美债利率寻顶，易见下行拐点——海外周报

上周10年期美债收益率经历两轮上行，主要受通胀风险溢价驱动，包括油价上涨和对沃什“修缮”通胀目标的担忧。7月31日收益率加速上行则因美联储官员鹰派发言加剧紧货币预期，以及日元汇率干预引发的担忧。预计美债利率将保持顶部震荡，易见下行拐点，下行驱动包括特朗普“TACO”诉求升温、宽财政脉冲退坡导致经济数据走弱，以及美国加入汇率干预缓解美债抛售担忧。

上周美债利率寻顶，股市重拾涨势，恒生科技领涨全球。美伊局势缓和带动油价下跌，美联储FOMC会议鸽派决议与沃什发言扰动市场。日本当局联合美国干预汇率，日元大涨、美元下跌。海外市场表现受多重因素影响，需关注美债利率变动、地缘政治风险及主要经济体经济数据变化。

美债利率未来走势的关键驱动因素包括通胀风险溢价、美联储货币政策立场、美国财政政策变化及汇率干预等。通胀风险溢价主要受油价上涨和对沃什“修缮”通胀目标的担忧推动。特朗普“TACO”诉求升温、宽财政脉冲退坡导致经济数据走弱，以及美国加入汇率干预缓解美债抛售担忧，均可能影响美债利率下行拐点的形成。

26Q2美国GDP环比年率放缓至+1.5%，主要拖累来自净出口，居民消费增速强劲反弹，企业固定资产投资增长稳健。上半年美国经济韧性主要来自AI产业投资和宽财政脉冲，但宽财政脉冲不可持续，预计后续面临下行压力。美国经济表现受多重因素影响，需关注消费、投资及出口等关键数据变化。

本报告提示的主要风险包括中东局势发展超预期、特朗普政策超预期、美联储降息幅度过大引发通胀反弹、美联储维持高利率水平引发金融系统流动性危机等。这些风险可能对海外市场及美债利率走势产生重要影响，需密切关注相关动态变化。