投资早报

投資早報 台股盤勢分析· · · · · · · · · · · · · · · ·2美科技股財報牽動台廠大盤震盪區間操作應對國際股市暨外資、投信買賣超· · · · ·3研究報告· · · · · · · · · · · · · · · · · · ·4鋼鐵產業-美國祭原鋁關稅優惠，製造商有望迎原料降本光通訊產業-光收發模組出貨量高速增長，單顆傳輸速率增加使規格再升級Texas Instruments (TXN US)-工業、車用、資料中心需求強勁，漲價效應將於下半年陸續顯現Alphabet (GOOGL US)-資本支出再上修，AI軍備仍持續Tesla (TSLA US)-聚焦AI、Optimus、Robotaxi、儲能發展，惟短期費用處於高檔AT&T (T US)-AT&T加速Fiber與FWA布局，AI網路需求帶動PON/CPE供應鏈機會總體經濟· · · · · · · · · · · · · · · · · ·10台貨幣供給與工業生產偏快成長、ECB維持利率不變、美勞動市場強勁重點新聞· · · · · · · · · · · · · · · · · ·14全球市場展望· · · · · · · · · · · · · · ·16國際股市主要個股股價表· · · · · · ·17投資評等說明/免責聲明· · · · · · ·18 美科技股財報牽動台廠大盤震盪區間操作應對 Alphabet第二季財報優於市場預期，然而本次上修全年資本支出至1950至2050億美元，再加上現金流轉負，引發各界對獲利能力的擔憂，週四台股多空拉鋸，終場加權指數上漲25點(+0.06%)，收在44850點。櫃買指數下跌0.78%。胡塞武裝攻擊沙國油輪，布蘭特原油收盤價衝上每桶100美元大關，以致美股四大指數表現盡墨，週四道瓊下跌0.97%、納斯達克下跌2.15%、標普500下跌1.21%、費城半導體下跌0.54%。 美伊戰爭消息多變，邊談邊打成為常態，但在國際油價走高的背後，恐暗示雙方局勢有升級風險，伴隨通膨居高不下，將牽動Fed後續升息考量，密切觀察7月底FOMC利率決議、會後風向。同時，美股財報週揭開序幕，科技巨頭營運展望，攸關台廠供應鏈後續表現，而投資機構對四大CSP所設立的營運高標，股價是否得以如期反映，可謂備受考驗。回歸台股，本波加權指數融資維持率最低167.5%，浮額雖有適度清洗，惟比照大盤同一位階，事實上，現在融資餘額仍高出約200至400億元，預料行情將呈反覆震盪，上漲近月線反壓不追、回測至季線分批承接。 美伊戰爭短期內不易結束，塑化產品普遍上漲，下游積極回補庫存，有利台塑集團Q3營運更上層樓。鋼鐵市場Q3亞洲地區多雨，營運淡季，而(2027)大成鋼美國營收佔比9成以上，其鋁捲板在當地市佔率逾60%，股價有望逆勢向上。AI族群各擁題材，Rubin新品將於Q4推出，預估(2376)技嘉在AI伺服器營收比重，將從去年62%，提升至今年的67%；(3231)緯創達拉斯D1新廠開幕，創全美第一片輝達GB300誕生紀錄；(4938)和碩佈局有成，AI伺服器業務Q2開始獲利，且Q3起將出貨北美新客戶。工業電腦大廠(6414)樺漢大客戶NCR訂單Q2放量，廠務工程帆宣認列台積電美國P2、P3廠等，看好樺漢2026年營收年增20%以上;(3374)精材今年擴產50%，且台積電釋出更多封測訂單，營運價量齊揚。 技術分析先買後賣個股(一)-按此下載報告技術分析先賣後買個股(二)-按此下載報告昨日台股借券賣出前20名-按此下載報告ETF觀測站-按此下載報告美股盤後漲跌表現及相關概念股–按此下載報告 每週一更新： 台股技術週報–按此下載報告三大法人週買賣超前15名-按此下載報告融資融券及券資比資料統計表-按此下載報告 除權息-按此下載報告(每週三更新) 每月、季更新： 月營收-按此下載報告季報-按此下載報告 融券回補日-按此下載報告(每週一3-5月更新)近兩週領息個股-按此下載報告(每週一8-12月更新) 鋼鐵產業- 美國祭原鋁關稅優惠，製造商有望迎原料降本 1.結論建議： •美國針對投資本土原鋁冶煉產能之業者提供關稅優惠，將進口原鋁稅率由50%降低至25%，旨在降低國防原料成本及強化供應鏈安全。 •受高電價與AI搶電衝擊，美國原鋁產能較2000年衰退逾八成，進口依賴度攀升至82%，主要由加拿大及中東進口。 •Century Aluminum與EGA合作擴建75萬噸原鋁冶煉廠，有望強化大成鋼原料供應穩定性，並帶來成本下降效益。 2.重點分析： •保障國防原鋁供應，美祭出關稅減半吸引本土冶煉投資 川普於2026年7月20日正式簽署行政命令，針對承諾於2029年初前開工興建、擴建或翻修美本土原鋁冶煉廠之業者，可取得對應數量的原鋁進口關稅優惠配額，稅率由50%降低至25%。此政策推出主因高純度原鋁為國防軍工之核心不可替代原料，先前50%的高關稅未能快速刺激本土產能復甦，反而大幅推升國內製造原料成本。政策公布後，美國最大原鋁廠世紀鋁業(Century Aluminum)隨即重申與阿聯酋全球鋁業(EGA)之合作，擬於奧克拉荷馬州投資興建年產75萬噸之大型冶煉廠。 •美國原鋁本土產能持續下滑，高達八成依賴海外進口 美國本土原鋁近年面臨嚴重產能下滑，依據美國地質調查局統計，2025年美國本土原鋁產量僅66.4萬公噸，相比2000年下滑82%，全美僅剩2家業者(Alcoa及CenturyAluminum)運作4座冶煉廠(圖1)，主因原鋁電解極度耗電，電力佔生產成本30%至50%，美國煉鋁廠缺乏如加拿大水電與中東天然氣發電的廉價優勢，近年更面臨AI資料中心高價搶電。而海外原鋁進口量高達301萬公噸，進口依賴比例自2000年40.4%上升至目前81.9%，主要來自加拿大64%與阿聯酋16%。 •美鋁高溢價不變，中游製造商有望迎降本利多 本次關稅減半之直接受惠對象，主要為上游煉鋁業者。鑑於美國鋼鋁50%關稅並未改變，當地鋁材供應吃緊結構延續，預計將不影響終端鋁材的高溢價結構(圖4)。雖政策名義上以國防供應鏈安全為主，但因國防用鋁佔全美總需求比例低(推估小於5%)，預期多出的配額與產能將大量外溢至其他產業，Century Aluminum合作新聞稿即指出，75萬噸原鋁將供應汽車、航太軍工、建築工程、電力能源與包裝等五大領域。我們認為此趨勢對中游鋁捲板製造商大成鋼(2027-TT)亦屬利多，考量EGA為大成鋼之原鋁供應商，其透過與世紀鋁業合資享有的關稅優惠配額及未來北美在地產能開出，不僅有助於穩定大成鋼原料供應來源，更可降低其原料採購成本，進一步提升獲利空間。 光通訊產業- 光收發模組出貨量高速增長，單顆傳輸速率增加使規格再升級 1.結論建議： •AI資料中心傳輸需求量提升，採用之光收發模組已由初期單通道發展至8通道，惟單通道速率持續再增加使PIC與OE複雜度再升級。 •光收發模組全球800G以上數量估2026、2027年倍增至5,500萬個及1.05億個；全球NPO/CPO的Port數估計2028年倍增至1,000萬個。 •源傑產品以插拔式光收發模組及AOC為主，特點為自有MEMS製程之光引擎(OE)，LPO與NPO/CPO之插拔式模組有機會為下波成長動能。 2.重點分析： •AI資料中心傳輸需求提升，光通訊之通道及規格持續升級 AI趨勢使超大型資料中心採用大量光纖通訊，為高速、遠距資料傳輸；光收發模組數量及規格亦持續提升，其將交換機、伺服器等設備的電訊號與光訊號雙向轉換。初期僅單 通 道 ， 之 後 發 展 出4通 道 及8通 道 ，AI資 料 中 心 採400G(100Gps*4)及800G(100Gps*8)方案成為2025/2026年主流。1.6T(200Gps*8)/3.2T(400Gps*8)亦採8通道，惟單通道傳輸速率提升至200G及400G，其PIC與光引擎(OE；OpticalEngine)複雜度再升級。 •光模組全球數量2026、2027年倍增，NPO/CPO亦具成長性 全球光收發模組(Optical Transceiver)預期400G於2025年為主流出貨量估3,200萬個，800G估計2025/2026年為1,800萬/3,500萬個，1.6T為270萬/1,300萬個。估計800G以上的光收發模組而言，2026年5,500萬個，2027年為1.05億個；此外，NPO/CPO交換機的全球Port數於2026年為100萬個，2027年為500萬個，2028年為1,000萬個，亦需搭配插拔式的模組即ELSFP(外接雷射光源模組)。 •建議關注光通訊相關的台廠，如全新、環宇及源傑等 光通訊需求提升，未來光收發模組及LPO、NPO/CPO均需插拔式模組產品，CWLaser相關的光元件廠商如全新、環宇受惠，其中的DSP均需搭配高頻小型的石英元件Oscillator故晶技亦受惠。源傑產品以插拔式光收發模組及AOC（Active OpticalCable，主動式光纜）為主，其特點為自行開發的MEMS製程之SiP矽基光引擎(OE；Optical Engine)，具微型化與高精度特點，與母公司聯鈞(持股54.23%)封裝技術配合。2024年開始出貨400G產品大量予美系Hyperscaler客戶因而轉虧為盈，2026年800G產品開始出貨，其餘客戶包含交換機業者及High Performance Computing業者銷售量亦持續增加。未來LPO及NPO/CPO架構銷量將提升，對應的插拔式模組亦已與客戶共同研發完成因應市場需求。此外，公司之SOH調變器（Silicon-OrganicHybrid Modulator）的開發亦有機會成為未來成長動能。 Texas Instruments (TXN US；未評等)- 工業、車用、資料中心需求強勁，漲價效應將於下半年陸續顯現 1.財報評析： •公司公告FY2Q26財報，營收達54.63億美元，年增23%、季增13%，毛利率提升至61%，營業利益達23.10億美元，稅後淨利19.80億美元，每股盈餘2.14美元，主要受惠於Industrial、Data Center及Automotive市場需求強勁，帶動出貨量與產品組合優化。展望FY3Q26，公司預期營收區間為56.5億至61.5億美元，每股盈餘區間為2.23至2.57美元，並持續執行價格調漲策略，產能利用率提升。未來（FY4Q26以後），公司將維持資本支出於20億至30億美元區間，聚焦於製造、技術與產品組合，強化長期競爭優勢。 •對台灣供應鏈影響 德州儀器(TI)FY2Q26財報、FY3Q26展 望皆優於預期，目 前 需求成長主要來自Industrial、Data Center及Automotive，公司表示產業庫存去化已結束，客戶新一代系統設計陸續進入量產，帶動需求全面回升。國內PMIC廠商主要以IT、消費性為主，與TI主力應用仍有些區隔，目前IT、消費性應用去年落底、價格趨於穩定，至於近期市場關注之PMIC漲價議題，TI表示本季未見明顯調漲或調降，屬於歷年少見的價格持平狀態，2H26開始執行價格調漲策略，主要以直銷客戶為主，依客戶特性逐案討論，部分訂單於Q3起反映，預期Q4及次年將持續推動。國內PMIC短期市場情緒轉佳，然PMIC產業結構仍偏向供過於求，面對IDM/中國本土廠商競爭，本中心對於台灣PMIC產業看法仍維持中性。 2.重點摘要： •本季營收與獲利大幅成長 FY2Q26公司營收達54.63億美元，年增23%、季增13%，毛利率提升至61%，營業利益達23.10億美元，稅後淨利19.80億美元，每股盈餘2.14美元，所有主要財務指標均較去年同期與上季明顯成長。成長動能主要來自Industrial、Automotive及DataCenter市場需求強勁，帶動出貨量提升與產品組合優化，反映公司於多元應用領域的市占率持續擴大。 •產能擴充與價格策略支