请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 宏观经济研究 2021年07月11日 宏观定期 高频与政策半月观—降准后政策怎么看？紧盯月底政治局会议 受Delta变异株及“欧洲杯”聚集活动增加影响，欧洲疫情反弹；国内疫苗接种放缓，建党百周年庆典落地，央行超预期降准之后经济、政策会怎么走？针对上述问题，我们对每半个月国内外高频数据和重大政策进行跟踪：1）国内外疫苗与疫情，以及复工情况；2）国内经济（高频）；3）重要会议与政策。本期为近半月（2021.6.27--7.11）以来的数据跟踪。 一、疫苗与疫情：全球疫情小幅反弹，中国疫苗接种放缓 1.疫苗：全球疫苗累计接种达33亿剂；接种比例方面，加拿大居首，英国次之；巴西、墨西哥等新兴市场国家接种速度加快。国内疫苗接种有所放缓，可能跟尚未接种的人群接种意愿较低有关。维持此前判断，下半年实现群体免疫仍是大概率事件，后续重点关注病毒变异株对疫情扩散、疫苗保护的影响。 2.疫情：受Delta变异株及“欧洲杯”群众聚集活动增加影响，欧洲疫情出现反复，导致全球单日新增确诊病例小幅反弹。国内广东疫情基本得到控制，云南疫情有所反复。 二、全球复工情况：交运指数、人员活动分化，美国经济修复放缓 1.交通运输：航班数量修复至疫前9成，环比继续回升；海外疫情反复，拥堵指数小幅回落。 2.人员活动：欧美国家工作场所指数均小幅回落，零售娱乐、公共交通指数分化。 3.美国经济：高频数据显示美国经济修复放缓，继续提示Q2可能是美国GDP增速高点。 三、国内经济：生产回落，价格延续分化，土地成交回暖 1.上游：原材料价格延续上行。原油价格环比上涨1.0%，涨幅较前值收窄，美元走强、OPEC+产量政策不确定性是主要拖累；铁矿石价格环比上涨6.0%，海外发运减少导致的供给收缩是主因；煤炭价格环比继续上行2.5%，安全检查导致供给受限、迎峰度夏带来需求季节性回升是主因；铜价小幅反弹0.2%，后续仍需关注价格反弹的持续性。 2.中游：重点品种开工明显回落，应与100周年庆典停工有关；工程机械销售可能见底回升。近半月高炉、焦化企业、PTA开工分别环比回落10.3、7.8、4.7个百分点；工程机械销售同比降幅收窄，后续可能见底回升。主要工业品价格延续分化。螺纹钢价格震荡上行1.1%；水泥价格环比回落3.1%，雨季、庆典停工导致需求下降是主要拖累。出口运价指数延续上行。BDI、CCFI指数分别环比上涨3.3%、4.6%，海外经济恢复、航运需求增加是主因。 3.下游：商品房成交量价齐升，土地市场回暖。近半月商品房成交面积环比增加33.5%，二手房价环比上涨0.3%；土地成交面积环比回升7.3%，溢价率环比提升30.3%。汽车销售延续回落，生产受庆典影响明显回落。近半月半钢胎开工率环比回落11.2个百分点至44.5%，庆典停工是主要拖累；汽车销售延续回落，6月乘用车日均销售4.4万辆，同比下滑28.8%。食品价格分化，蔬菜、水果价格续降，猪肉价格小幅反弹。近半月蔬菜、水果价格分别环比回落0.9%、4.2%，猪肉价格小幅回升0.8%。 四、国内重大政策：百周年庆祝大会闭幕，全面降准实属意外 1.重要会议：国常会：适时运用降准等货币政策工具，促进综合融资成本稳中有降；推动绿色低碳发展，设立支持碳减排货币政策工具（7.7）；中央深改委会议：种业安全要提升到关系国家安全的战略高度；赋予自贸区更大改革自主权（7.9）。 2.货币、财政政策：央行：宣布7月15日全面降准（7.9）；央行货币政策委员会二季度例会：政策基调新增“防范外部冲击”，人民汇率新增“促进内外平衡”（6.25）。 3.行业与产业政策：强化掌握个人信息的运营者网络安全审查；从严打击证券违法活动 >金融监管：中办、国办：依法从严打击证券违法活动，包括加强中概股监管、丰富证券执法手段等（7.6）；证监会：防范少数人利用资本市场违法违规“造富”（7.5）。 >产业政策：国家互联网信息办公室：掌握超过100万用户个人信息的运营者赴国外上市，必须向网络安全审查办公室申报网络安全审查（7.10）；国办：租赁住房要突出民生属性，扩大保障性租赁住房供给（7.2）；商务部：《“十四五”商务发展规划》发布，对内强调全面促进消费，对外做好CPTPP、RCEP相关工作（7.9）。 五、政策展望：降准非转向，下半年仍“稳货币+紧信用+严监管”，紧盯月底政治局会议 本次央行超预期降准，并非意味着中国货币政策转向，更大意图是相机抉择，之后连续降准降息的概率不大，政策主基调仍是“稳货币+紧信用+严监管”；下半年防风险、去杠杆、严监管仍是大趋势，地方隐性债务化解可能加速。短期提示4点关注:1）央行对小微企业、制造业企业的结构性支持；2）关注信用收紧进展，尤其是地产、地方隐性债务、表外融资等三大领域；3）美联储缩减QE（Taper）的动向，关注7月底的议息会议，可能释放较为明确的缩减信号；4）7月下旬的政治局会议，将进一步明确下半年宏观政策基调。 风险提示：疫情演化、外部环境恶化、政策收紧等超预期。 作者 分析师 熊园 执业证书编号：S0680518050004 邮箱：xiongyuan@gszq.com 研究助理 刘安林 邮箱：liuanlin@gszq.com 相关研究 1、《客观看待信贷社融超预期，下半年节奏有三大扰动》2021-07-10 2、《这次不一样—对全面降准的5点理解》2021-07-09 3、《6月CPI、PPI同比均微降，下半年会怎么走？》2021-07-09 4、《高频与政策半月观：疫情好转，价格分化，关注百周年后的政策动向》2021-06-26 5、《高频与政策半月观：生产分化，土地成交再降，未来两周很关键》2021-06-14 2021年07月11日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 疫苗与疫情：全球疫情小幅反弹，中国疫苗接种放缓 ................................................................................................ 4 海外疫苗接种 .................................................................................................................................................. 4 国内疫苗接种 .................................................................................................................................................. 6 疫情 ............................................................................................................................................................... 6 全球复工情况：交运指数、人员活动分化，美国经济修复放缓 .................................................................................. 7 交通运输 ........................................................................................................................................................ 7 人员活动 ........................................................................................................................................................ 8 美国经济 ........................................................................................................................................................ 9 国内经济：生产回落，价格延续分化，土地成交回暖 ................................................................................................ 9 上游 ............................................................................................................................................................... 9 中游 .............................................................................................................................................................. 10 下游 .............................................................................................................................................................. 11 国内重大政策：全面降准不代表转向全面宽松，下半年仍是“稳货币+紧信用+严监管” ............................................... 12 重要会议 ....................................................................................................................................................... 12 货币、财政政策 ............................................................................................................................................. 13 行业政策：强化掌握个人信息运营者网络安全审查；从严打击证券违法活动 ....................................................... 14 金融监管 ................................................................................................................................................. 14 产业政策 ............................