有色（铝、氧化铝）周报：氧化铝近强远弱格局不变 成本限制沪铝跌幅

——国信期货有色（铝、氧化铝）周报 2024年12月1日 目录CONTENTS 2基本面分析 第一部分 1.1行情概览 宏观面：当地时间25日，美国当选总统特朗普表示，将对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收25%关税。此外，特朗普还宣布将对中国商品额外征收10%的关税。特朗普在去年的一次采访中提出了对所有进口商品征收10%普遍关税的建议。今年11月，全美零售联合会(NFR)的一项研究指出，如果特朗普提出的新关税计划实施，美国消费者的年度消费能力可能会损失多达780亿美元。研究表明，这些关税将影响到如服装、玩具、家具、电器、鞋类和旅行用品等消费品类别。11月27日，国家统计局发布全国规模以上工业企业实现利润数据，数据显示,1—10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额58680.4亿元，同比下降4.3%,1—10月份，有色金属冶炼和压延加工业利润同比增长40.0%。 重要消息：据外媒报道，澳大利亚铝业委员会正在倡导将铝土矿、氧化铝和铝列入关键矿物清单。此前，在2023年10月，澳媒就有报道，澳大利亚方面考虑对关键矿产清单进行重大调整，或将铁矿石、铝土矿、焦煤等大宗商品列入其中。 供给端：据SMM数据，截至11月28日，全国氧化铝周度开工率为85.51%，较前一周上涨0.1%。成本压力下，河南、广西、新疆铝厂陆续出现检修停产，据了解广西某电解铝企业10万吨产能计划1月开始技改，12月初将提前减产做准备。当下行业亏损范围扩大，关注铝厂产能运行动态，不排除出现更多铝厂提前检修停产以应对亏损的情况发生。 1.1行情概览 现货：据SMM数据，截至11月28日，国产氧化铝现货均价为5719元/吨，较11月22日上涨28元/吨，上涨速度明显放缓。截至11月28日，长江有色市场铝（A00）平均价为20400元/吨，较11月21日下跌300元/吨。 需求端：下游方面，据SMM数据，截至11月29日，国内铝下游加工龙头企业开工率为63.7%，较前一周上涨0.3%,铝型材及再生铝合金板块开工率回升。据SMM数据显示，2024年10月国内铝加工行业综合PMI指数录得53.9%，环比下跌7.8个百分点，连续3个月回升后再度出现下跌。 成本、利润：据SMM数据显示，截至11月28日，中国电解铝冶炼成本约21192元/吨，较前一周上涨近60元/吨，氧化铝价格持续上涨，叠加电力成本也有一定抬升，使得电解铝冶炼成本继续跟涨。周内铝价偏弱运行，低于成本线，目前行业平均亏损达近800元/吨，行业亏损范围或再度扩大。 库存端：据SMM数据，截至11月28日，铝锭库存为55.3万吨，较11月21日增加1.4万吨，周内累库，铝棒库存为9.93万吨，较11月21日下降0.42万吨。截至2024年11月29日，上海期货交易所电解铝仓单库存为108100吨，较11月1日减少14397吨。11月21日-11月28日，LME铝库存减少12575吨至698475吨。 1.1行情概览 整体上来说，本周宏观情绪延续偏弱，美元再度走强，氧化铝供需两侧利空消息释放，周内氧化铝及沪铝呈现震荡偏弱走势。 展望后市，氧化铝方面，短期来看，期货盘面资金转弱，利空边际释放下，氧化铝期货价格似乎已经见顶。然而中期考虑到氧化铝供应扰动不断，以及需求端刚性，现货价格居高难下，共同对25年一季度氧化铝期价构成支撑，期货近强远弱的格局也得以维持。未来供需拐点何时到来的不确定性较强，市场仍将针对合约月间价差，以及期现价差进行交易。氧化铝主力合约2501将进入高位震荡期，警惕期货补贴水带来的异动。 铝方面，目前电解铝冶炼成本居高难下，行业亏损面扩大，给到铝厂较大压力，考虑到正值消费淡季，未来或有更多铝厂采取提前检修停产的措施以应对亏损，关注各地电解铝产能运行情况。需求方面进入传统消费淡季，12月1日取消铝材出口退税政策执行后，出口订单预计减少，进一步拖累整体用铝需求。在行业铝水比较高，供应边际减少的情况下，铝锭库存拐点暂未到来，库存的较低水平对铝价有一定支撑，关注库存动态变化。整体来说，目前基本面更多给予铝价底部支撑，成本线限制铝价格跌幅，铝价上涨动力或更多视宏观政策及情绪面的驱动。预计沪铝震荡运行，以震荡思路对待。 1.1盘面行情回顾：沪铝震荡偏弱 11月25日-11月29日，沪铝震荡下跌，沪铝主力合约收于20390元/吨，较前一周下跌0.15%；伦铝震荡偏弱，截至11月29日收盘，LME铝期货报2614.5美元/吨。 1.1盘面行情回顾：氧化铝震荡下跌 11月25日-11月29日，氧化铝期货震荡下跌，主力合约收于5223元/吨，较前一周下跌1.84%。 1.2行情回顾：价格走势、升贴水 •本周沪铝主力合约震荡偏弱，本周现货市场铝价下跌，现货升水。 •伦铝周内震荡偏弱，现货贴水。 1.3行情回顾：交易所库存情况 截至2024年11月29日，上海期货交易所电解铝仓单库存为108100吨，较11月1日减少14397吨。11月21日-11月28日，LME铝库存减少12575吨至698475吨。 第二部分 2.1氧化铝：周内现货均价涨势放缓期价回落现货升水扩大 据SMM数据，截至11月28日，国产氧化铝现货均价为5719元/吨，较11月22日上涨28元/吨，上涨速度明显放缓，周内期价下跌，现货升水扩大，氧化铝仓单成交相对活跃。随着下游电解铝亏损范围扩大，陆续出现铝厂停产情况，现货市场情绪逐渐转向谨慎观望，各地市场报价涨幅均出现明显放缓，关注后市市场采购心态。 2.1氧化铝：周度开工率小幅回升 据SMM数据，截至11月28日，全国氧化铝周度开工率为85.51%，较前一周上涨0.1%。山东某大型氧化铝厂于周初进行风机改造和焙烧炉内衬维修，影响日产2500吨，减产检修周期约15天，河南焦作氧化铝企业在周末开始的焙烧炉压产近期已经实现重启，基本不影响阶段内氧化铝焙烧产量。此外，阿拉丁(ALD)调研了解，广西靖西某氧化铝厂12月初将检修一台焙烧炉，检修时长约10天左右，期间氧化铝焙烧量将有所降低。虽然阶段性的停产会逐步恢复，但供应端脆弱性一再凸显，相比而言，需求端虽有小规模减产，但整体产能运行稳定性更强，市场容易产生供应错配的担忧预期，从而影响采购及交易心态。 2.1氧化铝：进口盈利窗口关闭 据SMM数据，截至11月27日西澳FOB氧化铝价格为785美元/吨，该价格折合国内主流港口对外售价约6727元/吨左右，国产氧化铝出口利润超过1000元/吨，利润空间仍然可观，具备出口优势和需求。 2.1氧化铝：周内成本及现货价格继续上涨，利润空间扩大 成本端而言，据SMM数据，截至11月22日，氧化铝完全平均成本约为3241元/吨，较前一周上涨约41元/吨，主因矿石成本持续上涨带动成本上行。现货价格进一步上涨，行业平均利润扩大至2400元/吨左右的高利润水平。氧化铝成本及利润变化（元/吨） 2.1氧化铝：港口库存小幅回升，但仍处于低位 l本周暂无海外成交消息传出 l据SMM数据，截至11月22日，氧化铝港口库存为5.4万吨，较前一周增加0.35万吨，目前仍处于近4年最低水平。海外氧化铝进口亏损仍然存在，国产氧化铝存在出口机会。 2.2成本端：周内主要产区煤炭价格维持稳定 2024年11月秦皇岛港及周边港口主流动力煤年度长协月度平仓交货价格为699元/吨，与上月持平。截至11月29日，主要煤炭产区价格维持稳定。西南地区水电价格而言，云南11月单度电价约0.36元/度。 2.2成本端：预焙阳极价格维持稳定 据SMM数据，本周各主要地区预焙阳极价格维持稳定。 2.2成本端：铝冶炼成本持续上涨，行业亏损面或再度扩大 据SMM数据显示，截至11月28日，中国电解铝冶炼成本约21192元/吨，较前一周上涨近60元/吨，氧化铝价格持续上涨，叠加电力成本也有一定抬升，使得电解铝冶炼成本继续跟涨。周内铝价偏弱运行，低于成本线，目前行业平均亏损达近800元/吨，行业亏损范围或再度扩大。 2.3供应端：行业亏损面扩大停产情况不断出现 据SMM统计，2024年10月份（31天）国内电解铝产量同比增长1.69%。据SMM数据，10月铝水比例环比持续回升0.2个百分点，同比回升3.63个百分点至73.96%左右。成本压力下，河南、广西、新疆铝厂陆续出现检修停产，据了解广西某电解铝企业10万吨产能计划1月开始技改，12月初将提前减产做准备。当下行业亏损范围扩大，关注铝厂产能运行动态，不排除出现更多铝厂提前检修停产以应对亏损的情况发生。 2.4现货：周内铝现货价格下跌 截至11月28日，长江有色市场铝（A00）平均价为20400元/吨，较11月21日下跌300元/吨。 2.5需求端：消费淡季来临 下游方面，据SMM数据，截至11月29日，国内铝下游加工龙头企业开工率为63.7%，较前一周上涨0.3%,铝型材及再生铝合金板块开工率回升。据SMM数据显示，2024年10月国内铝加工行业综合PMI指数录得53.9%，环比下跌7.8个百分点，连续3个月回升后再度出现下跌。 2.6库存：铝锭周内累库 据SMM数据，截至11月28日，铝锭库存为55.3万吨，较11月21日增加1.4万吨，周内累库，铝棒库存为9.93万吨，较11月21日下降0.42万吨。 2.7进出口：铝锭进口盈利窗口关闭 2.7进出口：出口继续增长，12月或出现回落海关总署最新数据显示，2024年10月，中国出口未锻轧铝及铝材58万吨，同比增长31.1%；1-10月累计出口 549万吨，同比增长16.9%。10月中国进口未锻轧铝及铝材32万吨，同比下降8.7%；1-10月累计进口317万吨，同比增长32.4%。 2.8终端：房地产缓慢复苏中 2.8终端：新能源汽车表现相对亮眼 据乘联会初步统计，11月1-24日，乘用车市场零售163.8万辆，同比去年11月同期增长29%，较上月同期增长4%，今年以来累计零售1,947.4万辆，同比增长5%。新能源：11月1-24日,新能源车市场零售86.7万辆，同比去年11月同期增长68%，较上月同期增长7%，今年以来累计零售919.5万辆，同比增长42%。 第三部分 3后市展望 宏观上，关注美元走势对有色市场的压制，以及宏观情绪的变化。 展望后市，氧化铝方面，短期来看，期货盘面资金转弱，利空边际释放下，氧化铝期货价格似乎已经见顶。然而中期考虑到氧化铝供应扰动不断，以及需求端刚性，现货价格居高难下，共同对25年一季度氧化铝期价构成支撑，期货近强远弱的格局也得以维持。未来供需拐点何时到来的不确定性较强，市场仍将针对合约月间价差，以及期现价差进行交易。氧化铝主力合约2501将进入高位震荡期，警惕期货补贴水带来的异动。 铝方面，目前电解铝冶炼成本居高难下，行业亏损面扩大，给到铝厂较大压力，考虑到正值消费淡季，未来或有更多铝厂采取提前检修停产的措施以应对亏损，关注各地电解铝产能运行情况。需求方面进入传统消费淡季，12月1日取消铝材出口退税政策执行后，出口订单预计减少，进一步拖累整体用铝需求。在行业铝水比较高，供应边际减少的情况下，铝锭库存拐点暂未到来，库存的较低水平对铝价有一定支撑，关注库存动态变化。整体来说，目前基本面更多给予铝价底部支撑，成本线限制铝价格跌幅，铝价上涨动力或更多视宏观政策及情绪面的驱动。预计沪铝震荡运行，以震荡思路对待。 3.期现市场总结及观点建议 感谢观赏 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师：顾冯达从业资格号：F0262502投资咨询号：Z0002252电话：021-55007766-6618邮箱：15068@guosen.com.cn 分析师助理：张嘉艺从业资格号：F03109217电话：021-55007766-6619邮箱：15691@guosen.com.cn 重要免责声明本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及 分发研究报告的全部或部