核心观点
- 底部夯实且基本面逐渐向上，军工配置正当时。
- 九号公司Q2业绩超预期，两轮车逆势增长，滑板车等增量业务高增。
军工装备升级
- “机械化+信息化”逐渐向“无人化+智能化”过渡，高主力作战武器的质量和数量“提质增量”仍是当前核心需求。
- 解放军换装周期性明显，2020年后处于第四次换装大周期的冲刺期。
- 中国军贸未来将由单一产品销售向装备体系销售转型升级，装备体系对作战结果影响极大。
军工出海
- 军贸业务放量有利于上市公司营收空间扩容及盈利水平大幅度提升，军贸产品毛利率通常高于国内军品业务。
- 中国军贸未来将由单一产品销售向装备体系销售转型升级，装备体系成熟性国际认可度进一步提升。
军用技术转化
- 军用技术转化通过“技术突破、成本降低+场景适配、产业拓展”，打开民用市场广阔蓝海空间。
- 军工技术转化，军工投资空间和弹性进一步打开，投资逻辑也将发生新的变化。
中航沈飞
- 公司是稀缺歼击机上市平台，主力产品内需体量有望超预期，军贸订单预期有望落地。
- 短中期催化：主力产品内需体量有望超预期；军贸订单预期有望落地。
- 长期逻辑：歼击机总装上市稀缺主体叠加股权激励持续深化，坚定看好公司未来业绩发展。
中航光电
- 公司为国内航空航天军工连接器领军厂商，军工及新能源主业基本盘稳固，AI算力体系化产品有望打造成为新增长极。
- 短中期催化：服务器厂商订单落地进度超预期；服务器厂商订单体量超预期。
- 长期逻辑：公司为国内航空航天军工连接器领军厂商，新域新质装备迭代持续带来中长期军工订单托底业绩。
睿创微纳
- 公司具备红外产品从芯片到整机的全产业链布局，同时在微波、激光等多维感知技术领域持续突破。
- 短中期催化：无人机放量带动红外出口配套需求增加；车载红外业务订单落地；星载微波组件及激光通信配套产品放量。
- 长期逻辑：红外为核，微波、激光等多维感知+AI领域多维布局，核心受益卫星、无人机等领域配套需求增加。
电动两轮车
- 电动两轮车新国标落地观望期+国补高基数，2025H2以来行业短期承压。
- 头部品牌或顺势进一步扩大领先优势，电摩将成潜在增长点。
其他增量业务
- 电动滑板车、全地形车等保持高增长。
- Ebike、割草机器人等业务受益油价上涨、海外政策影响有限等因素，预计高增长。
重点公司估值表
- 列出了中航沈飞、中航光电、睿创微纳、九号公司等公司的估值数据。
风险提示
- 市场竞争加剧的风险；原材料价格波动风险；经济周期波动的风险。
