原油早报：战争溢价月末重筑，海峡之争悬而未决

期货研究报告 2026年8月3日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：原油——震荡 张秀峰—商品研究员从业资格证号：Z0011152投资咨询证号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 盘面：上周五外盘收涨，WTI 9月合约收于84.67美元/桶，上涨1.3%；Brent主力合约收于90.12美元/桶，上涨1.2%，其9月合约到期结算后主力移至10月。整体而言，Brent累涨24%而WTI累涨21%，为3月以来最强月度表现，中旬停火破裂后重筑的战争溢价是主要推手。不过就单周而言，受周一缓和预期引发的抛售拖累，两者周线仍跌逾5%。SC原油主力夜盘收盘价553.8元/桶。 王诗朦—原油研究员从业资格证号：F03121031联系电话：0571-28132619邮箱：wangshimeng@cindasc.com 供给：供给端的中断风险贯穿全月，替代通道同样承压。霍尔木兹的通行时断时续，伊朗声称袭击护航油轮而Kpler仍录得超级油轮驶离，表态与实际油流的背离延续。红海方向胡塞的封锁未解，沙特转而牵头组建多国护航联盟以稳住经曼德海峡的外运，黑海方向里海管道联盟的再度停装则波及哈萨克供应。伊朗与阿曼的海峡磋商是缓解的潜在出口，但尚未落地为可执行的通行安排。 需求：需求偏弱的判断未变，并在地缘之外重新受到关注。中国国内库存充裕持续压制进口需求，以消耗库存替代采购的格局延续，买盘回归尚无证据。油价在90附近的高位会进一步抑制本就疲软的亚太需求。中东夏季发电用油高峰带来的增量，保守估计三季度环比约50万桶/日。路透对31位分析师的调查显示，2026年Brent均价预期升至约85.22美元，机构对全年中枢的判断随冲突延续而小幅上移。 库存与结构：库存方面，美国原油延续去库、战略储备连续多周处于1983年低位，近端物理偏紧的信号明确，这与中国的高库存形成内外反差。结构方面，Brent近月对远月的深度Back随物理偏紧延续，反映现货端仍受通行受阻支撑。内盘SC延续对外盘的弱势折价，国内库存高企与需求疲软是主因，投机资金撤离则放大了折价幅度。 结论：当前战争溢价已大体重筑，但海峡通行之争依旧悬而未决。海峡通行时断时续，加之沙特组建护航联盟、里海管道再度停装，供应端的不确定并未收敛。关注阿曼斡旋能否落地为通行安排，若成功，重筑的溢价将随通行恢复出清，若冲突再度外溢或触及产能，缺口风险则重新上移。近端物理偏紧与中国高库存的内外反差，又决定了溢价即便出清，价格也未必大幅回落。 操作建议：方向上维持观望。战争溢价大体重筑而海峡之争未决，冲突与斡旋、物理偏紧与需求疲软相互交织，方向取决于阿曼斡旋能否落地，高位双向波动。 风险提示：若阿曼与伊朗就海峡达成通行安排、美伊在斡旋下停火，重筑的溢价将随通行恢复出清、重心向路透调查所指85美元附近靠拢；反向若冲突再度外溢至海湾产能，或护航联盟与伊朗正面冲突，供应缺口扩大将推动油价再上台阶。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 一、市场结构 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 二、供给 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：欧佩克，信达期货研究所 三、需求 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 四、库存 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 五、持仓/美元 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】