原油早报：打击暂缓谈判重启，油价回落跌破80

期货研究报告 2026年8月4日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：原油——震荡 张秀峰—商品研究员从业资格证号：Z0011152投资咨询证号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 盘面：隔夜外盘大幅回落，跌破关键关口。WTI 9月合约跌约6%至约79.62美元/桶，重新失守80美元；Brent主力合约跌约5%至84美元下方。特朗普取消打击并重启谈判，叠加OPEC+完成减产恢复，使上月重筑的战争溢价快速回吐。SC原油主力夜盘收盘540.3元/桶。核心定价锚点由冲突升级重新转向谈判进展与海峡通行恢复。 王诗朦—原油研究员从业资格证号：F03121031联系电话：0571-28132619邮箱：wangshimeng@cindasc.com 供给：供给端的中断压力随缓和而减轻，替代与增量同步出现。特朗普暂停打击为海峡通行的恢复创造了条件，伊朗与阿曼的磋商是潜在的制度出口，而土耳其与伊拉克延长输油管道协议、哈萨克恢复经里海管道联盟的输入，都在拓宽绕行霍尔木兹的通道。更值得关注的是，OPEC+完成了对2023年减产的恢复，并保留冲突结束后进一步增产的余地，这意味着一旦地缘退潮，供应端将由中断担忧迅速转向宽松。不过伊朗仅承认与阿曼间接接触，通行恢复尚未落地为可执行的安排。 需求：需求偏弱的判断未变。中国国内库存充裕持续压制进口需求，以消耗库存替代采购的格局延续，尚无买盘回归。油价回落虽降低了进口成本，但在需求本就疲软的背景下，对采购的提振有限。中东夏季发电用油高峰带来的增量，保守估计三季度环比约50万桶/日。地缘一旦让位，偏弱的需求与OPEC+的增量将共同主导中期定价。 库存与结构：库存方面，美国原油前期延续去库，战略储备处1983年低位，近端物理偏紧的格局尚未逆转，这为价格在缓和中的跌幅提供了缓冲，也与中国的高库存继续形成内外反差。结构方面，Brent近月对远月的深度Back随溢价回吐趋于收敛，若谈判推进、通行恢复，这一结构有望进一步走平。内盘SC延续对外盘的弱势折价，国内库存高企与需求疲软是主因，投机资金撤离则放大了折价幅度。 结论：特朗普取消打击并重启谈判，把定价主线由冲突升级重新拉回谈判与通行。这轮缓和的力度强于以往，既有沙特等盟友的外交施压，也有OPEC+完成减产恢复的供应配合，方向上偏向下行。但伊朗只承认与阿曼间接接触，通行恢复仍无可执行的安排，加之近端偏紧尚未逆转，跌势未必一泻千里。真正的分水岭在谈判能否落地为海峡的实际复航，若成，溢价将随通行恢复继续出清，若再度反复，低位仍可能反抽。 操作建议：方向上维持观望。缓和推动溢价快速出清而偏向下行，但仅间接接触、通行未定，加之近端偏紧，急跌之后追空与反抽的风险并存。 风险提示：若谈判落地为海峡实际复航、伊朗与阿曼达成通行安排且OPEC+增量释放，溢价将随通行恢复继续出清、重心下移；反向若谈判再度破裂、伊朗重启对过境船只的打击或冲突外溢，回吐的溢价将快速回补、低位反抽。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 一、市场结构 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 二、供给 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：欧佩克，信达期货研究所 三、需求 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 四、库存 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 五、持仓/美元 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】