Barra风格因子市场追踪

金工策略 山西证券金工因子周报 Barra风格因子市场追踪-20260810 2026年8月10日 定期报告 投资要点： 风格因子相关性 本周因子相关性结构整体延续上周格局，波动率、动量与Beta三者仍维持较高正相关，风格宽度未见明显扩宽；价值与波动率、流动性的负相关关系依旧显著，低估值品种仍集中于低波、低换手区域。盈利因子与非线性市值、市值因子的相关性进一步抬升，基本面质量向中大市值标的的倾斜度加大；成长因子与其他因子相关性仍处极低水平，独立性最为突出 山证金工团队 分析师： 黎鹏执业登记编码：S0760523020001邮箱：lipeng@sxzq.com 宽基池因子表现方面 研究助理： 本周市场经历剧烈风格切换，前期持续承压的动量、波动率与Beta因子全线大幅反弹，而此前强势的价值因子遭遇全面回撤，防御型配置逻辑出现明显松动。流动性因子同样显著走强，市场风险偏好呈现快速修复特征。风格切换幅度存在市值分层，中小盘端敏感性明显高于大盘端。盈利因子整体承压，基本面修复势头阶段性中断；成长因子本周表现偏弱 崔豪轩邮箱：cuihaoxuan@sxzq.com 股指期货追踪 本周股指期货市场呈结构性分化，近月合约贴水幅度并未明显收窄，IC近月年化基差甚至有所走阔，短期对冲压力仍存；远月合约基差则普遍收窄，中期避险需求有所缓释。涨跌方面，IM各合约涨幅显著领先，IC居中，IF最为温和，与现货端中小盘高弹性特征相呼应。期限结构呈现近端走阔、远端收窄的特征 风险提示：报告内容根据公开数据整理得出，结论基于历史价格信息和统计规律，但二级市场受各种即时性政策以及宏观经济影响易出现统计规律之外的走势，所以相关结论无法代表市场未来走势;模型存在失效风险，由于模型构建、参数估计、假设条件等方面存在的不确定性或错误，可能导致模型预测结果与实际情况产生显著偏离;报告阅读者需审慎参考报告结论。 目录 一、风格因子间相关性分析..............................................................................................................................................3二、风格因子表现跟踪......................................................................................................................................................3三、宽基指数期货基差跟踪..............................................................................................................................................4三、风险提示......................................................................................................................................................................5 图表目录 图1：本周barra因子IC热力图.....................................................................................................................................3图2：barra因子收益图....................................................................................................................................................4图3：本周主流宽基指数股指期货跟踪...........................................................................................................................5 一、风格因子间相关性分析 我们参考BARRA因子模型构建了10个不同类型的风格因子，以捕捉A股市场的风格变化。这10个风格因子分别为价值因子，盈利因子，杠杆因子，流动性因子，市值以及非线性市值因子，成长因子，动量因子，波动率因子以及beta因子。 本周因子相关性结表现如下:波动率、动量与Beta三者仍维持高度正相关，高弹性+高动量标的仍是市场风格暴露最集中的方向，风格宽度未见明显扩张，组合分散化效果依然受限。价值与波动率的负相关及价值与流动性的负相关依旧显著，盈利因子与非线性市值、市值因子的相关性较前周进一步抬升反映出市场对盈利确定性的诉求正在强化市值维度的区分度。低估值品种继续集中于低波动、低换手区域。杠杆因子与非线性市值的正相关性仍是全表最高的一组关系，高杠杆标的在中小盘端的结构性集聚特征未改。成长因子与全市场因子的相关性仍处于0-5%的极低水平，独立性依旧最为突出，但需注意本周成长与价值的负相关程度边际收窄，与动量、Beta的相关性也未出现明显提升。 二、风格因子表现跟踪 本周市场经历了一轮极为剧烈的风格切换。前期持续承压的动量、波动率与Beta因子全线大幅反弹，在各宽基池中均录得一定的正收益，高弹性风格一改此前颓势，成为本周最显著的收益来源；与之对应， 此前持续强势的价值因子遭遇全面回撤，各宽基池中均录得较大幅度负收益，防御型配置逻辑在本周出现了明显松动。流动性因子同样表现突出，各宽基池中均实现显著正收益，市场整体的风险偏好呈现快速修复特征。 从不同宽基池的横向比较来看，风格切换的幅度存在明显的市值分层特征。沪深300中价值因子的回撤幅度显著小于中小盘池，而动量与波动率因子的反弹幅度在沪深300中也相对温和；中证500与国证2000中价值因子的回撤更为剧烈，同时高弹性因子的反弹力度更强，中小盘端在本轮风格切换中的敏感度明显高于大盘端。非线性市值因子在各宽基池中表现分化：沪深300中录得正收益，而全市场层面则小幅走弱，反映中小盘内部的市值暴露在本轮切换中尚未形成一致方向。盈利因子本周整体承压，各宽基池中普遍录得负收益，基本面类风格的修复势头在本周出现阶段性中断。 三、宽基指数期货基差跟踪 本本周股指期货市场呈现结构性分化特征，整体情绪虽有所企稳，但远近期合约之间的基差变化方向并不一致。近月合约方面，各品种年化基差普遍维持在5%-10%区间，贴水幅度并未出现明显收窄，IC近 月合约的年化基差甚至有所走阔，短期对冲需求仍存一定压力；远月合约的基差则普遍收窄，季月及隔季合约的年化基差回落较为明显，反映市场对中期维度的系统性避险需求有所缓释，对冲压力的减轻主要体现在远端而非近端。 涨跌方面，市场呈现明显的风格分层。IM各合约涨幅显著领先，中小盘端期货价格修复弹性更强，与现货端中小盘风格在本轮切换中的高敏感性相呼应；IC合约涨幅居中，而IF合约涨幅相对温和，大盘端期货的情绪修复节奏更为平缓。 三、风险提示 报告内容根据公开数据整理得出，结论基于历史价格信息和统计规律，但二级市场受各种即时性政策以及宏观经济影响易出现统计规律之外的走势，所以相关结论无法代表市场未来走势;模型存在失效风险，由于模型构建、参数估计、假设条件等方面存在的不确定性或错误，可能导致模型预测结果与实际情况产生显著偏离;报告阅读者需审慎参考报告结论 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼广东省深圳市南山区科苑南路2700号华润金融大厦23楼太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981http://www.i618.com.cn北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层