甲玛矿资源储量大幅增加，夯实远期量增基础

甲玛矿资源储量大幅增加，夯实远期量增基础 2026年08月04日 证券分析师刘奕町执业证书：S0600526060002liuyt@dwzq.com.cn证券分析师曾先毅 执业证书：S0600526070003zengxy@dwzq.com.cn 买入（首次） ◼甲玛矿更新储量报告，金、铜资源储量大幅提升：6月30日，公司公告甲玛铜多金属矿的矿产资源量与储量估算更新，并编制了符合NI 43-101标准的技术报告，上一次储量报告发布于2012年。本次更新后，探明矿产资源量由1亿吨增加至6.23亿吨，增幅523%。 市场数据 收盘价(港元)178.00一年最低/最高价68.05/248.20市净率(倍)3.82港股流通市值(百万港元)70,561.65 矿产资源量端，采矿权+探矿权区域内，探明+控制：铜915万吨，钼44万吨，银540.62百万盎司（1.68万吨），金12.45百万盎司（387.2吨），铅90.5万吨，锌498.5万吨。推断：铜299万吨，钼13万吨，银183.22百万盎司（5699吨）。金4.04百万盎司（125.7吨），铅52.6万吨，锌20.6万吨。 储量端，统计证实+概略，其中地下矿铜品位0.94%，钼品位0.04%，银品位19.9g/吨，金0.46g/吨；露天矿铜品位0.49%，钼品位0.02%，银品位4.44g/吨，金0.05g/吨。地下+露天合计储量：铜575万吨，金260吨，银1.15万吨。 基础数据 每股净资产(美元)5.94资产负债率(%)33.41总股本(百万股)396.41流通股本(百万股)396.41 参考甲玛矿2025年产量：铜70883吨，金2.5吨，银175.6吨。本次储量更新后对应的储采比为：铜81.1年，金104年，银65.5年。充沛的后备资源为甲玛矿后续增储扩产奠定良好基础。 相关研究 ◼甲玛矿提产计划持续推进，未来增量可期：甲玛矿长期发展分为三个阶段：一阶段在尤隆布尾矿库建设完成前，甲玛矿区二期选矿厂将维持3.4万吨/日矿石处理能力。第二阶段，随着新尾矿库投入运营，甲玛矿区的矿石处理量将恢复至设计能力5万吨/日。在当前基础上提产约50%，第二阶段预计于2028年达成。第三阶段，在甲玛矿区周边勘探新的资源，八一牧场和则古朗北区域已显示出很大的资源潜力。 目前，随着甲玛矿的资源量、储量更新已完成，我们预计甲玛矿新的产量规划有望加速提上日程，该矿未来产量潜力可期，有望为公司带来可观利润增量贡献。 ◼盈利预测与投资评级：我们预计2026-2028年公司有望实现归母净利润7.57/8.13/11.54亿 美元 ， 同比 增 长62.2%/7.3%/42%， 对 应PE11.74/10.95/7.71倍（截至2026年8月3日收盘），首次覆盖给予“买入”评级。 ◼风险提示：金属价格大幅波动的风险，公司扩产不及预期的风险，矿业相关政策调整的风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn