核心观点与关键数据
行情回顾与展望
- 沪锌主力合约本周上涨1.63%，收盘价22720元/吨。
- 宏观面：美国10月非农就业减少，美联储12月降息方向不明，通胀担忧持续。
- 基本面：
- 供应端：锌矿进口量上升（9月环比增25.18%），冶炼厂利润收缩（硫酸价格下跌，部分炼厂亏损），国内新增产能释放但精锌产量增长受限。海外锌供应紧张，沪伦比值走低，出口窗口开启（9月出口量同比增158.25%）。
- 需求端：“金九银十”旺季效应平淡（地产拖累），汽车、家电政策支持带动部分需求（9月汽车产销分别增14.86%和17.15%），下游以逢低采购为主，现货升水低位但国内库存下降（上期所库存降3.1%）。
- 技术面：持仓增量上涨，多头氛围偏强，关注MA5支撑。
期现市场分析
- 沪锌期价上涨（+1.63%），伦锌上涨0.21%。
- 沪锌前20名净持仓增6792手（总量增7.47%），持仓量达226883手。
- 锌铝价差持稳（+40元/吨），锌铅价差回升（+335元/吨）。
- 国内现货升水回升（贴水35元/吨），LME锌升贴水高位（+8.73美元/吨）。
- 库存双降：LME库存降2.29%（至34100吨），上期所库存降3.1%（至100208吨），国内社会库存降0.98%（至161800吨）。
产业情况
- 上游：全球锌矿产量环比增2.24%（8月达109.76万吨），9月进口量同比增25.18%。
- 供应端：WBMS显示2024年8月全球锌市短缺2.1万吨；国内精炼锌产量同比增16.2%（9月62.5万吨，1-9月累计增6.5%）。
- 下游：
- 镀锌板出口企稳回升（9月出口增18.29%），库存同比增19.45%。
- 房地产疲软：1-9月新开工面积降19%，开发资金降8.4%。
- 基建投资增速放缓（1-9月增3.34%）。
- 家电产量分化：冰箱降2%，空调增4.4%；汽车产销向好（9月同比增14.86%和17.15%）。
研究结论
- 库存下降与出口打开支撑锌价震荡偏强。
- 供应端压力（冶炼利润收缩、产量高位）与需求端复苏力度不足并存。
- 操作建议：多头思路。
