本次证券行业相关分析提及,行业监管定调盈利性让位于功能性,核心优先级依次为服务新质生产力与实体经济、服务居民财富管理需求、出海服务企业跨境、配套金融开放制度安排,业务模式分化加速,科创投行产业链、财富管理、出海为高质量业务。盈利端以ROE为核心观测指标,行业呈现重资本化趋势,传统经纪佣金下行空间有限,薪酬管控下管理费用率持续下降,信用减值压力整体较小。当前科创投行是高弹性高集中度业务,2026年迎爆发初期,财富管理需等待存款搬家信号,衍生品业务监管收紧,出海可提升ROE水平。按PB-ROE估值框架当前行业整体1.2倍PB处于合理偏低位置,头部券商绝对低估,建议关注科创投行领先、长鑫布局受益及中