申万宏源制造强国实干系列周度会议0802期纪要

一、核心要点

1. 会议基本信息：本次为申万宏源证券制造强国实干系列周度会议0802期，参会内容仅供内部参考，严禁泄露。
2. AI半导体及设备板块：海外机构认为AI产业趋势未变，股价驱动从概念追捧转向资本开支回报率等，设备环节扩产确定性高，推荐半导体后道检测设备、存储相关设备及PCB钻针、激光加工设备。
3. 液冷板块：液冷因AI算力爆发、风冷达极限成为散热必选项，Q3将迎订单业绩拐点，技术路径分接触式、非接触式，当前主流为冷板式，盛景为浸没式，国产厂商可通过英伟达链、专用集成电路（ASIC）链、代工方式入局，关注冷板、液冷分配单元（CDU）等核心零部件。
4. AI眼镜板块：行业仍处高景气，相关业务保持高速增长，头部玩家持续布局，苹果或2027年发布产品，带显功能、关键部件突破有望推动放量，推荐康耐特标的。
5. 康耐特：主业估值低（2026年不到20倍），原料问题缓解，上半年利润双位数增长，全年主业或实现20%以上利润增长；AI眼镜业务获雷鸟、科大讯飞、字节跳动、谷歌、元平台等大厂订单卡位，2027年贡献100-200F量级收入，平均售价（ASP）为常规镜片10倍以上，预计2027年整体利润增40%-50%，估值13倍，目标市值260亿，当前估值具备性价比，建议中报前提前布局。
6. 军工板块：上半年中报业绩已消化，基本面三季度末或四季度迎改善，机构配置比例处历史低位，具备较高性价比，重点推荐中航沈飞、中航光电、瑞创微纳三只白马标的。
7. 中航沈飞：军工主机厂，内需歼-35两到三年持续加速放量，军贸歼-35获多国购买意向，当前业绩35亿，估值30多倍，2027年股权激励解锁，乐观市值或超2000亿，低估且增长潜力大。
8. 中航光电：军工上游电子元件商，主业随军工贝塔改善，AI业务（光通信、液冷、高速连接器）2025年收入25亿，2026年预计50亿，2027年或达百亿，AI业务净利率15%-20%或再造一个中航光电，当前估值仅反映主业，AI业务未定价，预期差大。
9. 瑞创微纳：军工红外龙头，海外红外产能国内最大，需求加速增长，产品结构改善提盈利，国内拓展新单车、商业航天相关的微波业务，2026年上半年业绩12-13亿，全年28-30亿，估值不到30倍，低估待修复。 二、风险与关注
10. 部分行业标的后续业务进展及业绩增长不及预期的风险。
11. 相关行业技术迭代或市场需求变化可能影响标的业绩表现的风险。