有色（铝、氧化铝）周报：铝价外强内弱或有加剧 氧化铝维持近强远弱格局

——国信期货有色（铝、氧化铝）周报 2024年11月17日 目录CONTENTS 2基本面分析 第一部分 1.1行情概览 宏观面：美国劳工统计局周三公布的数据显示，10月份美国的消费者价格指数（CPI）同比增幅达到了2.6%，这一增速不仅创下了三个月以来的新高，还终结了此前连续六个月的下滑趋势。10月CPI环比上涨0.2%，而核心CPI则环比上涨0.3%，这两项数据均与市场预期相符。根据CME FedWatch工具，交易商目前认为美联储在12月降息25个基点的几率为79%，而一个月前的几率超过84％。 重要消息：根据几内亚新闻报道，在GAC停止铝土矿出口业务后，现在矿石到港口的铝土矿运输也被冻结。这对GAC来说是一个沉重的打击，GAC已经努力与几内亚当局开展谈判。据悉，11月11日星期一，GAC已通知其员工，已停止由CBG（几内亚铝土矿公司）将铝土矿从矿场运往卡姆萨尔港。11月15日，财政部、税务总局发布《关于调整出口退税政策的公告》，自2024年12月1日起，铝材产品出口退税全部取消，涉及铝板带、铝箔、铝管、铝管附件及部分铝条杆型材等24个税号。 供给端：据SMM数据，截至11月14日，全国氧化铝周度开工率为85.51%，较前一周上涨近2%。成本压力下，河南及广西出现产能停产，据了解，部分产能释放的速度也因成本压力有所放缓。当下行业亏损范围扩大，关注铝厂产能运行动态，不排除出现更多铝厂提前检修停产以应对亏损的情况发生。 1.1行情概览 现货：据SMM数据，截至11月15日，长江有色市场铝（A00）平均价为20850元/吨，较11月1日下跌620元/吨。据SMM数据，截至11月15日，国产氧化铝现货均价为5600元/吨，较11月8日上涨209元/吨。 需求端：下游方面，据SMM数据，截至11月15日，国内铝下游加工龙头企业开工率为63%，较前一周下跌0.1%，铝合金板块开工下降，其余板块开工率持稳。据SMM数据显示，2024年10月国内铝加工行业综合PMI指数录得53.9%，环比下跌7.8个百分点，连续3个月回升后再度出现下跌。 成本、利润：据SMM数据显示，截至11月6日，中国电解铝冶炼成本约20000元/吨，较前一周上涨300元/吨左右，主因氧化铝价格持续上涨，使得电解铝冶炼成本继续跟涨。周内铝价站上21000元/吨，小幅抬升，行业平均利润维持在1000元/吨附近。 库存端：据SMM数据，截至11月14日，铝锭库存为56.5万吨，较11月7日增加0.2万吨，周内累库，铝棒库存为9.66万吨，较11月7日降低1.05万吨，延续去库。截至2024年11月15日，上海期货交易所电解铝仓单库存为140340吨，较11月1日减少4431吨。11月7日-11月14日，LME铝库存减少10425吨至721475吨。 1.1行情概览 整体上来说，本周美元持续走强，对铜铝等工业金属形成明显压制，周内沪铝震荡偏弱。在监管方的介入下，氧化铝期货市场多头情绪退却，周内回调。 展望后市，氧化铝方面，四季度供应端干扰因素不断，供应易减难增。氧化铝价格上涨对下游电解铝利润的挤压，或使得需求端再度出现边际减量，从而对氧化铝供需偏紧格局有一定缓解，但年内预计难以形成扭转，现货价格仍有上行势头。在行业协会的表态以及监管方的介入下，市场情绪回归理智，将限制期货价格的上方空间。我国氧化铝供需偏紧的现状，以及远期供应增加的预期下，氧化铝期货呈现近强远弱的结构较为明确，谨防近月合约超跌反弹风险，以及合约月差过大带来的风险。铝方面，受取消出口退税政策影响，12月1日前的窗口期铝材产品预计加速出口，而未来我国铝材产品出口量将出现阶段性下降，考虑到近年来海外市场对我国铝材制品的依赖度有所提高，长期来看我国铝制品出口优势有望再度凸显，对价格形成修复。基本面上，原料氧化铝价格的不断上涨，使得铝的成本抬升至20000元/吨以上的高位，行业亏损扩大下，成本对于价格的支撑将进一步凸显，限制铝价跌幅。同时关注铝厂产能运行动态，不排除出现更多铝厂提前检修停产以应对亏损的情况发生。铝锭库存出现小幅累库，进入淡季，铝下游加工企业开工率已连续三周下降，考虑到供应端的边际减量，后续铝锭或仍将出现去库，等待库存拐点的到来。整体来看，在宏观交易逻辑多变，波动性放大之下，叠加消费淡季带来的需求回落预期，市场资金仍难以长期停留于有色金属板块，不断抬高的成本对铝价形成托底，关注宏观与基本面形成的阶段性共振，预计沪铝或高位震荡，以震荡思路对待。 1.1盘面行情回顾：沪铝震荡下跌 11月11日-11月15日，沪铝震荡下跌，沪铝主力合约收于20780元/吨，较前一周下跌4.1%；伦铝震荡下跌，截至11月15日收盘，LME铝期货报2536美元/吨。 1.1盘面行情回顾：氧化铝震荡下跌 11月11日-11月15日，氧化铝期货震荡下跌，主力合约收于5267元/吨，较前一周下跌2.03%。 1.2行情回顾：价格走势、升贴水 •本周沪铝主力合约震荡下跌，本周现货市场铝价震荡下跌，现货升水。 •伦铝周内震荡偏弱，现货贴水。 1.3行情回顾：交易所库存情况 截至2024年11月15日，上海期货交易所电解铝仓单库存为140340吨，较11月1日减少4431吨。11月7日-11月14日，LME铝库存减少10425吨至721475吨。 第二部分 2.1氧化铝：周内现货均价维持上涨现货升水扩大 据SMM数据，截至11月15日，国产氧化铝现货均价为5600元/吨，较11月8日上涨209元/吨，周内期价下跌，各地现货报价及成交价仍在不断走高，现货升水扩大。据Mysteel调研了解，随着盘面基差扩大，下游铝厂盘面询价接货补库意愿增加，对盘点价共成交6000吨，成交价格折合山西出厂价约5750-5760元/吨。供需偏紧下，现货价格仍处于上涨通道，下游铝厂亏损范围扩大，对高价氧化铝现货接受度或有降低，关注后市市场采购心态。 2.1氧化铝：周度开工率继续回升 据SMM数据，截至11月14日，全国氧化铝周度开工率为85.51%，较前一周上涨近2%，连续两周上涨，平均开工率到达年内最高水平。周内。河南地区重污染天气持续，山东某厂产能因技改开始逐渐暂停老产能生产，山西吕梁市也发布强化减排通知，对氧化铝行业做出明确规定。虽然阶段性的停产会逐步恢复，但供应端脆弱性一再凸显，相比而言，需求端虽有小规模减产，但整体产能运行稳定性更强，市场容易产生供应错配的担忧预期，从而影响采购及交易心态。 2.1氧化铝：进口盈利窗口关闭 据SMM数据，截至11月14日西澳FOB氧化铝价格维持于693美元/吨，印尼最新成交价格上涨至795美元/吨，进口盈利窗口维持关闭状态。本周国产氧化铝现货价格延续上涨，进口亏损收窄至400元/吨附近。海外氧化铝仍处于供应偏紧，价格较高的状态，国内氧化铝仍存在出口机会。 2.1氧化铝：周内成本上涨，现货价格走强，利润上涨 成本端而言，据SMM数据，截至11月8日，氧化铝完全平均成本约为3154元/吨，较前一周上涨约70元/吨，主因矿石及烧碱成本上涨带动成本上行。现货价格进一步上涨，行业平均利润扩大至2200元/吨左右的高利润水平。氧化铝成本及利润变化（元/吨） 2.1氧化铝：港口库存小幅回升，但仍处于低位 l本周海外印尼一笔成交消息、巴西一笔成交消息，印尼成交价格上涨至795美元/吨水平，12月船期，巴西氧化铝市场成交3万吨，到岸成交价829美元/吨，12月船期，流向印度。 据SMM数据，截至11月8日，氧化铝港口库存为5.05万吨，较前一周增加2.05万吨，目前仍处于近4年最低水平。海外氧化铝进口亏损仍然存在，国产氧化铝存在出口机会。 2.2成本端：周内部分地区煤炭价格小幅下跌 2024年11月秦皇岛港及周边港口主流动力煤年度长协月度平仓交货价格为699元/吨，与上月持平。截至11月8日，主要煤炭产区价格维持稳定。西南地区水电价格而言，云南11月单度电价约0.36元/度，与9月基本持平。 2.2成本端：预焙阳极价格维持稳定 据SMM数据，本周各主要地区预焙阳极价格维持稳定。 2.2成本端：铝冶炼成本再度上涨，利润进一步收窄 据SMM数据显示，截至11月14日，中国电解铝冶炼成本约20893元/吨，较前一周上涨近900元/吨，氧化铝价格持续大幅上涨，叠加电力成本也有一定抬升，使得电解铝冶炼成本继续跟涨。周内铝价偏弱运行，靠近成本线，目前行业平均利润已经跌至负值，这意味着行业亏损范围明显扩大。 2.3供应端：关注铝厂产能运行动向 据SMM统计，2024年10月份（31天）国内电解铝产量同比增长1.69%。据SMM数据，10月铝水比例环比持续回升0.2个百分点，同比回升3.63个百分点至73.96%左右。成本压力下，河南及广西出现产能停产，据了解，部分产能释放的速度也因成本压力有所放缓。当下行业亏损范围扩大，关注铝厂产能运行动态，不排除出现更多铝厂提前检修停产以应对亏损的情况发生。电解铝产能运行率季节性变化 2.3供应端：枯水期将至，云南电解铝产能大概率稳定运行 •云南的大型水电站主要分布在澜沧江以及金沙江流域，其流域内主要以降水为补给。因此，云南省内的降水情况将是重要的参考依据。 近期南方电网云南电网公司有关负责人在接受媒体采访时曾表示，当前，云南全省水电蓄能300亿千瓦时，超过全省1个月的用电量，同比增加43亿千瓦时，存煤同比增加51万吨，云南电网今冬明春不会像往年一样对云铝股份等电解铝企业采取限电措施。云南11月进入枯水期后，当地电解铝产能运行维持稳定的概率大大提升。 2.4现货：周内铝现货价格震荡下跌 截至11月15日，长江有色市场铝（A00）平均价为20850元/吨，较11月1日下跌620元/吨。 2.5需求端：需求淡季渐近 下游方面，据SMM数据，截至11月15日，国内铝下游加工龙头企业开工率为63%，较前一周下跌0.1%，铝合金板块开工下降，其余板块开工率持稳。据SMM数据显示，2024年10月国内铝加工行业综合PMI指数录得53.9%，环比下跌7.8个百分点，连续3个月回升后再度出现下跌。 2.6库存：铝锭周内累库 据SMM数据，截至11月14日，铝锭库存为56.5万吨，较11月7日增加0.2万吨，周内累库，铝棒库存为9.66万吨，较11月7日降低1.05万吨，延续去库。 2.7进出口：铝锭进口盈利窗口关闭 2.7进出口：出口继续改善 海关总署最新数据显示，2024年9月，中国出口未锻轧铝及铝材56.2万吨；1-9月累计出口491.3万吨，同比增长15.5%。 2.8终端：房地产缓慢复苏中 2.8终端：新能源汽车表现相对亮眼 据乘联会初步统计，11月1-10日，乘用车市场零售56.7万辆，同比去年11月同期增长29%，较上月同期下降3%，今年以来累计零售1,840.2万辆，同比增长4%。11月1-10日，乘用车新能源车市场零售31万辆，同比去年11月同期增长70%，较上月同期增长10%，今年以来累计零售863.8万辆，同比增长41%。 第三部分 3后市展望 宏观上，关注美元走势对有色市场的压制，以及宏观情绪的变化。 展望后市，氧化铝方面，四季度供应端干扰因素不断，供应易减难增。氧化铝价格上涨对下游电解铝利润的挤压，或使得需求端再度出现边际减量，从而对氧化铝供需偏紧格局有一定缓解，但年内预计难以形成扭转，现货价格仍有上行势头。在行业协会的表态以及监管方的介入下，市场情绪回归理智，将限制期货价格的上方空间。我国氧化铝供需偏紧的现状，以及远期供应增加的预期下，氧化铝期货呈现近强远弱的结构较为明确，谨防近月合约超跌反弹风险，以及合约月差过大带来的风险。 铝方面，受取消出口退税政策影响，12月1日前的窗口期铝材产品预计加速出口，而未来我国铝材产品出口量将出现阶段性下降，考虑到近年来海外市场对我国铝材制品的依赖度有所提高，长期来看我国铝制品出口优势有望再度凸显，对价格形成修复。基本面上，原料氧化