研究早观点

2026年8月4日星期二 【今日要点】 【宏观策略】分化延续，等待新共识-----策略周报（20260727~20260731） 【山证宏观】稳增长、提质效、育新机——2026年7月中央政治局会议点评 【行业评论】化学原料：新材料周报（260727-0731）-电池新国标驱动VC添加量提升，供给紧缺格局下价格持续上涨 资料来源：常闻 【行业评论】农林牧渔：农业行业周报（260727-260802）-7月猪价“倒V”走势，持续关注产能去化 【行业评论】煤炭：行业周报（20260727-20260802）-进入8月中报季，关注业绩兑现 山西证券金工因子周报-Barra风格因子市场追踪-20260803 分析师： 彭皓辰执业登记编码：S0760525060001邮箱：penghaochen@sxzq.com 【今日要点】 【宏观策略】分化延续，等待新共识-----策略周报（20260727~20260731） 赵晨希zhaochenxi@sxzq.com 【投资要点】 本周A股主要指数分化显著，北证50以5.00%涨幅领涨，中证1000微涨1.14%；科创50重挫8.46%，创业板指下跌3.93%，上证指数仅微涨0.47%。规模风格上小盘占优、大盘承压，价值因子显著跑赢成长因子。行业方面，传媒、社会服务、美容护理领涨；通信、电子等科技硬件冲高后深度回调。估值方面，全A滚动市盈率17.98倍，历史分位86%，科创50、中证500市盈率分位仍超90%，创业板指分位降至54.22%。 成交方面，量能温和放大，成交额从周初约2.09万亿元逐日攀升至周五2.56万亿元。电子行业以3.63万亿元成交额居首，通信、电力设备等6个行业成交超5000亿元，存量博弈高度集中。指数波动率逐日递增，创业板指与中证1000波动率维持高位，上证50与沪深300波动率偏低，风险偏好集中于高弹性板块。资金面上，超大单资金周一、周五大幅净流入，周二净流出约806亿元，中单与小单反向承接，机构调仓主导波动。个股情绪剧烈切换，行业资金轮动明显，前5%成交额占比从38.27%升至48.90%，资金加速向头部标的集中。 目前市场处于高估值消化中，防御与再平衡仍是主线。当前科创50等指数的滚动市盈率仍处于历史极高位置，估值压力有待进一步消化。在缺乏新的强产业催化前，市场向上突破的动力不足。配置上，建议维持均衡策略，关注以下三条主线：（1）科技板块内部高低切换：关注已充分调整、具备业绩确定性的AI硬件，以及受益于AI产业趋势扩散的应用端和机器人、商业航天等新方向。（2）防御与价值修复：关注煤炭、公用事业、金融等高股息低估值板块的防御价值，以及受益于PPI回升和“六张网”建设催化的有色、化工、建筑材料等顺周期板块。（3）消费与内需：关注社会服务、美容护理、食品饮料等前期滞涨、基本面有改善预期的消费板块，把握市场风格再平衡带来的阶段性机会。 风险提示：宏观与政策不确定性；外部冲击与地缘风险；流动性与资金面波动；经济数据与盈利预期下修风险；市场结构与交易性风险；行业与主题轮动过快风险；估值与性价比反转风险；事件驱动与监管政策风险 【山证宏观】稳增长、提质效、育新机——2026年7月中央政治局会议点评 郭瑞0351-8686977guorui@sxzq.com 【投资要点】 投资要点： 中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议明确提出“加快推动新旧动能转换”“实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”“加大逆周期调节力度”，为下半年经济划定清晰路径。 今年二季度经济增速阶段性放缓，主要受政策节奏调整与外部因素扰动影响。面对经济运行的短期压力，本次会议精准施策、主动作为，明确要求高效释放存量政策效能、精准谋划出台增量务实政策，通过财政、货币、产业、消费多维政策协同发力，向市场传递出稳增长、强信心、促发展的积极信号。 提速“六张网”建设，强化资金赋能。下半年，我国将聚焦资金要素保障、项目落地施工两大关键环节，持续扎实推进“六张网”规划建设。上半年，地方新增专项债发行进度偏慢，一定程度上制约了重大基建项目推进节奏。针对这一问题，本次会议明确要求加快财政支出进度、提升债券资金使用效率，推动资金精准直达项目一线。政策加持下，下半年专项债、特别国债发行节奏将显著加快，叠加“十五五”规划重大工程有序开工，基建投资增速有望稳步向好。同时，8000亿元新型政策性金融工具资金将加速投放，重点赋能新兴产业培育、新型基础设施与重大民生工程建设，有效补充重大项目资本金缺口，充分发挥财政资金撬动作用，引导更多社会资本参与实体经济投资。 精准适配分化格局，扩容优质供给激活内需。当前消费市场呈现结构性分化特征，本次会议紧扣消费升级趋势与群体差异化需求，从优化供给结构、挖掘服务消费潜力双向发力，持续释放内需核心拉动作用。一方面，立足多元消费需求扩大优质有效供给。未来，我国将聚焦优质农产品、智能穿戴设备、新一代智能终端、高端健身器材等领域，持续推进产品供给迭代升级，打破过往消费增长过度依赖大宗耐用消费品的单一格局。另一方面，深耕服务消费蓝海市场，培育消费增长新引擎。生活服务、银发经济、托育服务、文旅休闲、健康康养、冰雪经济等新兴服务消费业态蓬勃发展，成为内需扩容的核心增长点。 深化新旧动能转换，推动产业向新向优升级。今年以来，我国产业结构持续优化，新动能引领作用持续增强。上半年，以高端装备制造、数字经济、现代服务业为核心的新兴动能，对经济增长的贡献率突破四成，成为稳定宏观经济大盘、推动高质量发展的核心支柱。本次会议进一步锚定产业升级方向，重点部署新旧动能转换攻坚工作，明确提出“积极推动前沿技术突破和未来产业发展，着力打造新兴支柱产业，持续推动传统产业改造升级”。通过新兴支柱产业的引领带动，赋能上下游产业链协同提质、整体繁荣，持续夯实实体经济发展根基。 货币政策坚守适度宽松基调，结构性工具精准发力。本次会议延续适度宽松的货币政策总基调，同时优化政策实施方式，明确提出“综合运用并适时调整货币政策工具”，凸显宏观调控的精准性、灵活性、前瞻性。结合当前经济运行态势来看，国内经济内生动力稳步改善，外贸出口保持较强韧性，存量政策效果持续释放，因此总量型降准降息政策仍需等待更明确的触发条件。下一阶段，结构性货币政策工具将成为政策落地的核心抓手，聚焦财政金融协同促内需核心目标，精准加大对内需扩容、科技创 新、高端制造、小微企业、民生保障等重点领域和薄弱环节的金融支持。通过定向滴灌、精准赋能，既保障实体经济资金供给，又优化资金配置结构，助力经济高质量均衡发展。 深化综合改革，夯实市场发展韧性与信心。会议明确提出“深化资本市场投融资综合改革，提升资本市场韧性和信心”，为资本市场平稳健康发展提供政策支撑。近期A股市场出现阶段性回调，主要受短期交易情绪波动、外部市场冲击等临时性、阶段性因素扰动。下半年，各项稳增长政策持续落地见效，国内经济基本面稳步向好，资本市场投融资改革红利持续释放，市场生态持续优化。多重积极因素叠加，A股市场有望更好发挥资本市场服务实体经济、优化资源配置、稳定预期的重要作用。 风险提示：内需支持政策落地效果不及预期；中美战略博弈升级风险。 【行业评论】化学原料：新材料周报（260727-0731）-电池新国标驱动VC添加量提升，供给紧缺格局下价格持续上涨 冀泳洁0351-8686985jiyongjie@sxzq.com 【投资要点】 二级市场表现 市场与板块表现：本周新材料板块上涨。新材料指数涨幅为1.49%，跑赢创业板指5.42%。近五个交易日，合成生物指数下跌0.29%，半导体材料下跌9.84%，电子化学品下跌7.10%，可降解塑料下跌0.36%，工业气体下跌5.26%，电池化学品下跌0.07%。 产业链周度价格跟踪（括号为周环比变化） 氨基酸：缬氨酸(10600元/吨，不变)、精氨酸(19500元/吨，-1.27%)、色氨酸(27500元/吨，不变)、蛋氨酸(31000元/吨，-1.59%) 可降解材料：PLA(FY201注塑级)(18100元/吨，不变)、PLA(REVODE201吹膜级)(17200元/吨，不变)、PBS(16500元/吨，不变)、PBAT(11200元/吨，-0.88%) 维生素：维生素A(52000元/吨，-2.80%)、维生素E(64500元/吨，不变)、维生素D3(130000元/吨，-3.70%)、泛酸钙(40000元/吨，-4.76%)、肌醇(38000元/吨，-12.64%) 工业气体及湿电子化学品：UPSSS级氢氟酸(11300元/吨，不变)、EL级氢氟酸(7585元/吨，不变) 塑料及纤维：碳纤维(84250元/吨，不变)、涤纶工业丝(11000元/吨，-0.90%)、涤纶帘子布6月出口均价为(16073元/吨，0.54%)、芳纶(7.43万元/吨，-8.60%)、氨纶(27000元/吨，不变)、PA66(18000元/吨，0.56%)、癸二酸6月出口均价为26050元/吨，较上月下降0.38%。 投资建议 新国标驱动动力电池VC添加量提升，VC材料价格持续上涨。碳酸亚乙烯酯（VC）是锂电池电解液 中用量最大、最重要的成膜添加剂之一，直接影响电池的循环寿命、安全性和高低温等关键性能。需求端看，7月1日起，动力电池安全新国标正式实施，要求电芯热失控后2小时内不起火、不爆炸，倒逼各大电池企业上调电解液中VC添加比例，以此提升电芯安全性能。与此同时，储能电池排产持续高增，7月国内储能电芯排产占比已超42%，而储能电池VC添加比例普遍高于动力电池，大容量电芯配方中占比更高，结构性放大了VC需求。供给端，VC属于高危精细化工品，生产工艺复杂、环保安全门槛高，新增产能从建设到稳定投产需2-3年周期。2023-2024年行业深度亏损已出清大量中小产能，2025年以来部分工厂因安全事故、环保整顿停产受限，进一步压缩有效供给，2026年VC名义产能虽达19.2万吨，但有效供给仅约11.5万吨，近四成名义产能无法转化为实际供应，供给持续紧缺。叠加宁德时代与永太科技签订三年合计9万吨VC长协、比亚迪入股华盛锂电6万吨项目（项目规划中），头部电池企业提前锁定核心产能，进一步加剧VC现货市场紧缺度，中小电解液厂商采购难度陡增。根据百川盈孚数据，2026年8月3日，VC市场价格已达23万元/吨，环比上月增长39.33%，同时考虑到VC占电芯总成本0.5%-0.8%，下游对涨价的容忍度高，价格传导阻力小，加之目前供需紧缺局势，预计年内VC价格将持续维持高位。建议关注【华盛锂电】、【孚日股份】、【日科化学】、【新宙邦】。 风险提示 原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。 【行业评论】农林牧渔：农业行业周报（260727-260802）-7月猪价“倒V”走势，持续关注产能去化 陈振志chenzhenzhi@sxzq.com 【投资要点】 本周（7月27日-8月2日），沪深300指数涨跌幅为-1.31%，农林牧渔板块涨跌幅为4.48%，板块排名第13；子行业中其他种植业、其他农产品加工、动物保健、水产养殖、肉鸡养殖表现位居前五。 本周猪肉价格环比回落。截至7月31日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为9.8/11.91/10.68元/公斤，环比上周分别+2.62%/-2.06%+/0.47%；截至8月2日，平均猪肉价格为15.62元/公斤，环比上周-0.83%；截至7月23日，全国仔猪均价21.95元/公斤，环比上周+10.64%。截至7月23日，自繁自养利润为-190.25元/头，环比上周下滑40.35元/头；外购仔猪养殖利润为-148.08元/头，环比上周下滑18.61元/头。 生猪行业近期持续承压，行业亏损期间是产能去化较好的时间窗口。由于行业整