A股估值扩张，有色金属行业领涨——A股TTM&全动态估值全景扫描

证券研究报告2026年07月25日 A股估值扩张，有色金属行业领涨 A股TTM&全动态估值全景扫描（20260725） 核心结论 分析师 本周A股总体估值扩张，有色金属行业领涨。本周地缘不确定性加剧，但黄金或已较充分计价货币紧缩预期，反而在避险逻辑推动下一度反弹，并带动有色金属行业估值修复。估值角度，当前有色金属行业PB(LF)处于历史69.8%分位数水平，后续仍存在估值提升空间。 曹柳龙S080052501000113817664054caoliulong@research.xbmail.com.cn 联系人 科创板估值扩张，主板和创业板估值收缩。算力基建剔除运营商/资源类的相对估值收缩。算力基建剔除运营商/资源类的相对PE（TTM）从上周的5.20倍降至本周的5.08倍，相对PB（LF）从上周的6.31倍降至本周的6.24倍。 缪一宁19921876895miaoyining@research.xbmail.com.cn 观察行业绝对估值与相对估值的历史分位数—— （1）从静态的PE（TTM）来看：大类行业中，可选消费、大消费、中游制造、周期类、中游材料、TMT绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中大消费、可选消费绝对估值和相对估值均高于历史90分位数，资源类、金融服务绝对估值和相对估值均低于历史中位数。 （2）从PB（LF）来看：大类行业中，TMT、资源类绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中TMT绝对估值和相对估值均高于历史90分位数，中游材料、金融服务、服务业、可选消费、必需消费、大消费绝对估值和相对估值均低于历史中位数，且可选消费、大消费、必需消费绝对估值和相对估值低于历史10分位数。 （3）从全动态PE来看：各大类行业中，可选消费、中游制造、TMT绝对估值和相对估值高于历史中位数。服务业、必需消费、资源类绝对估值低于历史中位数。 综合比较赔率（PB历史分位数）与胜率（ROE历史分位数）：当前非银金融、国防军工等行业同时具有低估值高盈利能力的特征。 综合比较赔率（全动态PE）与胜率（26-27年一致预期净利润复合增速）：当前，基础化工、轻工制造、有色金属、农林牧渔、电力设备、建筑材料等行业兼具低估值与高业绩增速。 本周股市相对债市性价比下降：A股非金融ERP从上周的0.98%升至本周的0.99%，股债收益差从上周的0%降至本周的-0.06%；A股非金融重点公司全动态ERP从上周的3.43%降至本周的3.33%。 风险提示：策略观点不代表行业；估值水平并不代表股价走势；盈利环境发生超预期波动。 内容目录 一、本周估值概览..................................................................................................................3二、本周A股估值详情..........................................................................................................4三、风险提示.......................................................................................................................14 图表目录 图1：A股总体PE（TTM）........................................................................................................4图2：A股总体PB（LF）..........................................................................................................4图3：A股总体重点公司全动态PE...........................................................................................4图4：主板PE（TTM）..............................................................................................................5图5：主板PB（LF）................................................................................................................5图6：创业板PE（TTM）...........................................................................................................5图7：创业板PB（LF）.............................................................................................................5图8：科创板PE（TTM）...........................................................................................................6图9：科创板PB（LF）.............................................................................................................6图10：相对PE（TTM）：算力基建剔除运营商/资源类............................................................6图11：相对PB（LF）：算力基建剔除运营商/资源类.............................................................6图12：大类行业估值（PE）....................................................................................................7图13：大类行业相对A股总体估值（PE）...............................................................................7图14：大类行业估值（PB）....................................................................................................7图15：大类行业相对A股总体估值（PB）...............................................................................7图16：大类行业估值（全动态PE）.........................................................................................8图17：大类行业相对A股总体估值（全动态PE）...................................................................8图18：一级行业估值（PE）....................................................................................................9图19：一级行业相对A股总体估值（PE）...............................................................................9图20：一级行业估值（PB）..................................................................................................10图21：一级行业相对A股总体估值（PB）.............................................................................10图22：一级行业估值（全动态PE）.......................................................................................11图23：一级行业相对A股总体估值（全动态PE）.................................................................11图24：一级行业PB-ROE分位数.........................................................................................11图25：一级行业全动态估值与业绩增速................................................................................13图26：A股非金融ERP与股债收益差..................................................................................13图27：A股非金融重点公司全动态ERP...............................................................................14 表1：本周估值概览.................................................................................................................3 一、本周估值概览 本周A股总体估值扩张，有色金属行业领涨。本周地缘不确定性加剧，但黄金或已较充分计价货币紧缩预期，反而在避险逻辑推动下一度反弹，并带动有色金属行业估值修复。估值角度，当前有色金属行业PB(LF)处于历史69.8%分位数水平，后续仍存在估值提升空间。 二、本周A股估值详情 2.1本周A股总体估值扩张 A股总体PE（TTM）从上周的21.45倍升至本周的21.58倍，PB（LF）从上周的1.72倍升至本周的1.73倍。 资料来源：choice，西部证券研发中心注：截至本周五收盘单位：倍 资料来源：choice，西部证券研发中心注：截至本周五收盘单位：倍 A股总体重点公司全动态PE从上周的13.78倍升至本周的14.08倍。 （注：重点公司指评级机构家数大于等于5的个股，下同。） 资料来源：choice，西部证券研发中心注：截至本周五收盘单位：倍 2.2科创板估值扩张，主板和创业板估值收缩 主板PE（TTM）从上周的17.36倍降至本周的16.82倍，PB（LF）从上周的1.44倍降至本周的1.39倍。 资料来源：c