有色*周报 氧化铝：氧化铝外强内弱，出口窗口或打开

作者 氧化铝：氧化铝外强内弱，出口窗口或打开 本周核心观点：本周海内外氧化铝价格走势持续分化，外强内弱。据百川，国产氧化铝方面，随着减产企业推进复产，氧化铝供应过剩情况加剧，基本面利空作用下，电解铝厂招标采购成交价格下跌，带动国产氧化铝价格呈现下行走势。海外氧化铝方面由于中东电解铝厂复产、澳洲氧化铝厂减产、印尼方面部分氧化铝出口受限等因素，价格保持高位运行。海内外价差持续扩大，我们认为若后续价差进一步拉开，不排除中国氧化铝出口窗口打开的可能。 分析师廖浩祥SAC：S1070526040006邮箱：liaohaoxiang@cgws.com 氧化铝价格外强内弱。2026年7月31日，国内现货氧化铝2706.65元/吨，环比-0.2%；期货价收于2621元/吨，环比-3.3%。海外澳洲氧化铝FOB价格346美元/吨，环比+0.3%；印尼氧化铝FOB价格348美元/吨，环比+3.9%。 分析师刘耀齐SAC：S1070526010002邮箱：liuyaoqi@cgws.com 运行产能环比+30万吨。根据阿拉丁统计，氧化铝建成产能12072万吨，环比持平；运行产能9605万吨，环比+30万吨。 相关研究 供需比2.13。本周氧化铝运行产能9605万吨，环比上周+30万吨，电解铝运行产能4499.5万吨，环比持平。氧化铝/电解铝产能运行比持平在2.13。 1、《原油：地缘继续主导》2026-08-022、《液化气：需求继续修复，关注基本面改善情况》2026-08-023、《乙二醇：周度强势修复亏损，涨势或放缓》2026-08-02 期现库存累积。氧化铝现货库存从上周637.2万吨上升至639.8万吨，环比增加2.6万吨。期货库存从上周24.72万吨上升至26万吨，环比增加1.3万吨。 氧化铝成本端持稳。铝土矿方面，截至7月31日，国产矿均价（含铝60%）527元/吨，环比持平；截至7月31日，几内亚进口矿CIF 70美元/干吨，环比+0.7%，其中海运费35美元/吨，环比持平。 截至7月31日，按照国产矿均价（含铝60%）527元/吨计算，氧化铝成本2735元/吨，环比-0.02%，吨毛利-9元/吨，环比-12.78元/吨；截至7月31日，按照几内亚进口矿CIF 537元/吨计算，氧化铝的成本2759元/吨，环比+0.33%，吨毛利-31元/吨，环比-21.38元/吨。 风险提示：宏观经济波动带来的风险、地缘冲突快速缓和、国内电解铝供给扰动的风险、下游消费不及预期的风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 内容目录 1．价格：氧化铝价格外强内弱..............................................................................................................32．供给：运行产能环比+30万吨..........................................................................................................33．需求：供需比2.13..........................................................................................................................34．库存：期现库存累积.......................................................................................................................45．盈利：氧化铝成本端持稳.................................................................................................................46．进出口：1-6月累计净进口量为66.85万吨........................................................................................57．全球年度供需平衡...........................................................................................................................6风险提示...................................................................................................................................................6 图表目录 图表1：海内外氧化铝价...........................................................................................................................3图表2：氧化铝产量（万吨）.....................................................................................................................3图表3：氧化铝运行产能（万吨）..............................................................................................................4图表4：氧化铝现货库存（万吨）..............................................................................................................4图表5：氧化铝期货库存（万吨）..............................................................................................................4图表6：氧化铝成本构成（元/吨）.............................................................................................................5图表7：氧化铝价格与即时盈利（元/吨）....................................................................................................5图表8：海内外铝土矿价格（美元/吨；元/吨）............................................................................................5图表9：铝土矿几内亚-中国(Cape)(美元/吨)................................................................................................5图表10：氧化铝现金成本曲线（元/吨）.....................................................................................................5图表11：氧化铝平衡表（万吨）................................................................................................................6 1．价格：氧化铝价格外强内弱 截止2026年7月31日，国内现货氧化铝2706.65元/吨，环比-0.2%；期货价收于2621元/吨，环比-3.3%。海外澳洲氧化铝FOB价格346美元/吨，环比+0.3%；印尼氧化铝FOB价格348美元/吨，环比+3.9%。 资料来源：SMM，长城证券产业金融研究院 2．供给：运行产能环比+30万吨 2026年7月31日，根据阿拉丁统计，氧化铝建成产能12072万吨，环比持平；运行产能9605万吨，环比+30万吨。 资料来源：Mysteel，长城证券产业金融研究院 3．需求：供需比2.13 本周氧化铝运行产能9605万吨，环比上周+30万吨，电解铝运行产能4499.5万吨，环比持平。氧化铝/电解铝产能运行比持平在2.13。 资料来源：阿拉丁，长城证券产业金融研究院 4．库存：期现库存累积 氧化铝现货库存从上周637.2万吨上升至639.8万吨，环比增加2.6万吨。期货库存从上周24.72万吨上升至26万吨，环比增加1.3万吨。 资料来源：SMM，长城证券产业金融研究院 资料来源：Mysteel，长城证券产业金融研究院 5．盈利：氧化铝成本端持稳 铝土矿方面，截至7月31日，国产矿均价（含铝60%）527元/吨，环比持平；截至7月31日，几内亚进口矿CIF70美元/干吨，环比+0.7%，其中海运费35美元/吨，环比持平。 截至7月31日，按照国产矿均价（含铝60%）527元/吨计算，氧化铝成本2735元/吨，环比-0.02%，吨毛利-9元/吨，国产矿对应的氧化铝利润环比-12.78元/吨； 截至7月31日，按照几内亚进口矿CIF537元/吨计算，氧化铝的成本2759元/吨，环比+0.33%，吨毛利-31元/吨，进口矿对应的氧化铝利润环比-21.38元/吨。 资料来源：Mysteel，长城证券产业金融研究院 资料来源：ifind，Mysteel，百川盈孚，长城证券产业金融研究院 资料来源：百川盈孚，长城证券产业金融研究院 资料来源：Mysteel，长城证券产业金融研究院 6．进出口：1-6月累计净进口量为66.85万吨 根据Mysteel援引海关总署的数据，2026年6月氧化铝进口44.91万吨，环比增长2.42%，同比增长343.34%；出口26.52万吨，环比下降6.39%，同比增长55.09%。2026年1-6月，我国累计进口氧化铝228万吨，累计出口161万吨。2026年1-6月累计净进口量为66.85万吨。 7．全球年度供需平衡 从全年供需角度，我们预计未来2-3年氧化铝供需将延续宽松格局，氧化铝上行空间有限。 风险提示 1、宏观经济波动带来的风险2、地缘冲突快速缓和3、国内电解铝供给扰动的风险4、下游消费不及预期的风险5、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公