政治局会议后8月债市怎么看

政治局会议后债市展望

核心观点
8月债市受益于政策宽松预期叠加基本面走弱，超长债利差压缩驱动债市走强。7月PMI降至49.2，内需疲弱强化货币政策持续宽松的必要性；政治局会议定调转向，货币政策由“静态维持”转为“动态调整”，降准降息概率提升，利好债市多头情绪。

关键数据与政策信号

• PMI数据：7月制造业PMI降至49.2，三大指数均破荣枯线，新订单指数下降2.7个百分点至48.5，显示需求端疲弱，内需弱于外需，“K型”经济特征加深。
• 政治局会议变化：
  • 经济形势判断更趋谨慎，强调“高度重视经济运行中的困难与挑战”。
  • 货币政策从“静态维持”转向“动态调整”，明确“综合运用并适时调整货币政策工具”，降准降息概率提升。
  • 财政政策从“精准有效”变为“加快财政支出和债券资金使用进度”，化债表述从“有序化解”升级为“实施好一揽子化债方案”。

利率债市场分析

• 收益率曲线：收益率多数下行，曲线趋于平坦，10年期国债收于1.70%-1.71%，30年期国债最低触及2.17%，与10年期利差约100BP。
• 利差定价逻辑：30Y-10Y利差由配置盘转向交易盘，与权益市场相关性达0.9（2024年10月以来相关系数0.9），当前48BP利差有系统性压缩空间，30年期国债目标位看至2.15%。

美联储政策影响

• 美联储议息会议：维持利率不变，但内部加息分歧加大（三票反对），鹰派力量不容忽视。
• 美债市场：退出前瞻指引推升期限溢价，呈现“熊陡”格局，30年期美债收益率突破5.2%。
• 对国内债市影响：美债上行通过汇率和资本流动间接影响国内，短期冲击有限，但需警惕政策框架转变带来的市场定价逻辑重写。

信用债与可转债策略

• 信用债：赔率偏低，中长期利差有走扩压力，建议弃信用下沉，转投高流动性利率策略。
• 可转债：7月表现抗跌（中证转债指数下跌1.16%），但估值偏高（中位数超135元，转股溢价率约45%），建议“防御性底仓+有限弹性”策略：
  • 底仓关注低价权重标的，规避双高品种和中报业绩不确定标的。
  • 弹性仓位选取正股基本面可验证、转股溢价率偏低的平衡型可转债。

8月投资建议

• 10年期国债：若无增量政策，1.7%附近震荡，降准降息兑现后或下行至1.65%左右。
• 30年期国债：利差压缩空间充分，建议哑铃型策略（一年期+三十年期），目标位2.15%。
• 新券配置：8月14日前后发行的26附息国债06或成为活跃券，30年期利率季节性规律显示8月初或开始回落。
• 信用债：高流动性利率策略，避免下沉。
• 可转债：平衡组合，底仓低价权重，弹性仓位选平衡型品种。