高频与政策半月观：短期紧盯降准降息和房地产放松

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 宏观经济研究 2022年04月05日 宏观定期 高频与政策半月观—短期紧盯降准降息和房地产放松 欧美疫情管控持续放松、且越来越多的国家跟进；本轮国内疫情仍未见拐点，3月PMI几乎全线回落，高频数据显示地产仍未明显好转。那么，后续经济、政策会怎么走？针对上述问题，我们对每半个月高频数据和重大政策进行跟踪：1）国内外疫情、疫苗及复工情况；2）国内经济（高频）；3）重要会议与政策。本期为近半月（2022.3.21—4.5）以来的数据跟踪。 一、疫情疫苗：国内疫情反弹，坚持动态清零不动摇；欧美继续放松管控、部分亚洲国家跟进 1.疫情：海外单日新增确诊震荡回落、但欧洲疫情有所反弹。近半月全球日均新增144.9万例，前值约169.9万例，其中美国日均新增确诊降至3.0万例，前值3.5万例；欧洲（英法德意西）日均新增确诊增至50.6万例，前值43.1万例。国内疫情再度暴发，防疫形势较为严峻。近半月累计新增本土确诊2.5万例，前值1.8万例；新增无症状感染者9.6万例，前值1.7万例。 2.疫苗：全球疫苗累计接种112.9亿剂次，至少接种1剂次人数比例达64.5%；中国累计接种32.8亿剂次；近半月日均接种回落至378.0万剂次，前值约473.6万剂次。 3.防疫措施：欧美国家持续放松管控，德国、英国、瑞士等欧洲国家基本取消所有防疫措施，入境限制也大幅放松；亚洲韩国、日本等多国跟进放松，比如日本3.21起境内防疫限制全数解封。 二、全球复工情况：欧美交运指数延续分化，人员活动持平；美国经济继续放缓 1.交通运输：全球航班数量回升至疫前89%左右；由于疫情防控差异，欧美拥堵指数延续分化。 2.人员活动：近半月欧美人员活动基本持平；亚洲日本小升、印度延续强势、韩国略有回落。 3.美国经济：WEI指数回落0.1个百分点至4.6%，表明美国经济延续放缓；就业状况小幅改善。 三、流动性：月末流动性略偏紧；专项债延续较快发行；中美利差继续收窄 1.货币市场：为了维护月末流动性平稳，近半月央行通过OMO净投放4700亿元；货币市场利率均值多数回升，R007和DR007利差均值环比扩大31.1bp，也和月末流动性偏紧、非银机构融资溢价率上升有关；3月期AAA+、AA+同业存单到期收益率均环比下行1.9bp。 2.债券市场：近半月利率债发行6915亿元，环比少发3069亿元。其中地方专项债发行2039亿元，环比少发128亿元；年初以来，地方专项债合计已发行1.30万亿，占全年额度的35.6%，发行速度为有数据以来最快。10Y国债到期收益率均值环比下行2.4bp至2.773%，1Y国债到期收益率均值环比上升4.1bp至2.144%，期限利差缩小约6.6bp。 3.汇率及海外市场：截至4月4日，美元指数收于99.012，近半月环比持平、但中间波动明显。其中，美元兑人民币约6.351，对应人民币环比贬值0.3%；近半月10Y美债收益率均值约2.38%，环比上升33.8bp，中美利差收窄31.4bp至约39.3bp，接近2018年11月的低点。 四、国内经济：疫情持续扰动工业生产，地产仍未见明显好转 1.上游：原油、煤炭等能源价格有所回落。布伦特原油收于107.5美元/桶，近半月环比涨2.4%，但近期有所回落，归因看俄乌冲突仍是油价的主要扰动；动力煤价环比跌6.8%，主因需求淡季+疫情扰动下游开工和交通运输；铁矿石价格环比续涨7.1%，主因下游钢厂复产、需求改善预期升温；铜价延续高位震荡上行，近半月环比上涨1.5%，国内稳增长政策发力是宏观面的支撑。 2.中游：重点工业品开工多数回升。由于北方采暖结束、限产放松，唐山高炉开工率近半月回升6.7个百分点至52.4%，但近期唐山疫情导致封锁、物流受限，高炉开工略有回落；焦化企业、PTA开工率分别环比回升2.3、0.9个百分点至71.7%、72.2%。沿海八省发电耗煤小幅回落。近半月沿海八省发电日均耗煤180.2万吨，环比下降0.8%，相比2021年同期下降约4.0%，国内疫情是主要拖累。重点工业品价格延续上涨。近半月螺纹钢、水泥价格分别环比上涨2.1%、0.2%，涨幅较前值略有收窄，稳增长政策预期仍是宏观层面的主要支撑。BDI指数、CCFI指数均有所回落。近半月BDI、CCFI指数分别环比回落7.2%、2.8%，其中CCFI指数回落可与3月PMI出口订单回落相互印证，表明3月我国出口可能有所回落、但仍有韧性。 3.下游：商品房销售未见明显好转，房企拿地再降。30城商品房成交面积环比增21.4%，但绝对值仍低，3月同比降幅接近50%，100城土地成交面积环比续降30.6%，3月同比降幅达到43.5%。二手房价环比续跌0.2%，土地溢价率环比小幅下降0.8个百分点。汽车生产延续回升，半钢胎开工率创2018年5月以来新高；汽车销售再度回落。近半月半钢胎开工率回升2.7个百分点至74.5%，创2018年5月以来新高。据乘联会，3月乘用车日均销售3.9万辆，同比下降19.7%，也低于前值的4.5万辆。食品价格稳中有升。近半月猪肉价格环比持平，蔬菜、水果价格均环比上涨3.2%，可能跟近期疫情导致部分地区蔬菜、水果供应短缺有关。 五、国内重大政策：咬定全年发展目标不放松，货币政策要主动应对，多地出台稳楼市举措 1.重要会议：国常会：咬定全年发展目标不放松，把稳增长放在更加突出的位臵，稳定经济的政策早出快出（3.29）；明确1.5万亿增值税留抵退税节奏，稳定经济运行的政策要抓紧出台实施（3.21）；央行Q1货币政策例会：发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对（3.30）； 国务院副总理：坚持“动态清零”方针不犹豫不动摇（4.2）。 2.货币、财政政策：央行：守住不发生系统性金融风险的底线（4.1）；金融机构不得盲目限贷、抽贷、断贷、压贷，确保产业链供应链稳定运行（3.31）；LPR利率发布，持平前值（3.21）。 3.行业与产业政策：推动跨境上市监管合作；多地出台稳定楼市举措 >金融监管：证监会：推动跨境上市监管合作，境外监管机构在中国境内进行调查取证或开展检查的应当通过跨境监管合作机制进行（4.2）；银保监会：对部分受疫情影响较大的行业、中小微企业，通过续贷、展期等方式纾困解难，避免出现行业性限贷、抽贷、断贷（3.25）。 >产业政策：福建省、浙江衢州、河北秦皇岛等：相继出台稳定楼市举措，取消限购、限售等（4.2）；国务院：设立3岁以下婴幼儿照护个人所得税专项附加扣除，每个婴幼儿每月1000元（3.28）。 六、政策展望：经济底还未到、政策底再确认，短期有4大关注 结合近期国内疫情反复、PMI全线回落、3.29国常会、央行Q1例会也对疫情、俄乌冲突更担心等，再次提示：我国政策底已现，经济底、市场底有望陆续形成、但尚需时日；特别是经济1-2月“高开”后，3-4月大概率“低走”。稳增长的“绝招”还是“放水、放地产、放基建”，但最关键的是避免房地产“硬着陆”，需求端（居民）和供给端（房企）进一步松动可期，包括：下调房贷利率，更多一二线松绑限购限售限贷，适度放松“三条红线”，设立房企救助机制，“新市民”配套政策，新发展模式转型等等。此外，短期还应关注：4月再次降准降息的可能性；俄乌冲突演化，尤其是谈判进展、欧美制裁、油价；美联储加息缩表节奏的变化等。 风险提示：疫情演化、外部环境恶化、政策收紧等超预期。 作者 分析师 熊园 执业证书编号：S0680518050004 邮箱：xiongyuan@gszq.com 研究助理 刘安林 执业证书编号：S0680121020004 邮箱：liuanlin@gszq.com 相关研究 1、《高频与政策半月观：政策底已现，经济底和市场底呢？》2022-03-20 2、《经济底还没到—3月PMI的5大信号》2022-03-31 3、《政策底再确认，哪些“绝招”可期？》2022-03-30 4、《当前疫情对经济冲击几何？》2022-03-24 5、《美联储加息：历史对比、未来推演、市场影响》2022-03-17 2022年04月05日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 疫情疫苗：国内疫情大幅反弹，坚持“动态清零”不犹豫不动摇；欧美继续放松管控、部分亚洲国家跟进 ........................ 4 疫情 ................................................................................................................................................................ 4 疫苗 ................................................................................................................................................................ 4 防疫措施 ......................................................................................................................................................... 5 全球复工情况：欧美交运指数延续分化，人员活动持平；美国经济继续放缓 ............................................................... 6 交通运输 ......................................................................................................................................................... 6 人员活动 ......................................................................................................................................................... 6 美国经济 ......................................................................................................................................................... 8 流动性：月末流动性略偏紧；专项债延续较快发行；中美利差继续收窄 ...................................................................... 8 货币市场 ......................................................................................................................................................... 8 债券市场 .......................................................................................................