山西证券金工因子周报：Barra风格因子市场追踪

金工策略 山西证券金工因子周报 Barra风格因子市场追踪-20260727 2026年7月27日 定期报告 投资要点： 风格因子相关性 上周因子相关性呈现几项显著特征：波动率、动量与Beta三者维持较高正相关，风格宽度显著收窄。价值与流动性、波动率呈较强负相关，低估值风格近期更多分布于低波动、低换手标的。盈利与成长因子与其他因子相关性整体偏低，绝对值大部分处于较低水平，基本面类因子的增量信息相对独立，在组合配置中具备较好的分散化价值。 山证金工团队 分析师： 黎鹏执业登记编码：S0760523020001邮箱：lipeng@sxzq.com 宽基池因子表现方面 研究助理： 近一周市场风格相较前期已趋近平稳，前期表现强势的流动性、动量及波动率因子持续回撤，但回撤幅度有所缩窄。价值因子全面领涨，盈利与杠杆因子亦有稳健表现，基本面类风格持续修复，防御型风格占据主导。从全年维度看，今年以来市场风格波动明显加剧，价值因子在经历年初调整后逐步走强，成长因子整体延续弱势 崔豪轩邮箱：cuihaoxuan@sxzq.com 股指期货追踪 本周IC与IF各合约普遍收涨，IM多数合约下跌，中小盘端弱势与前期的风格分化相呼应。基差方面，近月合约年化基差维持6%-8%，整体稳定；但远月合约基差周度变化显著放大，IC2703与IM2703波动尤为剧烈，反映市场对远端中小盘预期出现较大分歧，远端基差走阔值得持续关注，或对中长期对冲策略的持仓结构产生影响 风险提示：报告内容根据公开数据整理得出，结论基于历史价格信息和统计规律，但二级市场受各种即时性政策以及宏观经济影响易出现统计规律之外的走势，所以相关结论无法代表市场未来走势;模型存在失效风险，由于模型构建、参数估计、假设条件等方面存在的不确定性或错误，可能导致模型预测结果与实际情况产生显著偏离;报告阅读者需审慎参考报告结论。 目录 一、风格因子间相关性分析..............................................................................................................................................3二、风格因子表现跟踪......................................................................................................................................................3三、宽基指数期货基差跟踪..............................................................................................................................................4三、风险提示......................................................................................................................................................................5 图表目录 图1：本周barra因子IC热力图.....................................................................................................................................3图2：barra因子收益图....................................................................................................................................................4图3：本周主流宽基指数股指期货跟踪...........................................................................................................................5 一、风格因子间相关性分析 我们参考BARRA因子模型构建了10个不同类型的风格因子，以捕捉A股市场的风格变化。这10个风格因子分别为价值因子，盈利因子，杠杆因子，流动性因子，市值以及非线性市值因子，成长因子，动量因子，波动率因子以及beta因子。 上周因子相关性呈现几方面特征：波动率、动量与Beta三者维持较强正相关，市场风格仍集中于高弹性、高动量标的，风格暴露较为集中，需警惕因子协方差上行带来的分散化失效风险。价值因子与流动性、波动率及动量均呈明显负向关联，低估值品种更多分布于低波、低换手区域。杠杆因子与非线性能市值关联度较高，或反映部分中小盘高杠杆标的的结构性特征。盈利与成长因子与其他因子的相关性整体极低，独立性突出，在组合配置中具备较好的风险分散价值。 二、风格因子表现跟踪 近一周市场整体处于风格切换后的趋稳阶段，前期强势的流动性、动量及波动率因子延续回撤，但回撤幅度较此前已明显收窄，高弹性因子的压力边际减轻。与之相对，价值因子在主流宽基池中全面领涨，盈利与杠杆因子亦有稳健表现，基本面类风格迎来明显修复，防御型配置思路持续占优 从不同宽基池看，因子的表现趋同度较高，但市值因子出现一定分化：在沪深300中，市值因子表现较为突出，大市值风格在蓝筹股中的超额收益更为集中；而在中证500和国证2000中，市值因子表现则相对平淡，中小盘池中风格暴露的收益贡献有限。结合此前因子间相关性的分析，当前波动率、动量与Beta之间的高正相关结构虽强化了市场的进攻性风格，但也使得组合在该类因子上的集中度偏高，需要警惕因子协方差上行带来的分散化失效风险。盈利与成长因子的低相关特性依然突出，有望在后续配置中提供较好的组合对冲价值。 三、宽基指数期货基差跟踪 本周股指期货市场延续分化态势：IC与IF各合约普遍收涨，而IM多数合约下跌；远月合约基差波动显著放大，尤以IC2703与IM2703的基差周变化最为剧烈，或反映市场对中小盘远端预期出现一定分歧，整体持仓结构仍需关注风格切换带来的对冲压力 三、风险提示 报告内容根据公开数据整理得出，结论基于历史价格信息和统计规律，但二级市场受各种即时性政策以及宏观经济影响易出现统计规律之外的走势，所以相关结论无法代表市场未来走势;模型存在失效风险，由于模型构建、参数估计、假设条件等方面存在的不确定性或错误，可能导致模型预测结果与实际情况产生显著偏离;报告阅读者需审慎参考报告结论 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履 何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼广东省深圳市南山区科苑南路2700号华润金融大厦23楼太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981http://www.i618.com.cn北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层