申万宏源2026.07.26制造强国系列会议要点

一、核心要点

1. 半导体设备板块：长兴即将科创板上市，目标2026年营收1000亿、利润500亿，募资295亿扩产及攻坚国产替代，2030年目标跻身DRAM全球前三。全球存储巨头资本开支持续加码，2025年近1000亿美元，2028年或达1500亿美元，国产替代确定性高。
2. 光伏板块：多晶硅三级准入能耗收紧至4.6，约50%现有产能不达标，2026年起低效产能加速出清。重点推荐协鑫科技、大全能源（硅料）、爱旭股份、金科能源（组件）。
3. 家电龙头分红能力：美的净现金超1400亿元，经营性现金流年超500亿；格力净现金近1100亿元，利润稳定，经营性现金流年400-500亿，资本开支低，分红能力佳。
4. 美的ToB业务拆解：2025年内地收入4500亿，ToB占1500亿，包括智能楼宇（约350亿）、机器人（310亿）、工业部品（含储能，500亿），合计市值或达3500亿；家电业务利润约400亿，按75%分红率对应6000亿市值，合计万亿市值支撑充足。
5. 行业投资观点：首推红利方向美的，兼顾明报光电、安福科技等转型企业；人形机器人板块当前偏弱，核心是物理交互数据不足，动捕类数据采集确定性最高，对应IMU需求增量大。
6. 华依科技投资逻辑：绑定机器人核心客户汇封，汇封2026年下半年有望出货夹爪+摄像头集成方案，IMU用量比车载高，2030年或带动国内IMU出货量达5000万量级，对应华依2025年IMU收入约7亿，业务弹性大。

二、风险与关注

1. 光伏低效产能出清进度及政策落地确定性；相关企业成本控制能否达标。
2. 半导体设备国产替代进程存在技术突破及客户拓展风险。
3. 美的ToB业务盈利改善及规模扩张节奏不确定性。
4. 人形机器人板块动捕数据采集及IMU需求落地进度受技术、资源影响。
5. 华依科技绑定客户汇封的集成方案出货时间、量产规模及合作深度不确定性。

三、后续关注点

1. 长兴科创板上市进度及募资用途落地情况。
2. 光伏政策执行后低效产能出清比例及硅料、组件企业成本变化。
3. 美的ToB各业务板块收入贡献、盈利提升及对外拓展进展。
4. 人形机器人板块动捕数据采集、IMU技术迭代及产业落地节奏。
5. 汇封机器人集成方案的量产时间、出货规模及华依科技IMU业务增长情况。