限制，导致中国对印出口基数下降。2025年底，印度进一步对多国涉案产品征收临时反倾销税，其中对中国税率高达130.66美元/吨，显著高于其他国家。但由于该政策实质上是从数量限制转为关税限制，且中国对印出口规模已先行收缩，因此其带来的边际影响较为有限。 综合来看，印度反倾销税政策对整体出口的冲击可控，预计2026年中国焦炭出口量将基本保持平稳，出口环节对国内价格的扰动较小。 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 焦炭库存：季节性累库特征明显 钢联数据显示，截至2026年3月2日，全样本焦炭库存为980.03万吨，环比小幅下降。其中独立焦企库存107.82万吨，环 比 上 升 ；247家 钢 企库 存675.11万吨，环比小幅下降；港口库存197.1万吨，环比小幅下降。 节前焦炭库存呈现“焦企去库、钢厂补库、港口微增”的结构性转移，总库存压力可控，为节前稳价提涨奠定基础。春节假期物流放缓，焦企出货受阻，库存转而累积。节后焦企库存持续攀升，钢厂去库缓慢，港口库存维持中高位，全产业链季节性累库特征显著。高库存水平压制了焦企议价能力，加剧现货价格承压，成为阻碍价格反弹的关键阻力。 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 铁元素需求：铁元素需求不足 钢联数据显示，2026年3月2日，高炉吨钢利润为51元，利润回暖较为稳定。同期，247家钢企铁水日均产量233.28万吨，环比上升；五大材消费量564.65万吨，大幅下滑；五大材库存1846.11万吨，呈现大幅累库。 节前钢厂以按需采购及冬储收尾为主，高炉开工与铁水产量平稳，焦炭刚需稳定。但受终端成材需求偏弱影响，钢厂补库力度温和，未现集中抢货。春节假期下游步入淡季，节后钢厂检修增多，铁水产量预期回落。加之复工节奏慢于往年，叠加唐山等地环保限产预期，钢厂开工回升乏力，铁水维持低位，采购策略转为消化库存，新增需求不足。在盈利空间受限背景下，钢厂压价意愿强烈，需求端已成为制约焦炭价格上行的核心因素。 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】 截至2月25日，全国建筑工地复工进度及资金状况较去年同期明显改善。数据显示，全国10692个工地的开复工率为8.9%，劳务上工率为15.5%，分别比去年 农 历同 期 提升1.5和3.7个百分点。其中，房地产项目复工率为8.2%，劳务上工率达19.3%，同比显著提升10.2个百分点。 尤为关键的是资金端的改善。整体项目资金到位率为29%，同比上升9.4个百分点；房地产项目资金到位率为28.4%，同比大幅提高12.5个百分点。资金曾是制约建筑钢材需求释放的主要瓶颈，当前状况的切实好转将有力支撑后续开复工进程。 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 此外，同期地方政府债券发行规模约2万亿元，预计同比增长22%，这将进一步巩固3月及以后的资金充裕度。整体来看，资金面的持续改善有望推动建筑业稳步复苏，从而带动建筑用钢需求逐步回升。 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 免责声明 本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考，据此操作、责任自负。红塔期货有限责任公司（以下简称“红塔期货”）不会因任何订阅或接受本报告的行为而将订阅人视为红塔期货的的客户。 尽管本报告所含信息是报告作者于发布之时从我们认为的可靠渠道获得，且基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告，但红塔期货对于本报告所载的信息、观点及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且红塔期货不对因使用本报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告中的任何观点、结论仅供交易者参考，不构成投资建议。本报告发布内容并非交易决策服务，在任何情形下都不构成对接收本报告内容交易者的任何交易建议，交易者应充分了解各类交易风险且谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况，自主作出交易决策并自行承担交易风险。交易者根据本报告内容作出的任何决策与红塔期货及相关作者无关。 本报告所载观点并不代表红塔期货及其分支机构的立场。 本报告版权归仅为红塔期货所有，未经书面许可，任何个人、机构不得对本报告进行任何形式的翻版、复制及发布。否则，红塔期货将保留随时追究其法律责任的权利。如征得红塔期货同意后引用、刊发，则需注明出处为“红塔期货有限责任公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。任何有关本报告的摘要和节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以红塔期货最终解释权为准。所有基于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为红塔期货的商标、服务标记及标记。 昆明分公司 山东分公司 浙江分公司 上海分公司 电话：021-60737270邮编：200120地址:上海市浦东新区银城路16号21层2103单元 电话：0871-63614770邮编：650021地址：云南省昆明市青年路387号华一广场17楼 电话：0532-88653538邮编：266061地址：山东省青岛市崂山区香港东路69-6号 电话：0571-86650970邮编：310000地址:浙江省杭州市上城区瑞晶国际商务中心602-2室 四川分公司 河北唐山营业部 广州分公司 玉溪营业部 电话：028-65786015邮编：610000地址：中国（四川）自由贸易试验区成都高新区锦城大道539号1栋1单元12层1202号 电话：020-28338191邮编：510620地址：广州市天河区珠江东路32号