利率债市场周度复盘：月末资金收敛叠加宽货币预期升温，收益率曲线平坦化

【债券周报】 月末资金收敛叠加宽货币预期升温，收益率曲线平坦化 ——利率债市场周度复盘 利率债市场复盘：月末资金收敛叠加宽货币预期升温，收益率曲线平坦化 华创证券研究所 7月最后一周，债市先弱后强，前半周月末资金收敛叠加风险偏好扰动，收益率窄幅波动；后半周隔夜逆回购投放改善资金预期，政治局会议相关表述叠加PMI偏弱，宽货币预期升温，债市走强。全周来看，1y国债活跃券收益率上行0.50bp至1.1400%，7y下行1.80bp至1.5170%，10y下行1.65bp至1.7010%，30y上行0.10bp至2.1880%。 证券分析师：周冠南邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：许洪波电话：010-66500905邮箱：xuhongbo@hcyjs.com执业编号：S0360522090004 具体看，本周央行公开市场合计净投放4215亿元，月末资金面先紧后松，DR001加权价格 由1.3826%上行 至1.4175%，DR007由1.4023%上行至1.4469%。 周一（7月27日），央行净回笼4730亿元，月末资金收敛叠加权益走强，债市偏弱，10年国债上行0.55bp至1.7230%。 证券分析师：靳晓航电话：010-66500819邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 周二（7月28日），央行净投放525亿元，资金面先紧后松，权益延续调整，债市短端弱于长端，10年国债小幅下行0.05bp至1.7225%。 周三（7月29日），央行净投放7305亿元，资金面先紧后松，10年以内收益率窄幅波动，超长端受止盈盘影响走弱，10年国债下行0.13bp至1.7212%。 证券分析师：宋琦电话：010-63214665邮箱：songqi@hcyjs.com执业编号：S0360523080002 周四（7月30日），央行净投放665亿元，资金面边际转松，政治局会议提及“适时调整货币政策”和“财政金融协同”支撑宽货币预期，债市明显走强，10年国债下行1.12bp至1.7100%。 周五（7月31日），央行净投放450亿元，PMI偏弱叠加政治局会议定调的延续影响，债市进一步走强，10年国债下行0.90bp至1.7010%。 证券分析师：李阳邮箱：liyang3@hcyjs.com执业编号：S0360526040003 风险提示：风险偏好上行，流动性超预期收紧 联系人：张威邮箱：zhangwei7@hcyjs.com 联系人：方圆邮箱：fangyuan@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创固收】转债市场日度跟踪20260731》2026-07-31《【华创固收】天气扰动突出，PMI超季节性收缩——7月制造业PMI点评》2026-07-31《【华创固收】转债市场日度跟踪20260730》2026-07-30《【华创固收】政策力度表述强化，增量政策或有空间——2026年7月政治局会议学习体会》2026-07-30《【华创固收】转债市场日度跟踪20260729》2026-07-30 目录 一、利率债市场复盘：月末资金收敛叠加宽货币预期升温，收益率曲线平坦化.....4 （一）资金面：央行OMO净投放，资金面先紧后松..................................................6（二）一级发行：国债、同业存单净融资增加，政金债、地方债净融资减少..........7（三）基准变动：国债、国开债期限利差收窄.............................................................7 图表目录 图表1月末资金收敛叠加宽货币预期升温，收益率曲线平坦化.....................................4图表2国开老券-新券利差走阔（%，BP）........................................................................6图表3国债期货上涨、国开现券收益率下行（元，%）..................................................6图表4央行OMO净投放呵护资金面..................................................................................6图表5资金面先紧后松.........................................................................................................6图表6国债净融资大幅增加.................................................................................................7图表7政金债净融资大幅减少.............................................................................................7图表8地方债净融资大幅减少.............................................................................................7图表9同业存单净融资大幅增加.........................................................................................7图表10国债收益率曲线变化（%）....................................................................................7图表11国开债收益率曲线变化（%）................................................................................7图表12国债期限利差变动（%，BP）...............................................................................8图表13国开期限利差变动（%，BP）...............................................................................8图表14 10年期国债与国开隐含税率（%，BP）..............................................................8图表15 5年期国债与国开隐含税率（%，BP）................................................................8 一、利率债市场复盘：月末资金收敛叠加宽货币预期升温，收益率曲线平坦化 7月最后一周，债市先弱后强，前半周月末资金收敛叠加风险偏好扰动，收益率窄幅波动；后半周隔夜逆回购投放改善资金预期，政治局会议相关表述叠加PMI偏弱，宽货币预期升温，债市走强。全周来看，1y国债活跃券收益率上行0.50bp至1.1400%，7y下行1.80bp至1.5170%，10y下行1.65bp至1.7010%，30y上行0.10bp至2.1880%。 具体看，本周央行公开市场合计净投放4215亿元，月末资金面先紧后松，DR001加权价格由1.3826%上行至1.4175%，DR007由1.4023%上行至1.4469%。周一，央行净回笼4730亿元，月末资金收敛叠加权益走强，债市偏弱，10年国债上行0.55bp至1.7230%。周二，央行净投放525亿元，资金面先紧后松，权益延续调整，债市短端弱于长端，10年国债小幅下行0.05bp至1.7225%。周三，央行净投放7305亿元，资金面先紧后松，10年以内收益率窄幅波动，超长端受止盈盘影响走弱，10年国债下行0.13bp至1.7212%。周四，央行净投放665亿元，资金面边际转松，政治局会议提及“适时调整货币政策”和“财政金融协同”支撑宽货币预期，债市明显走强，10年国债下行1.12bp至1.7100%。周五，央行净投放450亿元，PMI偏弱叠加政治局会议定调的延续影响，债市进一步走强，10年国债下行0.90bp至1.7010%。 资料来源：Wind，华创证券 7月27日，早盘央行开展3255亿元7天期逆回购，公开市场有3985亿元7天期逆回购及4000亿元MLF到期，实现净回笼4730亿元。日内资金面边际收敛，截至收盘，DR001、DR007分别上行3.47bp、3.13bp至1.4173%、1.4336%。长鑫科技上市背景下，权益市场低开高走，国债期货高开低走，T与TL走势分化，现券收益率小幅上行。午后，资金面边际收紧，沪指涨幅扩大，国债期货一度拉升后回落，10年国债260010收益率先下行至1.718%后回升至1.723%；30年国债26特4一度下行至2.1735%，随后V形反弹至2.1945%。机构行为方面，银行、保险为主要买盘，基金、券商为主要卖盘。全天来看，央行净回笼4730亿元，月末资金面有所收敛，权益市场走强压制债市情绪，利率小幅上行，30年国债日内波动近2bp。3M、1y股份行存单发行利率分别在1.42%、1.475%，7y国债收益率上行0.70bp至1.5420%，10年国债260010收益率上行0.55bp至1.7230%，30年上行0.75bp至2.1945%。 7月28日，早盘央行开展3055亿元7天期逆回购，公开市场有2530亿元7天期逆回购到期，实现净投放525亿元。日内资金面先紧后松，截至收盘，DR001、DR007分别上行0.61bp、3.40bp至1.4234%、1.4676%。沪指低开低走，国债期货低开后震荡上行，10年国债260010收益率先上行至1.724%附近，随后下行至1.721%。午后，资金情绪指数一度升至61，沪指跌幅扩大，国债期货弱势震荡，10年国债收益率回升至1.725%后，尾盘伴随资金面缓解下行至1.7225%，全天10y、30y小幅下行，其余期限受资金影响小幅上行。机构行为方面，基金、保险为主要买盘，银行、券商为主要卖盘。全天来看，央行净投放525亿元，月末资金面边际收敛、尾盘有所缓和，权益市场延续调整，债市短端表现弱于长端。3M、1y股份行存单发行利率分别在1.43%、1.48%，7y国债收益率上行0.40bp至1.5460%，10年国债260010收益率下行0.05bp至1.7225%，30年下行0.45bp至2.1900%。 7月29日，早盘央行开展2065亿元7天期逆回购，公开市场有760亿元7天期逆回购到期，同时开展6000亿元隔夜逆回购，实现净投放7305亿元。日内资金面先紧后松，截至收盘，DR001、DR007分别上行2.34bp、3.43bp至1.4468%、1.5019%。隔夜海外科技股继续下探，权益市场低开低走，国债期货高开低走，10年国债260010收益率一度上行至1.725%。午后，资金面边际转松，沪指向上拉升后涨势收窄，现券收益率窄幅波动，各期限表现分化，10年及以内收益率基本持稳，超长端受止盈盘驱动明显上行、重回2.20%上方。机构行为方面，银行、保险为主要买盘，基金、券商为主要卖盘。全天来看，央行净投放7305亿元，资金面先紧后松，债市受资金面和止盈盘影响涨跌互现，30年明显上行，其余期限基本持稳。3M、1y股份行存单发行利率分