有色（铝、氧化铝）周报：多空交织下沪铝预计震荡 氧化铝近远月走势分化

——国信期货有色（铝、氧化铝）周报 2024年11月10日 目录CONTENTS 2基本面分析 第一部分 1.1行情概览 宏观面：特朗普赢得美国大选。美国联邦储备委员会7日结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.50%至4.75%之间，符合市场普遍预期。全国人大常委会批准6万亿元债务限额，为近年来力度最大化债举措，6万亿元债务限额分三年安排，2024-2026年每年2万亿元。 重要消息：印尼镍矿商协会总秘书MeidyKatrin于11月5日透露，印尼计划效仿此前的镍矿出口禁令，对铝土矿、铜、硅等12种矿产资源以及16种非矿产商品实施新的出口禁令。自2023年6月印尼实施铝土矿出口禁令以来，恢复出口的预期在市场上一直存在。在今年7月印尼政府考虑放宽铝土矿出口禁令消息传出后，市场参与者普遍预计如恢复出口，也将以配额形式，全面放开出口的可能性很低。上海期货交易所收到广东炬申仓储有限公司增加氧化铝期货存放点相关申请材料。根据《上海期货交易所交割库管理办法》等有关规定，经研究决定：同意广东炬申仓储有限公司增加氧化铝期货存放点，存放地址位于中国（广西）自由贸易试验区钦州港片区钦州港保税港大街6号，核定库容：氧化铝5万吨，不设地区升贴水。 供给端：据SMM数据，截至11月7日，全国氧化铝周度开工率为83.64%，较前一周上涨近2%。据SMM数据，10月铝水比例环比持续回升0.2个百分点，同比回升3.63个百分点至73.96%左右。本周河南及广西均出现铝厂因设备检修及技改停产的情况，河南受影响产能7-8万吨，广西受影响产能共计10万余吨。成本抬升压力下，后续或有进一步停产动作。 1.1行情概览 现货：据SMM数据，截至11月8日，国产氧化铝现货均价为5391元/吨，较11月1日上涨298元/吨。截至11月7日，长江有色市场铝（A00）平均价为21470元/吨，较11月1日上涨690元/吨。 需求端：下游方面，据SMM数据，截至11月8日，国内铝下游加工龙头企业开工率为63.1%，较前一周下跌0.1%，铝板带及再生铝合金板块开工回升，其余板块开工率下跌。据SMM数据显示，2024年10月国内铝加工行业综合PMI指数录得53.9%，环比下跌7.8个百分点，连续3个月回升后再度出现下跌。 成本、利润：据SMM数据显示，截至11月6日，中国电解铝冶炼成本约20000元/吨，较前一周上涨300元/吨左右，主因氧化铝价格持续上涨，使得电解铝冶炼成本继续跟涨。周内铝价站上21000元/吨，小幅抬升，行业平均利润维持在1000元/吨附近。 库存端：据SMM数据，截至11月7日，铝锭库存为56.3.万吨，较10月31日下降3.4万吨，周内延续去库，铝棒库存为10.71万吨，较10月31日下降0.71万吨，延续去库。截至2024年11月8日，上海期货交易所电解铝仓单库存为144771吨，较11月1日减少17790吨。10月31日-11月6日，LME铝库存减少1800吨至736900吨。 1.1行情概览 整体上来说，周内美国大选结果尘埃落定，市场再度聚焦“特朗普交易”，氧化铝供应扰动不断，电解铝不堪成本上涨压力，个别铝厂出现停产。周内氧化铝及沪铝震荡偏强。 展望后市，氧化铝方面，四季度供应端干扰因素不断，供应易减难增。需求端出现边际减量，或对供需偏紧格局有一定缓解，但难以形成扭转。我国氧化铝供需偏紧的现状，以及远期供应增加的预期下，氧化铝期货呈现近强远弱的结构较为明确，近强远弱分化之剧烈引发市场关注。监管措施再度出台后，市场对2025年中长期氧化铝现货偏少，南方缺少交割库的担忧缓和，将一定程度上限制远月合约的上涨空间。总体来说，现货供需错配以及远期供需局面扭转时点不确定下，警惕合约月差过大带来的风险。 铝方面，宏观面再度聚焦“特朗普交易”，其相关政策对工业金属的需求端有一定利空影响，关注宏观情绪及资金流向变化。氧化铝现货价格居高难下，且仍有一定上涨空间，叠加进入冬季电力成本有望提高，电解铝成本或进一步抬升。成本压力之下，不排除更多铝厂提前检修停产以应对亏损的情况发生，同时置换产能的释放进度或也受到影响，整体供应边际收紧。需求端逐渐进入需求淡季，对价格形成利空。此外，铝锭库存仍处于季节性去库阶段，供应端的小幅收紧或支持库存继续去化。多空交织下，沪铝预计震荡，以震荡思路对待。 1.1盘面行情回顾：沪铝震荡偏强 11月4日-11月8日，沪铝震荡，沪铝主力合约收于21690元/吨，较前一周上涨4.3%；伦铝震荡偏弱，11月8日，LME铝期货收于2627美元/吨。 1.1盘面行情回顾：氧化铝上涨 11月4日-11月8日，氧化铝期货上涨，主力合约收于5376元/吨，较前一周上涨8.04%。 1.2行情回顾：价格走势、升贴水 •本周沪铝主力合约震荡上涨，本周现货市场铝价震荡上涨，现货升水。 •伦铝周内震荡偏弱，现货贴水。 1.3行情回顾：交易所库存情况 截至2024年11月8日，上海期货交易所电解铝仓单库存为144771吨，较11月1日减少17790吨。10月31日-11月6日，LME铝库存减少1800吨至736900吨。 第二部分 2.1氧化铝：周内现货均价维持大幅上涨 据SMM数据，截至11月8日，国产氧化铝现货均价为5391元/吨，较11月1日上涨298元/吨，现货升水。据Mysteel调研了解，周内北方地区氧化铝现货5500元/吨成交3000吨，山西货源，贸易商给下游铝厂。供需偏紧下，现货价格仍处于上涨通道，下游铝厂停产或对供需偏紧的局面有一定缓解，关注后市市场采购心态。 2.1氧化铝：周度开工率小幅回升 据SMM数据，截至11月7日，全国氧化铝周度开工率为83.64%，较前一周上涨近2%。周内供应端因检修等因素减产的情况仍在发生。据阿拉丁调研，内蒙古中型氧化铝企业日前开始焙烧炉计划内检修，检修预计维持到本月中旬，检修期间焙烧产量预计下降1000吨/天至1700吨/天左右，通过在产焙烧炉尽量提升焙烧产量。虽然阶段性的停产会逐步恢复，但供应端脆弱性一再凸显，相比而言，需求端虽有小规模减产，但整体产能运行稳定性更强，市场容易产生供应错配的担忧预期，从而影响采购及交易心态。 2.1氧化铝：进口盈利窗口关闭 据SMM数据，截至11月6日西澳FOB氧化铝价格维持于693美元/吨，进口盈利窗口维持关闭状态。本周国产氧化铝现货价格延续上涨，海外价格保持平稳，进口亏损收窄至800元/吨附近。海外氧化铝仍处于供应偏紧，价格较高的状态，国内氧化铝仍存在出口机会。 2.1氧化铝：周内成本上涨，现货价格走强，利润上涨 成本端而言，据SMM数据，截至11月1日，氧化铝完全平均成本约为3088元/吨，较前一周上涨超过100元/吨，主因矿石及烧碱成本上涨带动成本上行。现货价格进一步上涨，行业平均利润扩大至2000元/吨左右的高利润水平。氧化铝成本及利润变化（元/吨） 2.1氧化铝：港口库存处于低位 l本周海外暂无成交消息传出，海外成交价格维持在695-730美元/吨水平。 据SMM数据，截至11月1日，氧化铝港口库存为3万吨，较前一周下降1.3万吨，目前仍处于近4年最低水平。海外氧化铝进口亏损仍然较大，国产氧化铝存在出口机会。 2.2成本端：周内部分地区煤炭价格小幅下跌 2024年11月秦皇岛港及周边港口主流动力煤年度长协月度平仓交货价格为699元/吨，与上月持平。截至11月1日，大同坑口煤价稍有下跌。西南地区水电价格而言，云南11月单度电价约0.36元/度，与9月基本持平。 2.2成本端：预焙阳极价格下跌 据SMM数据，本周各主要地区预焙阳极价格均有下跌。 2.2成本端：铝冶炼成本再度上涨，利润进一步收窄 据SMM数据显示，截至11月6日，中国电解铝冶炼成本约20000元/吨，较前一周上涨300元/吨左右，主因氧化铝价格持续上涨，使得电解铝冶炼成本继续跟涨。周内铝价站上21000元/吨，小幅抬升，行业平均利润维持在1000元/吨附近。 2.3供应端：不堪成本重负河南及广西部分产能停产 据SMM统计，2024年10月份（31天）国内电解铝产量同比增长1.69%。据SMM数据，10月铝水比例环比持续回升0.2个百分点，同比回升3.63个百分点至73.96%左右。本周河南及广西均出现铝厂因设备检修及技改停产的情况，河南受影响产能7-8万吨，广西受影响产能共计10万余吨。成本抬升压力下，后续或有进一步停产动作。电解铝产能运行率季节性变化 2.3供应端：枯水期将至，云南电解铝产能大概率稳定运行 •云南的大型水电站主要分布在澜沧江以及金沙江流域，其流域内主要以降水为补给。因此，云南省内的降水情况将是重要的参考依据。 近期南方电网云南电网公司有关负责人在接受媒体采访时曾表示，当前，云南全省水电蓄能300亿千瓦时，超过全省1个月的用电量，同比增加43亿千瓦时，存煤同比增加51万吨，云南电网今冬明春不会像往年一样对云铝股份等电解铝企业采取限电措施。云南11月进入枯水期后，当地电解铝产能运行维持稳定的概率大大提升。 2.4现货：周内铝现货价格上涨 截至11月7日，长江有色市场铝（A00）平均价为21470元/吨，较11月1日上涨690元/吨。 2.5需求端：需求淡季渐近 下游方面，据SMM数据，截至11月8日，国内铝下游加工龙头企业开工率为63.1%，较前一周下跌0.1%，铝板带及再生铝合金板块开工回升，其余板块开工率下跌。据SMM数据显示，2024年10月国内铝加工行业综合PMI指数录得53.9%，环比下跌7.8个百分点，连续3个月回升后再度出现下跌。 2.6库存：铝锭及铝棒延续去库 据SMM数据，截至11月7日，铝锭库存为56.3.万吨，较10月31日下降3.4万吨，周内延续去库，铝棒库存为10.71万吨，较10月31日下降0.71万吨，延续去库。 2.7进出口：铝锭进口盈利窗口关闭 2.7进出口：出口继续改善 海关总署最新数据显示，2024年9月，中国出口未锻轧铝及铝材56.2万吨；1-9月累计出口491.3万吨，同比增长15.5%。 2.8终端：房地产缓慢复苏中 2.8终端：新能源汽车表现相对亮眼 据乘联会初步统计，10月1-31日，乘用车市场零售236.1万辆，同比去年10月同期增长16%，较上月同期增长12%，今年以来累计零售1,793.6万辆，同比增长4%；10月1-31日，乘用车新能源市场零售128.4万辆，同比去年10月同期增长67%，较上月同期增长14%，今年以来累计零售841.6万辆，同比增长41%。 第三部分 3后市展望 宏观上，特朗普当选新一届美国总统，市场将基于其相关经济政策再度进行交易，对大类资产进行选择。特朗普对传统能源发展的重视利空电气、新能源等板块估值，对有色板块的工业金属需求形成一定利空。 展望后市，氧化铝方面，四季度供应端干扰因素不断，供应易减难增。需求端出现边际减量，或对供需偏紧格局有一定缓解，但难以形成扭转。我国氧化铝供需偏紧的现状，以及远期供应增加的预期下，氧化铝期货呈现近强远弱的结构较为明确，近强远弱分化之剧烈引发市场关注。监管措施再度出台后，市场对2025年中长期氧化铝现货偏少，南方缺少交割库的担忧缓和，将一定程度上限制远月合约的上涨空间。总体来说，现货供需错配以及远期供需局面扭转时点不确定下，警惕合约月差过大带来的风险。 铝方面，宏观面再度聚焦“特朗普交易”，其相关政策对工业金属的需求端有一定利空影响，关注宏观情绪及资金流向变化。氧化铝现货价格居高难下，且仍有一定上涨空间，叠加进入冬季电力成本有望提高，电解铝成本或进一步抬升。成本压力之下，不排除更多铝厂提前检修停产以应对亏损的情况发生，同时置换产能的释放进度或也受到影响，整体供应边际收紧。需求端逐渐进入需求淡季，对价格形成利空。此外，铝锭库存仍处于季节性去库阶段，供应端的小幅收紧或支持库存继续去化。多空交织下，沪铝预计震荡，以震荡思路