2026年2月双焦基本面月报

2026年2月双焦基本面月报 红塔期货 从业资格号：F3067732Email：zhaoouya@hongtaqh.com 研究员：赵欧娅投资咨询号：Z0017180 投资咨询业务资格云证监许可[2012]291号 双焦基本面概述 宏观解读 国内市场：内外需分化明显 1月，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，较前值下降0.8个百分点，低于市场预期的50.2%，重回收缩区间。下降主要受以下因素影响：春节时间较晚导致部分需求前置、企业为规避假期而在去年12月集中生产从而透支1月需求，同时寒潮天气也抑制了短期生产活动，反映出内需基础仍然不稳固。从分项看，生产指数由51.7%回落至50.6%，新订单指数由50.8%降至49.2%。价格方面，出厂价格指数由48.9%升至50.6%，原材料购进价格指数由53.1%跃升至56.1%，主要受铜、原油等大宗商品价格上涨推动。但出厂价与购进价的差距扩大至5.5%，表明成本压力尚未完全传导至下游。行业结构上，高技术制造业PMI保持在52.0%的扩张区间，体现经济转型方向；而高耗能等传统行业景气偏弱，拖累了整体表现。 2025年12月规模以上工业增加值同比增长5.2%，较11月回升0.4个百分点，显示工业生产活跃度有所提升。这一改善主要得益于外需强劲——当月出口同比增速提升至6.6%，同时四季度围绕反内卷、设备更新等政策释放红利，叠加低基数效应，共同推动了增长。分行业看，装备制造业和高技术制造业增长突出；上游原材料行业如煤炭、有色金属生产边际改善，但主要受价格回升驱动，而非内需放量。整体而言，工业回升主要由外需主导，内需基础仍不牢固，行业分化凸显出经济结构正在向新质生产力转型的趋势。 国际市场：经济政策的内外复杂与不确定 2026年1月，美联储在议息会议上决定暂停降息，将联邦基金利率目标区间维持在3.50%-3.75%。此举符合市场普遍预期，标志着自去年9月启动的降息周期首次中断。会议声明将经济活动描述从“温和扩张”调整为“稳步扩张”，并指出失业率出现企稳迹象，整体基调呈现中性偏鹰，反映出美联储对当前经济韧性的认可。主席鲍威尔在会后强调，未来的政策路径将“严格依赖数据”，这一表态降低了市场对2026年降息的预期，例如对6月降息的概率预测已从83%降至74%。 仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】美国前总统特朗普公开发表了关于美元的言论，称其“不担心美元贬值”，并比喻“美元可像悠悠球一样随意涨跌”。这一表态具有双重影响：一方面，它实际上削弱了美国指责他国进行“汇率操控”的立论基础；另一方面，从经济角度看，美元贬值对其以原料和高技术产品为主（对汇率变动相对不敏感）的出口提振作用有限，反而可能通过推高进口价格加剧国内通胀压力。 煤炭供应：供给明显回升 国家统计局数据显示，2025年1—12月全国原煤累计产量48.32亿吨，同比增长1.53%，增幅有所收窄。截至2026年2月2日，523家样本矿山原煤日均产量为197.82万吨，环 比 小 幅 下 降，精 煤 日 均产 量77.07万吨，环比持平。 1月份炼焦煤产量基本实现了开门红，样本煤矿炼焦煤的原煤产量环比12月大幅增加，前期因多重因素停产减产煤矿在开年之后纷纷达到满产状态，产量回升明显。 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 2月预计，由于2026年春节假期较晚，煤矿春节放假基本集中在2月中旬之后，使得1月煤矿生产较为稳定，产量环比大幅回升。 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 焦煤进出口：进口通关居高不下 海关总署数据显示2025年1—12月，我国炼焦煤累计进口量为11865.94万吨，同比下降2.65%，但较前期小幅回升，12月进口量跃居全年峰值，超越2024年11月的历史纪录1229.07万吨，创下新的月度进口量新高。 从主要来源看，蒙古累计进口6007.39万吨，环比小幅增加；澳大利亚累计进口885.62万吨，环比 上 升 ； 俄 罗 斯 累 计 进 口3281.13万吨，环比小幅上升；加拿大累计进口1079.16万吨，环比上升。 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 1月蒙煤通关车数高位回落，但同比往年同期仍处于绝对高位，甘其毛都1月平均通关车数达到1316车，同比去年同期增加393车。高通关导致口岸库存压力持续增加，甘其毛都监管库已接近400万吨，随着后续终端需求回落，后续库存将继续增加。 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 钢联数据显示，截至2026年2月2日，523家精煤样本矿山库存为267.18万吨，环比小幅下降；港口焦煤库存286.38万吨，环比小幅下降；独立焦企焦煤库存1234.79万吨，环比大幅上升；247家联合钢企焦煤库存为814.36万吨，环比小幅上升。 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 盘面迅速拉升催化冬储行情，焦煤库存向下转移。焦煤主力合约的快速拉升，使得期现商进场拿货，投机需求释放，煤矿签单出货加快，不少主流焦企快速进场锁价锁量，主流煤矿春节前的订单量快速签完，使得库存持续向下游转移。 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 焦炭供应：供应过剩或继续加剧 统计局数据显示，2025年1—12月全国焦炭累计产量5.04亿吨，同比增长2.9%。 钢联数据显示，截至2026年2月2日，230家独立焦企焦炭日均产量为49.51万吨，产能利用率环比小幅下降 ；247家 联 合 钢 厂 焦 炭 日 均 产 量47.01万吨，但产能利用率亦有所上升。当前吨焦平均利润为-55元，焦企利润亏损。 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 2月焦炭供应预计稳中趋紧。尽管焦炭价格上调了一轮，但是月底焦煤价格回调有限，且2月煤矿陆续放假，高价炼焦煤回落空间受限，成本下移相对有限，焦企成本修复有限。春节假期叠加持续亏损，焦企或小幅降产。钢价震荡趋弱抑制铁水增产空间，焦炭刚需增量有限。环保限产放松后复产响应情绪一般，进一步削弱采购强度。需求制约因素或在2月开始明显，若节后钢厂复产不及预期，供应过剩情况或继续加剧。 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 焦炭进出口：多重因素制约出口 海关总署数据显示，2025年1—12月，我国焦炭及半焦炭累计出口量为794.10万吨，同比下降4.53%，出口总量持续收缩。其中12月单月出口100.45万吨，环比减少28.67万吨。今年以来焦炭出口整体维持在较低水平，焦煤成本波动仍在制约出口利润空间。 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 焦炭库存：持续累库 钢联数据显示，截至2026年2月2日，全样本焦炭库存为960.65万吨，环比小幅上升。其中独立焦企库存84.39万吨，环 比 上 升 ；247家 钢 企库 存678.19万吨，环比大幅增加；港口库存198.07万吨，环比持平。 库存累积凸显需求疲软，钢厂和港口库存持续上升，体现供需宽松格局。247家钢厂焦炭库存创月度新高，表明下游消化缓慢；港口库存增长10%，反映贸易环节需求不足；全样本总库存上升趋势印证需求端未现强劲补库动能。 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 铁元素需求：需求弱势 钢联数据显示，2026年2月2日，高炉吨钢利润为51元，利润回暖较为稳定。同期，247家钢企铁水日均产量227.98万吨，环比持平；五大材消费量801.74万吨，有所下滑；五大材库存1278.51万吨，呈现小幅累库。 1月传统需求淡季，建筑工地施工基本停滞，叠加春节假期临近，钢材需求持续走弱，铁水产量维持低位运行，抑制焦炭增量空间。 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 2月随着春节假期日益临近，钢厂停产检修及放假计划陆续集中公布。钢厂高炉检修增多，铁水产量维持低位运行，直接导致焦炭消耗量减少。节前冬储尾声叠加终端地产、基建需求淡季，下游采购以刚需为主，投机需求疲软。而节后核心驱动在于钢厂复产带来的刚需增量，但这一部分很容易被高库存及终端需求疲软抵消。 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】 铁元素终端需求：结构分化加剧 2025年1-12月，全国固定资产投资（不含农户）485186亿元，比上年下降3.8%。分领域看，基础设施投资同比下降2.2%，制造业投资增 长0.6%，房 地 产 开 发 投 资下 降17.2%。1-12月累 计 出 口钢 材11902.19万吨，同比增加829.82万吨，同比增加7.50%。 传统投资引擎正在减速。房地产投资持续低迷、地方政府债务约束趋紧，使得依赖土地财政与基建投资的增长模式难以为继，这是投资增速回落的核心原因。投资结构的优化正在悄然发生。尽管整体增速下行，但高技术产业、绿色产业等领域的投资仍保持较快增长，说明资金正从传统领域向新动能领域转移。传统基建、地产相关的行业机会在收缩，而聚焦科技创新、绿色低碳的领域则会持续释放红利。 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 免责声明 本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考，据此操作、责任自负。红塔期货有限责任公司（以下简称“红塔期货”）不会因任何订阅或接受本报告的行为而将订阅人视为红塔期货的的客户。 尽管本报告所含信息是报告作者于发布之时从我们认为的可靠渠道获得，且基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告，但红塔期货对于本报告所载的信息、观点及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且红塔期货不对因使用本报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告中的任何观点、结论仅供交易者参考，不构成投资建议。本报告发布内容并非交易决策服务，在任何情形下都不构成对接收本报告内容交易者的任何交易建议，交易者应充分了解各类交易风险且谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况，自主作出交易决策并自行承担交易风险。交易者根据本报告内容作出的任何决策与红塔期货及相关作者无关。 本报告所载观点并不代表红塔期货及其分支机构的立场。 本报告版权归仅为红塔期货所有，未经书面许可，任何个人、机构不得对本报告进行任何形式的翻版、复制及发布。否则，红塔期货将保留随时追究其法律责任的权利。如征得红塔期货同意后引用、刊发，则需注明出处为“红塔期货有限责任公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。任何有关本报告的摘要和节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以红塔期货最终解释权为准。所有基于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为红塔期货的商标、服务标记及标记。 昆明分公司 山东分公司 浙江分公司 上海分公司 电话：021-60737270邮编：200120地址:上海市浦东新区银城路16号21层2103单元 电话：0871-63614770邮编：650021地址：云南省昆明市青年路387号华一广场17楼 电话：0532-88653538邮编：266061地址：山东省青岛市崂山区