原油早报：多哈谈判遇冷，油价季末承压回落

期货研究报告 2026年7月1日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：原油——震荡 张秀峰—商品研究员从业资格证号：Z0011152投资咨询证号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 盘面：隔夜外盘小幅下探，回吐周一部分涨幅。WTI 8月合约收于70.18美元/桶，下跌0.8%；Brent主力合约已换至9月、收于73.46美元/桶，下跌0.6%，8月合约到期结算约72.4美元/桶。多哈谈判遇冷叠加供应持续回归，盘面承压，但跌幅有限。月度看，6月WTI下跌约19%、Brent下跌约20%并为连续第三个月下跌；二季度WTI累计下跌约24%至30%，为2020年以来最大季度跌幅。SC原油主力夜盘收盘价456.7元/桶。 王诗朦—原油研究员从业资格证号：F03121031联系电话：0571-28132619邮箱：wangshimeng@cindasc.com 供给：供给端修复方向未改，海湾出口持续回升。上周海峡通行量升至冲突以来最高，阿联酋6月出口创纪录370万桶/日，中东产油国增产、美国豁免释放伊朗油量，供应面持续转松。不过，周末袭击后UKMTO上调海峡安全威胁等级，伊朗坚持管理海峡通行、拒绝阿曼参与，安全前提仍不稳固，复航仍受地缘扰动制约。 需求：需求端整体偏弱，中国需求依旧较差，主营炼厂开工受国内需求垮塌与高库存拖累、恢复有限。亚太日韩需求随海峡恢复有望修复；中东夏季发电用油高峰下，保守估计三季度需求环比增约50万桶/日。EIA已将2026年全球需求由增转为下降约110万桶/日，摩根士丹利并预计2027年过剩达480万桶/日，中期需求前景偏弱。 库存与结构：库存方面，库欣与美国总库存仍处极低水平，UBS指出市场尚未完全出清风险溢价，但滞留船只重返流通带来阶段性新增供应。结构方面，Brent近月结构随复航推进趋于走平；内盘SC相对外盘持续弱势折价，根源在国内库存高企、需求疲软、投机资金撤离及需求结构性转型，内外盘强弱分化延续。 结论：多哈谈判遇冷，伊朗拒绝与美直接谈判、坚持先落实备忘录，油价小幅回落，二季度录得2020年以来最大季度跌幅。供应回归仍是主线，海湾出口持续回升、阿联酋出口创纪录，中期供应过剩预期强化；但谈判僵局、海峡安全威胁上调与风险溢价尚未完全出清，为盘面保留下方支撑与反复空间。短期由多哈斡旋进展与海峡通行节奏主导，核心仍看MOU能否落实与停火维持。 操作建议：方向上维持观望。谈判遇冷与供应回归相互拉锯，风险溢价尚未完全出清而中期偏空，双向波动下方向性驱动不明。 风险提示：若多哈斡旋破裂、美伊再度互袭或伊朗限制海峡通行，风险溢价将快速回补、盘面反弹；反向若备忘录落实、冻结资金释放推动谈判进展、海峡复航加速并强化过剩预期，盘面将向开战前下方进一步下探。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 一、市场结构 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 二、供给 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：欧佩克，信达期货研究所 三、需求 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 四、库存 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 五、持仓/美元 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】