中信建投大模型及应用更新 8月3日核心标的推荐

一、核心背景
当前大模型行业正从技术竞速转向商业应用落地，海外头部公司推出降价产品线，价格砍半，行业不再仅追求技术最优。市场担忧大模型吞噬下游软件、互联网公司的观点已转变，这类公司估值下跌1/3至2/3，当前处于左侧布局窗口。

二、重点推荐标的及逻辑

1. 头部互联网公司：腾讯（办公Agent产品「Works Body」用户量国内领先，具备入口连接价值）、阿里（全站AI能力获认可，阿里云业务景气度高，北美云厂商财报显示行业整体收入超预期、利润率上升，国内阿里云表现最优）。
2. 垂类互联网公司：
   • 网易云音乐（用户量稳定，未受汽水音乐明显分流，估值约10倍）。
   • 哔哩哔哩（游戏业务有《三国万箭牌》推广及《逃离阿科夫》手游上线催化，估值回落至15-16倍）。
   • 美图（一季度业绩增长35%-40%，C端付费意愿高，受益于大模型下游应用落地，估值约12倍）。
3. 游戏公司：网易、巨人网络、凯撒文化、心动公司、恺英网络（重点关注8月有新品的恺英网络，公司长青游戏流水稳定，分红及新品节奏受市场期待）。

三、风险与关注
需持续跟踪大模型技术迭代、行业定价机制变化、下游应用公司的业务落地效果；关注宏观经济对互联网、游戏行业的影响，以及海外科技企业布局带来的竞争压力。

四、后续安排
明日至周五将分别分享MiniMax「海螺三」开源意义、全球大模型定价追踪、办公Agent赛道（含腾讯Works Body）的深度解读。