天风证券 TMT AI算力投资研究框架

发布时间：2026-08-03 一、核心要点 1. 研究理念：向李白求深度、白居易求易懂学习，让机构投资人更好理解AI算力投资的历史与未来 2. AI算力投资判断：AI为工业革命级变革，A股处于从熊转结构性牛市阶段，AI算力相关标的估值便宜，2026年仍具投资机会 3. 通信板块表现：2023、2024年涨幅板块前二，2025年涨幅板块第二，机构持仓占比从不足4%升至2026年的9% 4. 光模块迭代情况：2023年推出800G，2024年出货1000万只，2025年出货2000万只，2026年预计出货4000万只，2027年预计出货1亿只，2026年硅光渗透率有望超70% 二、细分领域投资线索 1. 光通信领域：亨通中天等民企灵活且成本优势明显，微软2024年底布局1.5万公里光纤；光芯片国产替代加速，光模块缺货核心源于芯片，CPo技术进展慢于预期但中期仍有空间，光交换机格局稳定，光连接器市场扩容，光纤行业因AI需求增长，2026年供不应求，空心光纤等新技术值得关注 2. 国产AI芯片：GPU公司较多、格局分散，寒武纪获得中芯国际高端产能份额突出；国产CPU（如海关信息）因需求快速增长，未来需求或达CPU与GPU 1:8的比例，重要性提升 3. PCB领域：核心标的为深南电路、沪电股份（技术领先），盛虹科技等靠紧缺产能突破；海外PCB产能向大陆转移，国内企业份额提升，PCB是光模块、服务器的刚需，需关注具备新技术新材料突破能力、客户服务能力强的标的 4. AI数据中心领域：核心竞争力从能耗指标转向客户资源与拿卡、集群能力，供求关系向好，价格回升；重点标的为润泽科技、协创数据、东软载波等；液冷散热要求迫切，单机架功率达500kw，液冷渗透率需随AI算力功耗提升持续提高 5. AI电源及相关领域：英伟达800V等技术提升功率格局，江海股份等布局相关产品；交换机市场集中度高，以华为等为主，高速率下格局稳定；服务器行业注重规模优先，汇博云通等或有机会三、风险与关注 1. CPo技术进展慢于预期的持续性风险2. 光模块芯片缺货供给风险3. AI应用场景落地不及预期影响AI算力需求的风险4. 海外产业转移、技术迭代对国内相关标的竞争力的影响5. 需灵活应用投资经验，结合产业实际，关注B/C端AI应用场景潜力、运营商板块现金流与高股息属性