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政治局会议后，债市或修复

2025-07-30 吕品,游勇中泰证券周剑

会议核心定调：政治局会议对上半年经济定调为“良好”，强调经济运行稳中有进，高质量发展取得新成效；下半年经济工作强调“增强忧患意识，坚持底线思维”，巩固拓展经济回升向好势头。
政策实施方向：政策实施强调落实，并预留弹性，宏观政策要持续发力、适时加力，包括积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加快政府债券发行使用，保持流动性充裕，促进社会综合融资成本下行，并加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等。
科技创新与内需：科技创新是引领新质生产力发展的关键，内需方面，对消费的重视程度高于投资，会议强调深入实施提振消费专项行动，培育服务消费新的增长点。
债市影响分析：债市短期或走出修复行情。近期债市偏弱主要受风险偏好与通胀交易压制，会议落地后，政策交易风险解除，通胀预期回调，央行资金面呵护、保险预定利率下调等短期利好支撑债市修复。
关键数据：上半年GDP同比增长5.3%，下半年仅需增长4.74%即可实现全年5%的增长目标。
研究结论：长期维度带动利率下破低点的概率不大，利率中枢或将震荡抬升。关注10年1.75%位置，不建议重仓参与，策略上以超跌反弹的交易型机会为主。
风险提示：经济增长超预期，央行超预期收紧货币政策，海外地缘变化超预期。