【国债周报（TL&T&TF&TS）】债期突破震荡区间

樊梦真从业 资格 证 号：F3035483投资咨询证号：Z0014706报告日期：2026-8-3 主要观点 PART ONE 周 度 行 情 一 览 •上周，TL从7月24日收盘的114.72附近拉至115.39，累计涨约0.67元；T基本持平微涨，TS微跌，“超长端领涨+中短端钝化”的牛平结构进一步强化。本周资金面是行情的底层变量。7月28日之前月末效应显现，DR001抬升至1.42%附近、7天期资金利率上行至1.46%，流动性边际收敛压制债市情绪，这是周初TL冲高回落、中短端全线小跌的直接原因。但央行对冲力度充足：7月28日开展3055亿元7天逆回购；7月30日跨月关键时点开展2705亿元7天逆回购+6000亿元隔夜逆回购，全额满足一级交易商需求，单日净投放665亿元。随着跨月资金情绪转松，DR001加权利率下行至1.38%，资金面回归中性偏松、平稳跨月。7月31日晨会数据显示DR007加权利率在1.45%附近震荡，短端资金价格中枢稳定在政策利率1.40%附近。7月30日政治局会议是本周最核心的增量信息，也是TL突破115的直接催化。会议为下半年定调“发力提效”，实施“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，重提“加大逆周期调节力度”、首提“及时谋划出台务实管用的增量政策”、货币政策表述从“综合运用”升级为“综合运用并适时调整”，指向货币政策变化空间打开，降准降息概率有所提升。 主 要 观 点 •本周TL突破115创2025年11月以来新高，但突破的驱动是“政治局会议确认宽货币窗口+财政不强刺激+资金面平稳跨月”三重利多的共振，而非“降准降息已落地”。因此后续行情的核心矛盾从“等政策”切换到“等兑现”——8月债市的演绎路径取决于宽货币工具何时落地、以何种节奏配合政府债供给高峰。后续三个核心观察点：一是降准降息的落地节奏。二是8-9月政府债供给高峰的货币配合方式。会议强调“财政金融协同”，央行大概率通过MLF加量、买断式逆回购、国债买卖等工具充分对冲，资金面“均衡偏松”底色不破，但供给放量会阶段性推升期限利差波动。三是债基久期高位下的负反馈风险。TL持仓突破20.8万手创阶段新高，多头拥挤度达到极值，一旦8月降准降息预期阶段性落空或海外地缘（美伊军事行动、霍尔木兹通行）推升油价和通胀预期，高久期债基降久期行为会放大调整幅度，这是当前最大尾部风险。 流动性跟踪 PARTTWO 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 国 债 收 益 率 及 利 差 资料来源：Wind、国贸期货研究院 03 国债期货套利指标跟踪 PART THREE 国 债 期 货 隐 含 利 率 观 点 评 价 体 系 及免 责 声 明 分析师介绍 樊梦真：国贸期货宏观金融首席分析师，毕业于中国科学院数学与系统科学研究院。国债、外汇研究员，专注于宏观金融领域的研究，善于利用跨专业背景对宏观经济、外汇、利率及其衍生品进行分析，熟练运用数理工具为客户提供专业服务与交易策略。曾获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”称号。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构 成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。