申万宏源宏观第91期政策拐点周见会议纪要

发布时间：2026-08-02 一、核心要点 1. 会议为申万宏源宏观政策拐点周见系列第91期，聚焦海内外政策核心议题，设置美联储政策、国内政治局会议解读、上市公司补税潮专题等环节。 2. 海外宏观要点：美国二季度GDP环比折年增1.5%低于预期，私人内需强劲但进出口等拖累；欧元区二季度GDP折年增1.8%超预期，美欧经济景气度5月后收敛；美国301关税落地，美债净发行受关注；美联储7月会议维持利率不变，明确2%通胀目标不变，但发言模糊引发鹰派信号，市场预计未来政策将按数据逐次例会调整，基准判断未来2-3季度按兵不动。 3. 国内宏观要点：7月中央政治局会议重提逆周期调节，高度重视经济困难挑战；财政政策优先，强调加快支出和债券资金使用，实施更积极财政政策；货币政策明确将综合运用工具适时调整，流动性充裕格局延续；资本市场方面，提出深化投融资综合改革；结构性政策重视内需（服务消费为增长点）、六网建设，传统产业支持及整治内卷竞争，外贸新增促进平衡思路，重点发展服务贸易。 4. 核心财税改革：今年是十五五开局年，启动系统性财税改革，包括强化境外投资收益、离岸信托税收征管，改革是中长期任务，目标为十五五保持合理宏观税负水平，涵盖提高直接税比重、适配新兴业态税制，背景为土地出让金同比回落近30个百分点、产业结构与税收制度不匹配、人口老龄化压力，以数字技术扩大征管覆盖实现税负稳定。 5. 政策分析视角：勿仅关注政策总量，需重视结构效率，盘活存量政策效能（如加快财政支出与债券资金使用、盘活财政沉淀资金、发挥千亿财政金融专项资金作用、8000亿政策性开发性金融工具可提前启用、优化以旧换新政策），无需新增政策仅存量发力即可使下半年广义财政支出增速较上半年提升5-10个百分点。 6. 经济与资本市场判断：预计全年GDP增速约4.7%，处于非典型复苏；政治局会议提到深化资本市场投融资综合改革，提升韧性与信心，定位资本市场为长期可持续发展，推动形成融资与实体经济闭环，营造长牛慢牛的市场环境。 二、风险与关注 1. 需关注后续美债发行、杰克逊霍尔会议、国内财政支出进度、六网建设、传统产业政策等事项。2. 警惕极端天气对生产、消费数据的短期扰动。3. 本次电话会议内容仅限参会人员内部参考，禁止泄露外发，违者将被追究法律责任。