双焦9月报：短期延续上涨趋势 后续观察基本面改善情况

2024年9月27日 短期延续上涨趋势后续观察基本面改善情况 第一部分前言概要 研究员：周涛期货从业证号：F03134259投资咨询证号：Z0021009:021-65789253:zhoutao_qh1@chinastock.com.cn 9月双焦价格先跌后反弹。上旬市场加速下跌，双焦供需偏宽松，市场情绪较为悲观，中旬随着部分企业补库，盘面也出现企稳的迹象，但波动较大，下旬在宏观政策的拉动下，盘面快速反弹，现货价格也跟随盘面上涨，市场情绪明显好转，期现货价格共振上涨。 短期看，当前宏观利好政策接连出台，前期的下跌趋势及悲观预期被扭转，近日市场主要交易的是乐观情绪及对未来政策进一步的预期，基本面权重变小，市场情绪较为高涨，盘面的快速拉升也带动了现货情绪。而双焦基本面也有边际改善，国庆假期蒙煤进口暂停七天，焦煤供给小幅收缩，下游钢厂高炉还在复产节奏中，政策带来的情绪尚未消退，市场还在期待后续政策进一步出台，预计10月上中旬双焦维持上涨趋势。 中长期看，谨防市场过热带来的回调风险。政策出台前期可以忽视基本面供需问题，但同时也应该注意到一些风险点，在情绪交易一段时间后，市场会回归商品本身的供需格局，而这对于能否持续上涨较为重要。当前市场期待后续近一步具体的财政政策出台，而即使财政政策出台，预计投向传统基建、房地产领域的占比也会下降，对于钢材需求的改善程度不宜过于乐观。回归到双焦基本面，供应上蒙煤进口减量只是阶段性的，随着蒙煤四季度长协价下降，蒙煤进口量有望恢复高位，国内炼焦煤矿产能利用率总体稳定，今年煤矿安全形势好转，预计四季度产量还有上升的空间；需求上，铁水产量当前仍处于低位，会有季节性提升，但难以达到去年同期水平。后续重点关注后续政策的出题以及实际对下游钢材需求的增量，谨防市场情绪过热后回调风险。 策略推荐： 单边：短期跟随趋势，政策带来的情绪尚在，预计10月上中旬双焦维持上涨趋势；中长期看，焦煤供给相对宽松，后期重点关注钢材实际需求增量，注意需求不及预期带来的风险。 期现：当前盘面反弹较快，现货价格相对滞后，盘面双焦都处于升水状态，可关注双焦期现正套机会。 第二部分基本面情况 （一）9月双焦价格先跌后涨 9月双焦价格先跌后反弹。上旬市场加速下跌，双焦供需偏宽松，市场情绪较为悲观，中旬随着部分企业补库，盘面也出现企稳的迹象，但波动较大，下旬在宏观政策的拉动下，盘面快速反弹，现货价格也跟随盘面上涨，市场情绪明显好转，期现货价格共振上涨。 当前宏观利好政策接连出台，前期的下跌趋势及悲观预期被扭转，近日市场主要交易的是情绪及对未来政策进一步的预期，基本面权重变小，市场情绪较为高涨，盘面的快速拉升也带动了现货情绪。政策带来的情绪尚未消退，市场还在期待后续政策进一步出台，而双焦基本面也有边际改善，国庆假期蒙煤进口暂停七天，焦煤供给小幅收缩，下游钢厂高炉还在复产节奏中，预计10月上中旬双焦维持上涨趋势。 数据来源：银河期货、文华财经 数据来源：银河期货、文华财经 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel （二）安全形势好转国内炼焦煤产量逐步提升 根据统计局数据，8月份，规上工业原煤产量4.0亿吨，同比增长2.8%，增速与7月份持平；日均产量1279.2万吨。1—8月份，规上工业原煤产量30.5亿吨，同比下降0.3%。 今年8月份，山西规模以上原煤产量11378.3万吨，同比增长0.8%；全省前8个月规模以上原煤产量81321.7万吨，约占全国同期产量的26.6%。2024年上半年山西省煤矿生产安全事故起数和遇难人数同比分别下降42%、40%，非煤矿山同比分别下降85.7%、89.5%。国内矿山整体安全形势也呈现向好的局面，截至8月底，全国矿山生产安全事故起数、遇难人数同比分别下降了25.6%和31.99%。 自今年二季度以来，山西煤炭产量也逐月提升，国内焦煤产量逐步恢复正常，9月26日Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为90.8%，环比增1.0%。原煤日均产量204.7万吨，环比增2.3万吨，原煤库存406.9万吨，环比减3.6万吨，精煤日均产量79.7万吨，环比增0.4万吨，精煤库存274.4万吨，环比减2.4万吨。随着煤矿安全形势的好转，对于煤矿生产的扰动减少，今年二季度以来，国内炼焦煤产量整体稳中有增，虽然煤价大幅下滑，但在黑色产业链中，煤矿仍保有相对丰厚的利润，根据测算炼焦煤精煤平均成本约768元/吨，而当前炼焦精煤平均售价依然维持在1400元/吨左右，未来一段时间，炼焦煤供应不存在大的制约。 展望四季度，山西炼焦煤产量仍有提升空间。9月23日，山西省能源局召开全省煤炭稳产稳供和“四个一批”工作调度视频会议，会议要求各市、各集团要进一步提高政治站位，压紧压实责任，保持奋进斗志，力争完成全年目标任务。要锚定全年目标不放松。强化劳动生产组织，加快建设煤矿转产步伐，切实提高商品煤占比，严格电煤中长协履约，确保煤炭产量应统尽统，坚决兜牢安全生产底线，切实推动煤矿企业安全生产和提质增效。根据《2024年山西省煤炭稳产稳供工作方案》，今年山西将在确保安全生产前提下，全省煤炭产量稳定在13亿吨左右。按照当前产量看，预计四季度山西煤炭产量仍有增长空间，国内焦煤产量有望实现同比增长。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel （三）1-8月进口焦煤同比增幅明显 （1）进口焦煤同比大增蒙煤占比近一半 据海关总署最新数据显示，2024年8月份，中国进口炼焦煤总量达1069.96万吨，环比下降1.31%%，同比上涨38.24%。其中蒙古472万吨，占比44.1%；俄罗斯279万吨，占比26.1%；加拿大59万吨，占比5.5%；美国160，占比14.9%；澳大利亚56万吨，占比5.2%。 1-8月份，中国进口量炼焦煤总计7892.77万吨，同比上涨27.53%。蒙古国，俄罗斯，加拿大，美国，澳大利亚，印尼分别占比49.78%，26.09%，7.46%，7.11%，5.78%，2.03%。蒙古国占进口量接近50%，4季度受天气以及监管区库存高位影响，通关进口量预计小幅下滑。值得注意的是，8月份美国煤进口量较前期涨幅明显，市场认可度上涨，9月份进口量预计将高于8月份水平。目前澳煤市场关注度增高，相较于采购蒙煤的客户而言，澳煤的性价比较高，预计澳煤9月份进口量将显著提升。 数据来源：银河期货、海关总署、Mysteel 数据来源：银河期货、海关总署、Mysteel 数据来源：银河期货、海关总署、Mysteel 数据来源：银河期货、海关总署、Mysteel 数据来源：银河期货、海关总署、Mysteel 数据来源：银河期货、海关总署、Mysteel 数据来源：银河期货、海关总署、Mysteel 数据来源：银河期货、海关总署、Mysteel （2）进口蒙煤阶段性下滑但预计全年进口焦煤依然维持高位 受监管区库容告急等因素影响，9月以来近期通关车数降幅明显，不过当前焦煤整体供给相对宽松，通关的阶段性减少预计对市场影响不大。根据中蒙两国双边协定，国庆假期期间，各口岸放假闭关，具体时间如下。据Mysteel统计，甘其毛都口岸、满都拉口岸、策克口岸均于10月1号开始闭关，10月8号恢复通关。近期蒙古国炼焦煤市场偏弱运行。三大口岸监管区库存累积，出库压力较大，策克口岸因”胡杨节”，9月25日至10月25日汽运外调暂停，口岸库存将进一步加大。据Mysteel统计数据显示，甘其毛都口岸最新库存352.26万吨，环比下降0.96万吨，同比上升130.5%，库存依然处于高位，对焦煤价格形成压力。 当前市场对于蒙煤四季度长协价有降价预期，在长协价进行调整后，贸易商进口成本有所下降，预计进口积极性会有所恢复，预计蒙煤高进口量还能维持到年底，全年进口蒙古炼焦煤预计在6000万吨左右，进口澳煤预计全年800万吨左右，预计全年进口炼焦煤在1.15亿吨左右，同比增加1000万吨以上。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel （四）8月焦炭出口同比下降焦炭出口呈现下滑趋势 根据海关总署公布的出口焦炭数据，1-8月中国焦炭出口总量为619.8万吨，较去年同期增加63.6万吨，增幅11.4%，其中8月焦炭出口55.6万吨，环比减少21.6万吨，同比减少31.3万吨。从出口国家来看，1-8月主要出口国家为印尼、马来西亚、印度、日本、越南等国。其中，出口印尼168.5万吨，占比27.2%；马来西亚80.9万吨，占比13.1%；印度73.9万吨，占比11.9%；日本51.7万吨，占比8.3%；越南33.0万吨，占比5.3%。焦炭出口七八月份出现下降趋势，预计9-12月焦炭月均出口量在60-80万吨左右，预计全年出口900万吨左右，同比增加20万吨左右。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel （五）焦企产能利用率跟随铁水变化产能仍维持净增趋势 9月焦企产能利用率上中旬呈现下跌趋势，月底随着钢厂复产焦企产能利用率开始回升。9月27日Mysteel统计独立焦企全样本：产能利用率为69.65%增0.60%；焦炭日均产量63.55增0.36，焦炭库存75.86减2.12，炼焦煤总库存940.08增68.89，焦煤可用天数11.1天增0.75天。利润方面，9月焦炭呈现先下降后上升的走势，当前焦化企业依然处于盈亏平衡边缘，企业基本按照订单生产，焦炭产量基本跟随下游铁水产量，根据Mysteel数据，9月26日全国平均吨焦盈利-44元/吨；山西准一级焦平均盈利-13元/吨，山东准一级焦平均盈利-11元/吨，内蒙二级焦平均盈利-98元/吨，河北准一级焦平均盈利36元/吨。 焦炭产能方面，根据Mysteel数据，截止2024年8月，全国冶金焦在产产能56480万吨，其中碳化室高度4.3米及以下（含热回收焦炉）产能约5660万吨，5.5米及以上产能约50820万吨。截止2024年9月14日Mysteel调研统计，2024年已淘汰焦化产能1068万吨，新增1846万吨，净新增778万吨；预计2024年淘汰焦化产能2242万吨，新增3836.5万吨，净新增1595万吨。（2023年已淘汰焦化产能4578万吨，新增4036万吨，净淘汰543万吨） 10月有部分焦企退出产能，陕西省三家焦化企业需按照相关指导意见要求确保在2024年10月底前完成炭化室4.3米焦化拆除的整改工作。近期随着整改工作的推进，Mysteel煤焦调研了解，涉及到拆除文件中的三家焦化企业已进入停产阶段，分别将于近日（9月下旬）着手停止装煤及焦炉推空相关作业，根据各企业上报统计设计焦化产能共290万吨，估算影响满产状态下焦炭日产约0.79万吨/日。根据目前各焦企进展来看，按照计划时间十月底拆除炉体工作应能按时完成，在焦企产能过剩暂时无法改变的局面下，对于焦炭市场影响较小，焦炭产量基本跟随铁水产量变化。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel （六）10月高炉继续复产但预计仍低于同期水平 今年以来，下游需求不足，生铁及粗钢产量同比下降，国家统计局