金工因子周报：Barra风格因子市场追踪

金工策略 山西证券金工因子周报 Barra风格因子市场追踪-20260831 2026年8月31日 定期报告 投资要点： 风格因子相关性 本周因子相关性结构整体连续多周并未发生变化，波动率、动量与Beta三者仍维持较高正相关，风格宽度未见明显扩宽；价值与波动率、流动性的负相关关系依旧显著，低估值品种仍集中于低波、低换手区域。盈利因子与非线性市值、市值因子的相关性进一步抬升，基本面质量向中大市值标的的倾斜度加大；成长因子与其他因子相关性仍处极低水平，独立性最为突出 山证金工团队 分析师： 黎鹏执业登记编码：S0760523020001邮箱：lipeng@sxzq.com 宽基池因子表现方面 研究助理： 本周市场呈现显著分化格局，各宽基池因子表现差异明显扩大。盈利因子在沪深300中大幅走强，而流动性因子在该池中遭遇剧烈回撤，大盘端正在上演基本面质量与高换手投机之间的极致分化。价值因子在中证500中表现突出，但非线性市值因子在该池中大幅回撤，中盘端的价值修复与非线性暴露退潮形成鲜明对照。全市场层面各因子表现整体平淡，缺乏一致风格主线，市场进入震荡整固阶段 崔豪轩邮箱：cuihaoxuan@sxzq.com 股指期货追踪 本周新上2610合约主，各品种年化基差较上周有所收敛，市场情绪边际修复在期货端得到印证。各合约全线收涨，IM涨幅领先、IF相对温和，与现货端中小盘弹性更高、大盘端谨慎修复的特征一致。期限结构平坦，远端中期信心保持稳定，换月后基差结构趋于平稳 风险提示：报告内容根据公开数据整理得出，结论基于历史价格信息和统计规律，但二级市场受各种即时性政策以及宏观经济影响易出现统计规律之外的走势，所以相关结论无法代表市场未来走势;模型存在失效风险，由于模型构建、参数估计、假设条件等方面存在的不确定性或错误，可能导致模型预测结果与实际情况产生显著偏离;报告阅读者需审慎参考报告结论。 目录 一、风格因子间相关性分析..............................................................................................................................................3二、风格因子表现跟踪......................................................................................................................................................3三、宽基指数期货基差跟踪..............................................................................................................................................4三、风险提示......................................................................................................................................................................5 图表目录 图1：本周barra因子IC热力图.....................................................................................................................................3图2：barra因子收益图....................................................................................................................................................4图3：本周主流宽基指数股指期货跟踪...........................................................................................................................5 一、风格因子间相关性分析 我们参考BARRA因子模型构建了10个不同类型的风格因子，以捕捉A股市场的风格变化。这10个风格因子分别为价值因子，盈利因子，杠杆因子，流动性因子，市值以及非线性市值因子，成长因子，动量因子，波动率因子以及beta因子。 本周因子相关性结表现连续第多周未出现方向性变化，因子联动格局已进入高度固化状态，具体表现如下:波动率、动量与Beta三者仍维持高度正相关，高弹性+高动量标的仍是市场风格暴露最集中的方向，风格宽度未见明显扩张，组合分散化效果依然受限。价值与波动率的负相关及价值与流动性的负相关依旧显著，盈利因子与非线性市值、市值因子的相关性较前周进一步抬升反映出市场对盈利确定性的诉求正在强化市值维度的区分度。低估值品种继续集中于低波动、低换手区域。杠杆因子与非线性市值的正相关性仍是全表最高的一组关系，高杠杆标的在中小盘端的结构性集聚特征未改。成长因子与全市场因子的相关性仍处于的极低水平，独立性依旧最为突出。 二、风格因子表现跟踪 本周市场风格呈现显著分化格局，市场波动明显加大，不同宽基池之间的因子表现差异较此前明显扩大，整体缺乏一致的风格主线。全市场层面，各因子表现整体平淡，价值因子录得微幅正收益，其余因子 普遍小幅回撤，动量、波动率与Beta的回撤幅度相对领先。市场在经历前期的剧烈切换与收敛后，本周进入一个缺乏明确方向的震荡期。 盈利因子在大盘端的显著走强。与此前数周"盈利因子整体偏弱"的表现相比，本周沪深300中盈利因子的强势表现形成了鲜明反差，基本面质量因子在大盘端获得了明显的重新定价，而流动性因子遭遇剧烈回撤，成为最大的拖累。价值因子在中证500和2000中的修复动能有所体现。同时成长因子本周在各宽基池中表现分化，沪深300和国证2000中小幅走弱，中证500基本持平，整体缺乏方向性信号 另一方面，以流动性因子为代表的动量因子本周在不同股票池中都遭受到了不同程度的回撤，尤其是市值因子，本周因子表现全面回撤 三、宽基指数期货基差跟踪 本周股指期货市场10合约刚刚上市，新上市合约的基差定价整体处于合理区间。换月后，各品种年化基差普遍较上周2609合约水平有所回落，基差水平整体收敛。 价格走势方面，本周各品种合约全线收涨，IM涨幅领先，IC居中，IF相对温和。各品种远月合约年化基差与近月基本持平或略高，曲线形态平坦，远端中期信心的定价保持稳定，未出现明显的结构性偏移。综合来看，本周交割换月顺利完成，新合约基差定价合理，市场情绪较上周有所修复。 三、风险提示 报告内容根据公开数据整理得出，结论基于历史价格信息和统计规律，但二级市场受各种即时性政策以及宏观经济影响易出现统计规律之外的走势，所以相关结论无法代表市场未来走势;模型存在失效风险，由于模型构建、参数估计、假设条件等方面存在的不确定性或错误，可能导致模型预测结果与实际情况产生显著偏离;报告阅读者需审慎参考报告结论 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼广东省深圳市南山区科苑南路2700号华润金融大厦23楼太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981http://www.i618.com.cn北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层