长江证券化工组2026年8月大化工库存及经营会议纪要

一、核心要点

• 石油价格预计在80-100美元/桶区间窄幅波动，原油波动率减小。
• 52个核心化工产品中近6成库存低于去年同期，以被动去库为主，金九银十或迎补库行情。
• 化工板块估值及股票定价处历史低位，下游需求补库改善或带动价差扩张。
• 投资方向：传统化工看好长丝、PTA；红利方向看中石油、中海油；成长方向看神华、卫星石化等。

二、分链经营及景气情况

• 碳二至碳大板块：多数行业开工率小幅提升，价差整体偏弱，被动去库，9-10月补库或利好价差弹性。
• 碳链（烯烃等）：整体偏紧，部分品种库存低于去年同期，甲醇等累库，PTA开工率60%、长丝70%，盈利性尚可，金九银十弹性预期高。
• 重点化工产品库存：52个核心产品中，32个库存同比低于2025年7月末，超半数环比低于2026年一季度末。
• 分链细分：纺服链（涤纶、氨纶等）整体去库，家电链（MDI、TDI等）格局良好，农业链（尿素、磷肥等）部分累库，地产链（PVC、纯碱等）景气差。

三、投资判断

• 2026年下半年投资策略：以红利+成长为主，辅以部分周期标的。
• 红利标的：中石油、中海油，或受益风格切换，需跟踪国际通航等原油相关数据。
• 成长标的：神华（煤层气成长确定）、卫星石化、新天然气、九牧等，新材料板块估值经7月回调后具性价比。
• 周期标的：纺服链的长丝、PTA，受益金九银十补库，弹性预期较高；家电链MDI、制冷剂等，三季度业绩环比改善。

四、风险与关注

• 国际原油波动、下游需求不及预期。
• 化工行业供给端政策、出口配额调整影响景气度。
• 地产链内需疲软、化工产能过剩的长期出清周期较长。
• 国际通航等关键数据需持续跟踪，影响油价及化工品价格。