长江戴清谈AI应用：硅基到碳基的核心连接桥梁

发布时间：2026-08-02 一、核心要点 1. 本次会议为长江策略首席戴清分享的中期策略内容，核心观点为AI应用是连接硅基与碳基的核心桥梁，中期策略主题为‘硅基未压 碳基建起’，此前7月上旬已讨论过该话题，当时核心提及AI担忧与非AI领域投资机会。 2. 从产业逻辑看，当前资本市场AI相关产业有需求增长，其他行业二季度到三季度景气度无重大变化，需把握AI相关核心矛盾。 二、AI相关核心判断 1. AI当前泡沫未达峰值，从宏观杠杆、产业端应用分歧、市场端盈利公司上市情况看，当前市场类似1998年，而非1999年，处于从1998中性情形向乐观情形过渡阶段，结构性问题集中在AI基建及硬件端。 2. AI硬件端2027-2028年有效资本开支增速（扣除涨价部分）或放缓，现金流（净现金流是否转负）存在担忧，7月相关风险已释放；对应A股互联网加行情、科网泡沫行情曾出现过硬件资本开支增速放缓后的震荡，09-10年硬件行情后，13-15年应用端行情开启，中间有1年阵痛期，本次或类似该节奏。 3. AI应用端的AR及回款速度是拉动硅基通胀、推动碳基通转向通胀的核心，目前该环节无大幅提升，是市场矛盾焦点，也是碳基需借助AI刺激需求的关键。 三、碳基相关判断 1. 碳基目前处于消费意愿不高的状态，传统部门修复需借助AI技术路径，AI可提升社会劳动生产率，结合AI可刺激碳基新增需求，AI在碳基的结合端分为ToC、ToB。 2. ToB端解决效率问题，当前已大范围提升渗透率的是AI编码，视频端也开始渗透，未来期待AI机器人、金融、电商等环节提升；ToC端涉及AI玩具、办公家电、眼镜、游戏、医疗、教育等，核心看AI能否新增需求，目前痛点在模型升级提升体验与付费意愿，AI结合消费品是关注重点，当前进展ToB快于ToC，下半年到明年是渗透期待期。 四、投资线索与市场分化 1. 港股恒生科技涵盖AI应用、大模型、云服务等相关股票，如AI与教育、医疗、游戏、眼镜、办公结合的龙头，下半年到明年恒生科技是重点关注的AI应用期权；A股重点为供应链、制造、资源品公司，港股更多是消费、软件、应用类公司。 2. 7月市场分化，港股未跌反涨，A股、美股跌少，港股细分供应链跌多，这种分化源于产业链分工不同，未来半年到1年重点关注AI应用端进步与高频数据机会。五、投资支撑因素 1. 政策端支持AI等新兴产业，中美共振支持的产业发展更快，如机器人、商用航天；硬件端上游涨价行情或告一段落，云厂商利润与估值修复在路上。 2. 估值层面，AI应用端（传媒、计算机）、恒生科技在对应资产中估值较低；利润流向端，2026年一季度AI上游、中游、硬件利润增速普遍50-80%，应用端增速恢复到二三十，上游增速能否维持、下游增速能否向上是关注重点。六、风险与关注 1. AI硬件端资本开支增速放缓、现金流（净现金流）问题带来的市场波动风险。 2. AI应用端渗透不及预期、模型升级未达要求导致消费需求未新增的风险。3. 港股供应链波动、AI产业节奏不及预期带来的投资回报风险。