天风证券策略研究框架

天风证券策略研究框架主要围绕大小风格切换与牛市特征、行业格局定位框架、科技行业分析以及拥挤度指标与投资策略四个方面展开。其中，大小风格切换分析了牛市中大盘股的走势规律和超额开启信号；行业格局定位框架从盈利、产能、库存、需求四个维度评估行业状态，并给出投资建议；科技行业分析则从供需两端结合头部模型ARR指标框架刻画科技行情；拥挤度指标与投资策略部分则强调了A股杀拥挤度而非估值的特点，并介绍了相对成交额占比指标的设计和应用。

报告从供需两端分析科技行业发展趋势，通过资本开支增速、营收增速轨迹判断行业供需环节，并关注预售账款和合同负债作为订单情况指标。科技内部细分行业通过预售账款、合同负债加速改善或同比持续高增来判断其情况，盈利验证梯度分为业绩验证宝、共享主线、外围主线，分化关键在于高频验证指标的清晰程度。AI算力与电芯的核心区别在于AI算力缺乏高频数据交叉验证，能见度较低。

报告重点分析了大小风格切换与牛市特征，提出了大盘蓝筹上涨需业绩支撑的观点；行业格局定位框架则从下行期到扩张筑顶期划分了行业状态，建议在回升期和扩张期介入；科技行业分析通过供需两端结合头部模型ARR指标框架刻画行情；拥挤度指标与投资策略部分则介绍了相对成交额占比指标的设计和应用，强调产业趋势向上时结合超买超卖指标把握主升浪。

报告指出A股主要杀拥挤度而非估值，交易占比指标存在局限性，相对成交额占比指标更清晰提示买入机会和短期抄底逃顶。拥挤度判断基于100万以上成交单的买入额和卖出额，净入利率概念。投资策略建议产业趋势向上时，结合超买超卖指标和相对成交额占比指标，把握主升浪，控制回撤。

报告在行业格局定位框架部分提示初清期逆向布局需慎重，强调回升期和扩张期风险收益比显著高于其他阶段。科技行业分析指出AI算力缺乏高频数据交叉验证，能见度较低。拥挤度指标与投资策略部分提醒需注意A股杀拥挤度的特点，并结合超买超卖指标控制回撤。报告整体强调避免单一指标局限性，注重边际趋势，并结合市场实际情况进行分析，以降低投资风险。