国投证券产业赛道投资三率体系研究框架会议纪要

一、核心要点

1. 本次会议为国家投证针对白名单客户的产业赛道投资分享，主讲人为国投策略研究人员王淑民，核心框架为构建渗透率、市占率、替代率三体系评估产业赛道，严禁对外泄露会议内容。
2. 渗透率对应产业生命周期（需求侧），已构建评估模型将细分产业划分为7个阶段，核心分界指标含5%为引入期转加速期分界、35%为加速期转洗牌出清期分界，不同阶段需匹配对应投资策略与技术定价逻辑。
3. 市占率对应行业竞争格局，是超额收益核心来源，需解决静态选最优投资环节、动态跟踪格局演变两大问题。
4. 替代率对应产业全球竞争力（供给侧），分国内国产替代与国外出海两大方向，国外出海含科技+出海核心趋势，形式从出口转向对外投资等，国产替代分进入期（替代率<20%）、追赶期（20%-50%）、推广期（>50%）三阶段，对应不同发展目标，该结论来自光伏、激光器等案例复盘。
5. 国外出海产业定价最终由ROE持续上行带动估值重塑，日本出海产业、丰田案例符合该规律，中国出海五零指数ROE持续上行，优势制造业及CXO、创新药、游戏等服务出海领域或迎估值重塑。

二、投资线索

1. 2026年出海核心线索一是以美国为核心的AI先进科技产业链，弹性较大；二是全球南方（发展中地区）的工业化、城镇化，对应工程机械、重卡、电网设备、储能设备、水泥、2轮车等需求。

三、风险与关注

1. 本次会议内容仅面向国投证券白名单客户，涉及的产业投资逻辑、数据等均仅供内部参考，对外使用需合规。