金工因子周报：Barra风格因子市场追踪

金工策略 山西证券金工因子周报 Barra风格因子市场追踪-20260817 2026年8月17日 定期报告 投资要点： 风格因子相关性 本周因子相关性结构整体延续上周格局，波动率、动量与Beta三者仍维持较高正相关，风格宽度未见明显扩宽；价值与波动率、流动性的负相关关系依旧显著，低估值品种仍集中于低波、低换手区域。盈利因子与非线性市值、市值因子的相关性进一步抬升，基本面质量向中大市值标的的倾斜度加大；成长因子与其他因子相关性仍处极低水平，独立性最为突出 山证金工团队 分析师： 黎鹏执业登记编码：S0760523020001邮箱：lipeng@sxzq.com 宽基池因子表现方面 研究助理： 本周市场风格延续了上周的边际方向，但幅度明显收敛——动量、波动率与Beta继续录得正收益，反弹动能已大幅衰减；价值因子继续承压但回撤幅度同步收窄，市场正从此前的极端拉锯中逐步进入再平衡状态。风格收益的市值分层特征依然清晰，中小盘端在本轮风格修复中的高弹性持续显现。盈利因子整体偏弱，回撤幅度随市值下沉而扩大，基本面修复尚未出现拐点信号；成长因子小幅走弱，回暖势头有所停滞 崔豪轩邮箱：cuihaoxuan@sxzq.com 股指期货追踪 本周近月合约年化基差大幅攀升，主要受分红季结束导致的基差中枢上移及合约临近到期、年化放大效应双重技术因素影响，短期市场情绪的实际恶化程度弱于读数所暗示。远月合约基差则延续收窄，中期信心修复趋势未改。近远月走势背离加剧，近端更多反映技术性扰动，远端则定价中期维度的预期改善。IM各合约延续反弹但幅度收窄，IC与IF小幅走弱，期货端动能同样在减弱 风险提示：报告内容根据公开数据整理得出，结论基于历史价格信息和统计规律，但二级市场受各种即时性政策以及宏观经济影响易出现统计规律之外的走势，所以相关结论无法代表市场未来走势;模型存在失效风险，由于模型构建、参数估计、假设条件等方面存在的不确定性或错误，可能导致模型预测结果与实际情况产生显著偏离;报告阅读者需审慎参考报告结论。 目录 一、风格因子间相关性分析..............................................................................................................................................3二、风格因子表现跟踪......................................................................................................................................................3三、宽基指数期货基差跟踪..............................................................................................................................................5三、风险提示......................................................................................................................................................................5 图表目录 图1：本周barra因子IC热力图.....................................................................................................................................3图2：barra因子收益图....................................................................................................................................................4图3：本周主流宽基指数股指期货跟踪...........................................................................................................................5 一、风格因子间相关性分析 我们参考BARRA因子模型构建了10个不同类型的风格因子，以捕捉A股市场的风格变化。这10个风格因子分别为价值因子，盈利因子，杠杆因子，流动性因子，市值以及非线性市值因子，成长因子，动量因子，波动率因子以及beta因子。 本周因子相关性结表现与上周基本持平，具体表现如下:波动率、动量与Beta三者仍维持高度正相关，高弹性+高动量标的仍是市场风格暴露最集中的方向，风格宽度未见明显扩张，组合分散化效果依然受限。价值与波动率的负相关及价值与流动性的负相关依旧显著，盈利因子与非线性市值、市值因子的相关性较前周进一步抬升反映出市场对盈利确定性的诉求正在强化市值维度的区分度。低估值品种继续集中于低波动、低换手区域。杠杆因子与非线性市值的正相关性仍是全表最高的一组关系，高杠杆标的在中小盘端的结构性集聚特征未改。成长因子与全市场因子的相关性仍处于0-5%的极低水平，独立性依旧最为突出，但需注意本周成长与价值的负相关程度边际收窄，与动量、Beta的相关性也未出现明显提升。 二、风格因子表现跟踪 本周市场风格延续了上周边际变化的方向，但幅度明显收敛。动量、波动率与Beta因子在各宽基池中仍录得正收益，高弹性风格连续第二周占优，但收益幅度已从上周围绕15%-19%的双位数水平大幅收窄至 3%以内，反弹动能显著减弱；价值因子本周继续承压，但回撤幅度同样较上周明显收窄（上周-7%至-12%，本周-0.3%至-1.3%），两类风格之间的极端拉锯正趋于温和。 从不同宽基池的横向比较来看，风格收益的市值分层特征依然清晰。沪深300中，动量与Beta因子的正收益相对温和，价值因子的回撤幅度在各池中最小；中证500与国证2000中，高弹性因子的正收益更强，价值因子的回撤也更为明显，中小盘端在本轮风格再平衡中的敏感度持续高于大盘端，这一特征已连续两周保持一致。 非线性市值因子在各宽基池中呈现显著分化。沪深300中录得负收益，全市场层面同样承压，但中证500和国证2000中均录得正收益，中小盘端的非线性市值暴露在本周获得了正向回报，与上周"中小盘端边际修复"的方向一致且有所强化。市值因子在全市场层面回撤明显，但在各宽基池内表现温和，反映了中小盘风格在本周的相对占优。 盈利因子本周整体表现偏弱，各宽基池中普遍录得负收益，且回撤幅度随市值下沉而扩大——国证2000中回撤最为显著，沪深300中相对温和。基本面类风格自上周出现阶段性中断后，本周尚未见到有效修复。成长因子各宽基池中均小幅走弱，此前的回暖势头在本周有所停滞，但回撤幅度整体可控。 资料来源：同花顺、山西证券研究所 三、宽基指数期货基差跟踪 本本周股指期货市场呈现结构性分化特征，部分原因是因为随着A股分红季的收尾，此前在分红预期中计入的贴水补偿逐步消退，各品种基差的"自然中枢"整体抬升，这是近月年化基差读数走阔的重要背景同时近月合约临近到期，年化基差放大效应显现 扣除上述两个因素后，市场情绪的实际变化并未如年化读数所暗示的那般剧烈。近月合约基差绝对水平虽有所走阔，但幅度可控；远月合约基差则延续收窄趋势，各品种季月及隔季合约年化基差普遍回落至5%-8%区间，远端中期维度的系统性避险需求仍在有序缓释 三、风险提示 报告内容根据公开数据整理得出，结论基于历史价格信息和统计规律，但二级市场受各种即时性政策 以及宏观经济影响易出现统计规律之外的走势，所以相关结论无法代表市场未来走势;模型存在失效风险，由于模型构建、参数估计、假设条件等方面存在的不确定性或错误，可能导致模型预测结果与实际情况产生显著偏离;报告阅读者需审慎参考报告结论 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼广东省深圳市南山区科苑南路2700号华润金融大厦23楼太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981http://www.i618.com.cn北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层