2026年4月双焦基本面月报

2026年4月双焦基本面月报 红塔期货 从业资格号：F3067732Email：zhaoouya@hongtaqh.com 研究员：赵欧娅投资咨询号：Z0017180 投资咨询业务资格云证监许可[2012]291号 双焦基本面概述 宏观解读 国内市场：内需持续向好 2026年1-2月全国规模以上工业企业实现利润同比增长15.2%，较去年同期的0.6%显著加速，这一盈利修复既受到2025年同期低基数、2026年春节时间错位带来的技术性因素扰动，也得到了生产端与价格端的实质性支撑，工业增加值同比增长6.3%带来的生产端支撑，PPI降幅持续收窄缓解降价压力。 国内，1-2月财政数据明确显示政策前置发力：一般公共预算支出同比增长3.6%，完成进度达15.6%，为近年同期最高水平。收入端整体微增0.7%，结构分化显著：企业端增值税同比增长4.7%，受生产与物价修复支撑有所改善，居民端个人所得税、消费税同比分别下降6.9%、6.2%，表现仍显疲弱。 国际市场：地缘冲突持续影响能源价格 海外，美伊冲突爆发已持续4周，当前战事持续胶着，特朗普虽两次推迟对伊朗能源设施的攻击并宣称与伊朗谈判顺利，但伊朗否认谈判有明显进展，美军持续增兵中东，保持极限施压状态。我们认为美伊短期和谈的可能性很低，下一个可能的和谈窗口期至少要到4月中下旬。 美联储在3月19日的议息会议上决定维持利率在3.50%-3.75%不变，政策立场显著转鹰，并提及加息的可能性。此举主要源于通胀压力加剧，PCE通胀预期从2.4%上调至2.7%，持续高于2%的政策目标。 此外，特朗普宣布计划于5月14日至15日访华，此前原定行程已推迟，目前相关安排仍在沟通中。 煤炭供应：供给持续放量 国家统计局数据显示，2026年1—2月全国原煤累计产量7.63亿吨，同比下降0.32%，增幅出现负增长。截至2026年4月1日，523家样本矿山原煤日均产量为198.05万吨，环比小幅上升，处于近三年高位；精煤日均产量78.6万吨，环比小幅下降。 3月焦煤市场呈现“倒N型”波动态势，中旬受益于国际原油等能源价格上涨，现货市场情绪开始好转，提前采购节奏，加快价格上涨；月底地缘冲突出现缓和，焦炭第一轮提涨推迟落地，市场情绪开始转弱，焦煤出现大幅回调，市场回归理性。 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 4月，国内煤炭供应将持续恢复。 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 焦煤进出口：进口充裕 海关总署数据显示2026年1—2月，我国炼焦煤累计进口量为1982.69万吨，同比增加5.05%，进口供应处于高位。 从主要来源看，蒙古累计进口1106.68万吨，环比增加；澳大利亚进口172万吨，环比持平；俄罗斯进口550.22万吨，环比小幅增加；加拿大焦煤进口103.58万吨，环比小幅下降。 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 一季度煤炭进口市场供应稳定。1月受焦企亏损影响，钢厂采购以刚需为主，市场观望情绪浓厚，中旬开始期货盘面飘红，贸易商情绪升温，竞拍溢价推动现货价格上涨，3月下旬，焦炭首轮提涨预期带动炼焦煤需求回暖，焦企补库积极性增强。 未来预计进口补充充裕。 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 焦煤库存：库存向下转移 钢联数据显示，截至2026年4月1日，523家 精 煤 样 本 矿 山 库 存为222.83万吨，环比小幅下降；港口焦煤库存269.44万吨，环比小幅上升；独立焦企焦煤库存1047.54万吨，环比小幅上升；247家联合钢企焦煤库存为782.41万吨，环比小幅上升。 3月炼焦煤供应持续恢复，节后上下游同步复工，但月初节奏偏缓，下游以执行节前订单、刚需小单采购为主，煤矿库存高企。随后国际冲突推升能源价格，带动产地煤价企稳回暖，下游焦钢企业采购力度随之加大，煤矿库存快速降至低位，库存向下转移。 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 4月预计，受制于价格回落，贸易商积极性下降，库存向上转移。 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 焦炭供应：供应充足 钢联数据显示，截至2026年4月1日，230家独立焦企焦炭日均产量为51.41万吨，产能利用率环比小幅上升；247家联合钢厂焦炭日均产量47.28万吨，产能利用率环比小幅下降。当前吨焦平均利润为21元，焦企利润盈利。 3月国际能源不断上涨、拉运紧张，，春节后下游企业库存低位，焦钢企业对原料煤采购量较大，导致部分焦企提前采购计划，产量持续增加。 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 4月，焦炭市场整体供应保持平稳释放节奏，产地独立焦企开工率维持小幅回升态势，且伴随着焦炭涨价落地，前期受利润亏损影响的限产行为逐步缓解，开工将进一步回升，4月整体焦炭供应充足。 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 焦炭进出口：出口处于高位 海关总署数据显示，2026年1月-2月中国焦炭出口累计总量为143.41万吨，同比增加41.88%。 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 焦炭库存：库存持续累积 钢联数据显示，截至2026年4月1日，全样本焦炭库存为907.83万吨，环比小幅上升。其中独立焦企库存90.05万吨，环比下降；247家钢企库存691.67万吨，环比小幅上升；港口库存216.11万吨，环比上升。 当前焦炭市场库存呈现上下游分化的结构，这是价格博弈加剧的核心原因。上游独立焦企由于库存处于低位，掌握货源优势，提涨和挺价的意愿强烈。中游钢厂端库存则相对较高，手握采购主动权，对焦炭提涨有明显的抵触情绪，双方形成僵持博弈。港口库存受贸易商情绪驱动，出现小幅累积，虽增加了市场可流通资源，但未改变供需基本面。总体来看，这种“上低下高”的库存结构，使得焦炭价格下方存在支撑、上方又有压力，难以出现单边大幅涨跌。 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 铁元素需求：铁元素需求回暖力度不足 钢联数据显示，2026年4月1日，高炉吨钢利润为65元，利润回暖较为稳定。同期，247家钢企铁水日均产量231.09万吨，环比上升；五大材消费量887.97万吨，明显上升；五大材库存1897.84万吨，呈现小幅去库。 3月焦炭需求整体呈现“刚需有支撑，终端待兑现”的特征。一方面，高炉开工率与铁水产量持续回升，已突破日均230万吨，直接带动焦炭日耗增加，形成了坚实的刚性需求。但另一方面，需求回暖的力度受到抑制。钢厂端焦炭库存处于相对高位，可用天数在12天以上，且钢厂利润水平有限，对原料涨价抵触明显，因此补库采购以按需为主，理性克制，未出现集中囤货行为。从终端看，基建旺季带动钢材消费温和改善，库存逐步去化，但房地产行业复苏缓慢，对整体钢材需求的拉动有限。因此，焦炭需求虽在修复，却难以超预期爆发，供需格局未发生根本性扭转。 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】 2026年1-2月总需求呈现正增长，但结构分化明显。制造业增速放缓至+2.8%左右；建筑需求因春节偏晚、暖冬及低基数短期小幅回正；外需受中东局势等影响下滑约6.1%。房地产方面，开发投资降幅收窄至-11.1%，但销售、新开工等指标降幅扩大，政策传导尚未明显见效，去库存成为年度关键。基建在财政加码下大幅回升至+11.4%，但项目结构分化对耗钢需求支撑有限。制造业投资完成额累计同比+3.1%，主要由机械行业托底，汽车、家电受国补退坡等因素影响走弱。出口方面，受反倾销、中东局势等短期压制，1-2月钢材及钢坯出口总量下滑6.1%，但二季度预计有所回升；间接出口保持10%以上增长。总体而言，需求呈现温和修复态势，但扩张空间受压制，二季度预计以季节性小幅回升为主，力度难超预期。 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 资料来源：红塔期货WindMysteel 免责声明 本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考，据此操作、责任自负。红塔期货有限责任公司（以下简称“红塔期货”）不会因任何订阅或接受本报告的行为而将订阅人视为红塔期货的的客户。 尽管本报告所含信息是报告作者于发布之时从我们认为的可靠渠道获得，且基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告，但红塔期货对于本报告所载的信息、观点及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且红塔期货不对因使用本报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告中的任何观点、结论仅供交易者参考，不构成投资建议。本报告发布内容并非交易决策服务，在任何情形下都不构成对接收本报告内容交易者的任何交易建议，交易者应充分了解各类交易风险且谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况，自主作出交易决策并自行承担交易风险。交易者根据本报告内容作出的任何决策与红塔期货及相关作者无关。 本报告所载观点并不代表红塔期货及其分支机构的立场。 本报告版权归仅为红塔期货所有，未经书面许可，任何个人、机构不得对本报告进行任何形式的翻版、复制及发布。否则，红塔期货将保留随时追究其法律责任的权利。如征得红塔期货同意后引用、刊发，则需注明出处为“红塔期货有限责任公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。任何有关本报告的摘要和节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以红塔期货最终解释权为准。所有基于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为红塔期货的商标、服务标记及标记。 昆明分公司 山东分公司 浙江分公司 上海分公司 电话：021-60737270邮编：200120地址:上海市浦东新区银城路16号21层2103单元 电话：0871-63614770邮编：650021地址：云南省昆明市青年路387号华一广场17楼 电话：0532-88653538邮编：266061地址：山东省青岛市崂山区香港东路69-6号 电话：0571-86650970邮编：310000地址:浙江省杭州市上城区瑞晶国际商务中心602-2室 四川分公司 河北唐山营业部 广州分公司 玉溪营业部 电话：028-65786015邮编：610000地址：中国（四川）自由贸易试验区成都高新区锦城大道539号1栋1单元12层1202号 电话：020-28338191邮编：510620地址：广州市天河区珠江东路32号701室（部位：自编707单元） 电话：0877-6577468邮编：653100地址：云南省玉溪市高新区东风南路2号办公大楼1楼B区 电话：0315-5910086邮编：063000地址：河北省唐山市路北区蓝翔里天景美地朝阳西道601号融通大厦1608号 曲靖营业部 大理营业部 蒙自营业部 常州营业部 电话：0519-86885850邮编：213002地址：江苏省常州市钟楼区怀德中路50-1806 电话：0872-2223100邮编：671000地址：云南省大理白族自治州大理市下关镇经济开发区登龙街八号榆都商务楼四层ZX409号