核心结论
本周A股总体估值扩张，电子行业领涨。消费电子旺季叠加端侧AI新品密集发布，国内外大厂AI相关资本开支指引积极，驱动电子行业基本面向好，从估值角度看，电子行业静态PE、PB、全动态PE均处于历史较高水平，二级行业中，半导体/消费电子/光学光电子全动态PE分别处于历史92%/77%/56%分位数。
估值概览
- A股总体PE（TTM）从21.83倍升至22.19倍，PB（LF）从1.77倍升至1.80倍。
- A股总体重点公司全动态PE从14.69倍升至14.99倍。
- 创业板PE（TTM）扩张幅度高于主板低于科创板。
- 算力基建剔除运营商/资源类的相对估值扩张，相对PE（TTM）从5.01倍升至5.29倍，相对PB（LF）从4.66倍升至4.91倍。
大类板块估值水平
- 从静态PE（TTM）来看，可选消费、中游制造、大消费、周期类、中游材料绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中可选消费、中游制造绝对估值和相对估值均高于历史90分位数。
- 从PB（LF）来看，TMT、中游制造、资源类、可选消费、周期类绝对估值和相对估值均高于历史中位数。
- 从全动态PE来看，可选消费、中游制造、周期类、TMT绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中可选消费绝对估值高于历史90分位数。
一级行业估值水平
- 从静态PE（TTM）来看，计算机、纺织服饰、建筑材料绝对估值和相对估值均高于历史90分位数；非银金融、综合、房地产、钢铁等行业绝对估值和相对估值均低于历史10分位数。
- 从PB（LF）来看，电子、机械设备、汽车、国防军工、有色金属、计算机、综合、通信、电力设备、传媒、煤炭、公用事业绝对估值和相对估值均高于历史中位数，电子相对估值高于历史90分位数。
- 从全动态PE来看，电子、计算机、汽车、建筑材料、电力设备、机械设备、商贸零售等行业绝对估值和相对估值均高于历史中位数，房地产相对估值低于历史10分位数。
低估值高盈利能力行业
- 综合比较赔率（PB历史分位数）与胜率（ROE历史分位数）：石油石化、农林牧渔等行业同时具有低估值高盈利能力的特征。
- 综合比较赔率（全动态PE）与胜率（25-26一致预期净利润复合增速）：建筑材料、电力设备、有色金属、基础化工、传媒兼具低估值与高业绩增速。
ERP与股债收益差
- A股非金融ERP从0.95%降至0.85%；股债收益差从-0.14%降至-0.22%。
- A股非金融重点公司全动态ERP从3.06%降至2.88%。
风险提示
- TTM估值数据库是建立在过去12个月滚动净利润的基础上的，并非建立在预期净利润的基础上，未来业绩的大幅波动或造成当前估值水平与“合意”状态存在一定的差异。
- 全动态估值数据库是基于分析师预测净利润计算，并以分析师重点跟踪公司为样本（约占全部A股的1/3），分析师盈利预测的主观性，以及重点公司的非完整性，可能导致动态估值与“合意”估值存在一定偏差。
- 策略观点不代表行业；估值水平并不代表股价走势；盈利环境发生超预期波动。
