利率债市场周度复盘：政治局会议增量有限叠加持券过节，收益率波动下行

【债券日报】 政治局会议增量有限叠加持券过节，收益率波动下行 ——利率债市场周度复盘 ❖利率债市场复盘：政治局会议增量有限叠加持券过节，收益率波动下行 华创证券研究所 ❖4月最后一周，央行跨月资金积极呵护，周初MLF缩量，资金走高带动止盈情绪升温，后半周政治局会议增量信息有限，叠加机构持券过节意愿偏强，收益率转为下行，周五PMI超预期、央行MDS逆回购缩量续作，收益率小幅调整，但全周总体下行。1y国债活跃券收益率持稳1.1250%，10y国债活跃券收益率下行0.9BP至1.7460%，30y国债上行0.9BP至2.26%。 证券分析师：周冠南邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：许洪波电话：010-66500905邮箱：xuhongbo@hcyjs.com执业编号：S0360522090004 ❖具体看，月末央行积极呵护，OMO净投放2021亿元，DR001加权价格上行至1.3196%、DR007加权价格上行至1.3897%，资金面延续宽松，1y国股行存单发行价持稳在1.45%附近，1y国债持平1.1250%。 ❖周一（4月27日），央行OMO净投放180亿，资金走高叠加权益走强，止盈盘驱动现券多数回调2bp内，10y活跃券260005上行0.4bp至1.7590%，曲线熊平，期间MLF中标利率下调预期以及新增非银定期存款利率受限消息出现。 证券分析师：靳晓航电话：010-66500819邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 ❖周二（4月28日），央行小幅净投放385亿元呵护跨月资金，政治局会议更强调存量政策组合切实推进、落地生效，短期追加政策增量的诉求相对不强，叠加股债跷板效应，10y下行0.3bp至1.7590%，曲线牛平。 证券分析师：宋琦电话：010-63214665邮箱：songqi@hcyjs.com执业编号：S0360523080002 ❖周三（4月29日），央行小幅净投放199亿元呵护跨月资金，匿名资金重新出现1.22%的供给，午后股债涨幅扩大，现券收益率多下行1-2bp，10y下行1.8bp至1.7380%。 ❖周四（4月30日），央行小幅净投放1257亿元，4月制造业PMI好于季节性，连续两个月处在荣枯线上方，主要系外需驱动，沪指小幅收涨，以结构性行情为主，尾盘MDS逆回购缩量操作，现券收益率多数回调，10y上行0.8bp至1.7460%。 证券分析师：李阳邮箱：liyang3@hcyjs.com执业编号：S0360526040003 ❖风险提示：风险偏好上行，流动性超预期收紧 联系人：张威邮箱：zhangwei7@hcyjs.com 联系人：方圆邮箱：fangyuan@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创固收】转债市场日度跟踪20260430》2026-04-30《【华创固收】外需驱动之下的超预期——4月制造业PMI点评》2026-04-30《【华创固收】鲍威尔留任理事，官员内部谨慎中性——美联储4月议息会议点评》2026-04-30《【华创固收】转债市场日度跟踪20260429》2026-04-30《【华创固收】转债市场日度跟踪20260428》2026-04-28 目录 一、利率债市场复盘：政治局会议增量有限叠加持券过节，收益率波动下行...............4 （一）资金面：央行OMO净投放，资金面均衡宽松................................................6（二）一级发行：政金债净融资增加，地方债、同业存单净融资减少....................6（三）基准变动：国债、国开债期限利差均收窄.......................................................7 图表目录 图表1政治局会议增量有限叠加持券过节，收益率波动下行.........................................4图表2国开老券-新券利差收窄（%，BP）........................................................................6图表3国债期货、国开现券收益率下行（元，%）..........................................................6图表4央行OMO净投放......................................................................................................6图表5资金面均衡宽松.........................................................................................................6图表6国债净融资为零.........................................................................................................7图表7政金债净融资小幅增加.............................................................................................7图表8地方债净融资小幅减少.............................................................................................7图表9同业存单净融资大幅减少.........................................................................................7图表10国债收益率曲线变化（%）....................................................................................7图表11国开债收益率曲线变化（%）................................................................................7图表12国债期限利差变动（%，BP）...............................................................................8图表13国开期限利差变动（%，BP）...............................................................................8图表14 10年期国债与国开隐含税率（%，BP）..............................................................8图表15 5年期国债与国开隐含税率（%，BP）................................................................8 一、利率债市场复盘：政治局会议增量有限叠加持券过节，收益率波动下行 4月最后一周，央行跨月资金积极呵护，周初MLF缩量，资金走高带动止盈情绪升温，后半周政治局会议增量信息有限，叠加机构持券过节意愿偏强，收益率转为下行，周五PMI超预期、央行MDS逆回购缩量续作，收益率小幅调整，但全周总体下行。1y国债活跃券收益率持稳1.1250%，10y国债活跃券收益率下行0.9BP至1.7460%，30y国债上行0.9BP至2.26%。 具体看，月末央行积极呵护，OMO净投放2021亿元，DR001加权价格上行至1.3196%、DR007加权价格上行至1.3897%，资金面延续宽松，1y国股行存单发行价持稳在1.45%附近，1y国债持平1.1250%。周一，央行OMO净投放180亿，资金走高叠加权益走强，止盈盘驱动现券多数回调2bp内，10y活跃券260005上行0.4bp至1.7590%，曲线熊平，期间MLF中标利率下调预期以及新增非银定期存款利率受限消息引发日内波动。周二，央行小幅净投放385亿元呵护跨月资金，政治局会议更强调存量政策组合切实推进、落地生效，短期追加政策增量的诉求相对不强，债市连续调整后情绪回稳，10y下行0.3bp至1.7590%，曲线牛平。周三，早盘央行小幅净投放199亿元呵护跨月资金，匿名资金重新出现1.22%的供给，午后股债涨幅扩大，交易盘买力偏强机构持券过节，现券收益率多下行1-2bp，10y下行1.8bp至1.7380%。周四，央行小幅净投放1257亿元，4月制造业PMI好于预期，连续两个月处于荣枯线上方，外需拉动作用较强，沪指小幅收涨，以结构性行情为主，尾盘央行公告称缩量续作买断式逆回购，现券收益率多数上行，10y上行0.8bp至1.7460%，曲线走陡。 资料来源：Wind，华创证券 4月27日，早盘央行开展4000亿元MLF，同时开展2185亿元7天期逆回购，实现净投放180亿元。全市场资金情绪指数盘中升至52，1y国股行存单收益率在1.45%附近，截至收盘，DR001、DR007加权价格上行至1.24%、1.36%，上午工业企业利润数据偏强，沪指低开后震荡翻红，国债期货补跌，止盈盘叠加资金价格边际上行，现券收益率整体上行。午后，权益市场偏强震荡，MLF中标利率调降预期以及新增非银定期存款利率受限，260005收益率短暂回调至1.7710%后转为下行至1.7590%，全天多数期限收益率上行0-2bp，曲线熊平。机构行为上，银行、保险为主要买入盘，基金全天净卖出。全天来看，早盘央行OMO净投放180亿，资金走高叠加权益走强，止盈盘驱动现券多数回调2bp内，曲线熊平。7y国债收益率上行1BP至1.6350%，10年国债活跃券收益率上行0.4bp至1.7590%，30年持平至2.2510%。 4月28日，早盘央行开展435亿元7天期逆回购，实现净投放385亿元。全天资金面先紧后松，1y国股行存单收益率在1.45%附近，截至收盘，DR001、DR007加权价格上行至1.2397%、1.3630%，沪指低开低走，国债期货高开高走，盘初260005高开在1.76%后基本在此位置震荡盘整，至午盘下行至1.753%。午后，政治局会议通稿发布，货币政策强调“增强货币政策前瞻性灵活性针对性”，会议更强调存量政策组合切实推进、落地生效，短期追加政策增量的诉求相对不强，权益市场震荡走弱，收益率最低下行至1.753%，随后尾盘止盈盘驱动下回到1.7560%。机构行为上，银行、基金为主要买盘力量，券商主要卖出。海外方面，日央行继续按兵不动，植田和男表示若供应冲击影响到潜在通胀，则需要加息。全天来看，早盘央行小幅净投放385亿元呵护跨月资金，政治局会议增量信息有限，叠加股债跷板效应，债市收益率整体下行，曲线牛平。7y国债收益率下行0.25BP至1.6325%，10年国债活跃券收益率下行0.3bp至1.7560%，30年下行1bp至2.2410%。 4月29日，早盘央行开展259亿元7天期逆回购，实现净投放199亿元。日内资金面均衡宽松，匿名资金重新出现1.22%的供给，1y国股行存单收益率在1.46%附近，截至收盘，DR001下行至1.2385%、DR007上行至1.3729%，沪指低开高走，国债期货低开下挫后反弹，260005低开在1.752%，随后上午基本在1.75%附近震荡。午后，沪指涨势扩大，国债期货震荡走高，现券收益率震荡下行至1.73