沪锌市场周报：外强内弱出口打开 预计锌价震荡偏强

核心观点与关键数据

行情回顾与展望
本周沪锌主力合约大幅回升，周涨幅2.48%，收盘22355元/吨。宏观面中美经贸磋商预期稳定；基本面锌矿进口量上升，冶炼厂原料储备增加，但国内锌矿加工费下调、硫酸价格下跌导致冶炼厂利润收缩，部分炼厂亏损；国内精锌产量增长受限，海外锌供应紧张，沪伦比值走低，出口窗口开启，预计逐步转向净出口。需求端“金九银十”旺季效应平淡，地产板块拖累明显，汽车、家电政策支持带来部分亮点，国内社库小幅下降但现货升水低位，LME库存持续下降但现货升水走高至27年新高，技术面持仓减量价格回升，空头氛围减弱，关注2.25关口阻力。

策略建议
操作上建议逢回调做多。

期现市场分析

• 沪锌期价上涨，伦锌同步上涨，沪伦比值下降；
• 沪锌前20名净持仓上升，总持仓量减少；
• 锌铝、锌铅价差偏弱；
• 国内现货升贴水低位，LME锌升贴水上涨；
• 国内社库增加，LME库存下降。

产业情况

• 上游：锌矿产量增加，进口量环比增长25.18%；
• 供应端：全球精炼锌供应短缺（WBMS数据），国内精炼锌产量同比增加16.2%；
• 精炼锌出口窗口打开，9月出口量同比增加158.25%；
• 下游：镀锌板（带）出口企稳回升，9月出口量同比增加18.29%；地产板块拖累明显（1-9月房屋新开工面积同比减少19%），基建投资同比增速下滑（1-9月增长3.34%）；汽车、家电领域政策支持带动产量增长（9月汽车产销同比分别增加14.86%和17.15%），冰箱、空调产量同比分别增长1.5%和4.4%。

研究结论
锌价预计震荡偏强，主要支撑来自海外供应紧张和出口窗口开启，但需求端地产拖累和冶炼利润收缩限制上涨空间。建议关注后续库存去化和技术位阻位变化。