核心结论
本周A股总体估值扩张，电子行业领涨。DeepSeek V4发布并与国产芯片实现适配，随后连续宣布降价，提升了市场对国产算力的应用能力和增长速度的信心，叠加电子行业一季报业绩增长，本周迎来大涨。估值角度，当前电子行业PE(TTM)和PB(LF)分别处于历史90.8%和100%分位数水平，处于历史高位，后续行情更多需要盈利改善兑现承接。
估值概览
- A股总体PE（TTM）从23.55倍升至23.68倍，PB（LF）维持在本周的1.87倍。
- A股总体重点公司全动态PE从14.50倍升至14.66倍。
- 创业板PE（TTM）扩张幅度高于主板和科创板，分别从71.15倍升至74.06倍、从18.81倍降至18.80倍、从183.24倍降至178.02倍。
- 算力基建剔除运营商/资源类的相对估值收缩，相对PE（TTM）从3.88倍降至3.65倍，相对PB（LF）维持在本周的4.51倍。
大类板块估值水平
- 从静态的PE（TTM）来看，可选消费、中游制造、大消费、周期类、中游材料绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中可选消费、大消费、中游制造绝对估值和相对估值均高于历史90分位数，金融服务绝对估值和相对估值均低于历史中位数。
- 从PB（LF）来看，资源类、周期类、中游制造、中游材料、TMT绝对估值和相对估值均高于历史中位数。可选消费、金融服务、服务业、大消费、必需消费绝对估值和相对估值均低于历史中位数，且必需消费绝对估值和相对估值低于历史10分位数。
- 从全动态PE来看，可选消费、中游制造、周期类、中游材料、TMT绝对估值和相对估值高于历史中位数，可选消费绝对估值高于历史90分位数。资源类、必需消费绝对估值和相对估值低于历史分位数，且相对估值低于历史10分位数。
一级行业估值水平
- 从静态的PE（TTM）来看，建筑材料、轻工制造、计算机、钢铁、煤炭、农林牧渔、电力设备、机械设备、汽车、社会服务、电子绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中建筑材料、轻工制造绝对估值和相对估值均高于历史90分位数；通信、有色金属、美容护理、公用事业、交通运输、食品饮料、非银金融绝对估值和相对估值均低于历史中位数，非银金融绝对估值和相对估值均低于历史10分位数。
- 从PB（LF）来看，电子、机械设备、有色金属、综合、电力设备、国防军工、通信、石油石化、煤炭、汽车、钢铁、基础化工、轻工制造绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中电子绝对估值和相对估值均高于历史90分位数。计算机、环保、传媒、建筑材料、房地产、银行、纺织服饰、社会服务、家用电器、食品饮料、商贸零售、建筑装饰、交通运输、医药生物、非银金融、美容护理、农林牧渔绝对估值和相对估值均低于历史中位数，其中食品饮料、医药生物、非银金融、美容护理、农林牧渔绝对估值和相对估值均低于历史10分位数。
- 从全动态PE来看，电子、建筑材料、汽车、机械设备、煤炭、农林牧渔等行业绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中电子、建筑材料绝对估值和相对估值高于历史90分位数。建筑装饰、钢铁、通信、国防军工、环保、美容护理、商贸零售、家用电器、食品饮料、纺织服饰、医药生物、交通运输、轻工制造、有色金属、传媒、非银金融、社会服务等行业绝对估值和相对估值均低于历史中位数，其中非银金融绝对估值和相对估值均低于历史10分位数。
综合比较
- 赔率（PB历史分位数）与胜率（ROE历史分位数）：农林牧渔、非银金融等行业同时具有低估值高盈利能力的特征。
- 赔率（全动态PE）与胜率（25-26一致预期净利润复合增速）：电力设备、传媒、钢铁、有色金属兼具低估值与高业绩增速。
ERP与股债收益差
- 从静态估值来看：A股非金融ERP从上周的0.67%维持在本周的0.67%，股债收益差从上周的-0.18%维持在本周的-0.18%。
- 从动态估值来看：A股非金融重点公司全动态ERP从上周的3.17%降至本周的3.11%。
风险提示
- TTM估值数据库是建立在过去12个月滚动净利润的基础上的，并非建立在预期净利润的基础上，未来业绩的大幅波动或造成当前估值水平与“合意”状态存在一定的差异。
- 全动态估值数据库是基于分析师预测净利润计算，并以分析师重点跟踪公司为样本（约占全部A股的1/3），分析师盈利预测的主观性，以及重点公司的非完整性，可能导致动态估值与“合意”估值存在一定偏差。
- 策略观点不代表行业；估值水平并不代表股价走势；盈利环境发生超预期波动。
