金工因子周报：Barra风格因子市场追踪

金工策略 山西证券金工因子周报 Barra风格因子市场追踪-20260803 2026年8月3日 定期报告 投资要点： 风格因子相关性 本周因子相关性结构较上周整体变化不大：波动率、动量与Beta三者维持较高正相关，风格宽度尚未明显扩宽。波动率的负相关关系依旧显著，低估值品种仍主要分布于低波动、低换手区域。盈利因子与非线性市值因子的相关性较前周有所抬升，基本面质量与大中市值标的的联动有所增强；成长因子与其他因子相关性整体仍处极低水平。 山证金工团队 分析师： 黎鹏执业登记编码：S0760523020001邮箱：lipeng@sxzq.com 宽基池因子表现方面 研究助理： 近一周市场风格分化态势延续，防御型配置逻辑依然主导。流动性、动量及波动率因子在各宽基池中继续大幅回撤，高弹性风格压力尚未见底；价值因子则保持强势，全线领涨各宽基池，杠杆因子亦有稳健正收益贡献。从不同宽基池看，盈利因子在大中盘标的中的有效性更为突出，而非线性市值因子在中小盘端出现边际修复。成长因子近一月整体回暖，各宽基池近一月收益均转正，与此前持续弱势形成反差，景气因子的关注度有所回升。结合因子间低相关特性，成长因子的边际改善或为其后续配置价值提供一定支撑 崔豪轩邮箱：cuihaoxuan@sxzq.com 股指期货追踪 本周股指期货市场情绪有所修复，前期由基差大幅走阔所反映的短期恐慌压力明显缓释。各品种近月合约年化基差普遍回落至5%-8%区间，贴水幅度较上周收窄，其中IM近月基差收敛最为显著，反映中小盘端的短期避险需求有所降温。涨跌方面，IC与IF合约小幅走弱，而IM各合约实现反弹，中小盘端情绪修复更为明显。远月合约基差周度变化较上周显著收窄，远端预期分歧趋于收敛，整体对冲压力有所减轻 风险提示：报告内容根据公开数据整理得出，结论基于历史价格信息和统计规律，但二级市场受各种即时性政策以及宏观经济影响易出现统计规律之外的走势，所以相关结论无法代表市场未来走势;模型存在失效风险，由于模型构建、参数估计、假设条件等方面存在的不确定性或错误，可能导致模型预测结果与实际情况产生显著偏离;报告阅读者需审慎参考报告结论。 目录 一、风格因子间相关性分析..............................................................................................................................................3二、风格因子表现跟踪......................................................................................................................................................3三、宽基指数期货基差跟踪..............................................................................................................................................4三、风险提示......................................................................................................................................................................5 图表目录 图1：本周barra因子IC热力图.....................................................................................................................................3图2：barra因子收益图....................................................................................................................................................4图3：本周主流宽基指数股指期货跟踪...........................................................................................................................5 一、风格因子间相关性分析 我们参考BARRA因子模型构建了10个不同类型的风格因子，以捕捉A股市场的风格变化。这10个风格因子分别为价值因子，盈利因子，杠杆因子，流动性因子，市值以及非线性市值因子，成长因子，动量因子，波动率因子以及beta因子。 本周因子相关性结构较上周整体变化不大，仍呈现几项核心特征：波动率、动量与Beta三者维持较高正相关，市场风格暴露继续集中于高弹性、高动量标的，风格宽度尚未明显扩宽，组合分散化效果依然受限。价值与流动性、波动率的负相关关系依旧显著，低估值品种仍主要分布于低波动、低换手区域。杠杆因子与非线性能市值的正相关性较高，反映高杠杆标的在中小盘端存在结构性集聚。值得关注的是，盈利因子与非线性市值因子的相关性较前周有所抬升，基本面质量与大中型市值标的的联动有所增强。成长因子与其他因子相关性整体仍处极低水平，独立性最为突出，在组合配置中持续具备较好的风险分散价值。 二、风格因子表现跟踪 近一周市场风格分化态势延续，前期持续占优的防御型配置逻辑依然主导。流动性、动量及波动率因子在各宽基池中继续大幅回撤，高弹性风格的压力尚未见底；而价值因子则保持强势，全线领涨各宽基池，杠杆因子亦有稳健的正收益贡献，基本面类风格的整体修复势头不改 从不同宽基池看，因子的表现趋同度较高，但盈利因子出现一定分化：在沪深300和中证500中均录得正收益，而全市场层面则小幅走弱，反映盈利风格在大中盘标的中的有效性更为突出。非线性市值因子方面，沪深300中近一月回撤明显，但在中证500及国证2000中有所反弹，中小盘端的风格暴露出现边际修复。成长因子近一月整体回暖，各宽基池近一个月收益均转正，与此前持续弱势形成反差，景气因子的关注度有所回升。 结合因子间相关性来看，当前波动率、动量与Beta的高正相关结构未见明显松动，组合在该类因子上的集中度风险仍需警惕；而成长因子与其他因子的低相关特性依旧突出，叠加其近期的边际改善，后续或具备较好的组合对冲与配置价值 三、宽基指数期货基差跟踪 本周股指期货市场情绪有所修复，前期由基差大幅走阔所反映的短期恐慌压力明显缓释。各品种近月合约年化基差普遍回落至5%-8%区间，贴水幅度较上周收窄，反映中小盘端的短期避险需求有所降温。涨 跌方面，IC与IF合约小幅走弱，而IM各合约实现反弹，中小盘端情绪修复更为明显。远月合约基差周度变化较上周显著收窄，整体对冲压力有所减轻 三、风险提示 报告内容根据公开数据整理得出，结论基于历史价格信息和统计规律，但二级市场受各种即时性政策以及宏观经济影响易出现统计规律之外的走势，所以相关结论无法代表市场未来走势;模型存在失效风险，由于模型构建、参数估计、假设条件等方面存在的不确定性或错误，可能导致模型预测结果与实际情况产生显著偏离;报告阅读者需审慎参考报告结论 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼广东省深圳市南山区科苑南路2700号华润金融大厦23楼太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981http://www.i618.com.cn北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层