甲玛矿资源储量大幅增加，夯实远期量增基础

甲玛铜多金属矿的矿产资源量由1亿吨增加至6.23亿吨，增幅达523%。其中，采矿权+探矿权区域内，探明+控制的铜、钼、银、金、铅、锌资源量分别为915万吨、44万吨、540.62百万盎司（1.68万吨）、12.45百万盎司（387.2吨）、90.5万吨、498.5万吨；推断资源量为铜299万吨、钼13万吨、银183.22百万盎司（5699吨）、金4.04百万盎司（125.7吨）、铅52.6万吨、锌20.6万吨。储量端，地下矿铜品位0.94%，钼品位0.04%，银品位19.9g/吨，金0.46g/吨；露天矿铜品位0.49%，钼品位0.02%，银品位4.44g/吨，金0.05g/吨。地下+露天合计储量为铜575万吨，金260吨，银1.15万吨。

参考甲玛矿2025年产量：铜70883吨，金2.5吨，银175.6吨，本次储量更新后对应的储采比为：铜81.1年，金104年，银65.5年。这表明甲玛矿的资源储备相对当前产量较为充足，能够支持较长时间的持续开采。

甲玛矿长期发展分为三个阶段，当前处于第二阶段，预计2028年矿石处理量恢复至设计能力5万吨/日，提产约50%。随着资源量、储量更新完成，预计新的产量规划将加速提上日程，推动公司产能的进一步提升。

报告显示，甲玛矿资源储量的显著增加，反映出矿业资源勘探与开发技术的进步，以及企业在资源获取上的持续投入。同时，储采比的良好状况也表明矿业资源利用效率的提升，为行业可持续发展提供了案例参考。

研报提示的主要风险包括：金属价格大幅波动的风险，可能导致矿业收益的不确定性增加；公司扩产不及预期的风险，若实际产量无法达到规划目标，可能影响公司盈利能力；矿业相关政策调整的风险，政策变化可能对矿业开发产生直接或间接的影响。