国债月报

国债：经济分化延续，债市偏强震荡 摘要 债券供给：1、7月，政府债发行20780亿元，到期量9646亿元，净发行11134亿元，其中国债净发行6429亿元，地方债净发行4705亿元。截止7月国债累计净发行33047亿元，发行进度49.40%；地方债累计净发行44178亿元，发行进度61.36%。2、7月专项债发行3412亿元，累计发行24079亿元，发行进度54.7%。 短期展望：展望8月，在加快财政支出和债券资金使用进度要求下，政府债供给迎来高峰的预期较强，阶段性加大市场承接压力。另一方面，上半年GDP增速处于年度预期目标区间，外需韧性较强、数字经济等新动能持续壮大，经济并无深度下行压力在此背景下预期短期政策重心仍以存量政策加速落地为主，利率单边上行或下行动力均有限。 目录 1.1市场表现：经济分化延续，债市偏强震荡 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 7月中上旬国内国债市场整体呈现极致窄幅震荡、长短端同步横盘的特征。在多空力量均衡背景下，市场转向挖掘结构性交易机会，国债30Y-10Y利差在7月下旬快速收窄。超长期30年国债活跃券由2.25%快速下行至2.18%，而其他期限国债收益率整体仍保持窄幅震荡。截止07月31日收盘，2年、5年、10年、30年国债收益率分别收于1.26%、1.41%、1.72%、2.19%，较06月30日分别变动1.64BP、-2.31BP、-1.36BP、-4.70BP。截止07月31日收盘,TS、TF、T、TL主力合约分别收于102.636元、106.545元、109.4元、115.4元，较06月30日变动分别为-0.02%、0.09%、0.16%、1.49%。 1.2市场表现：国债期货成交、持仓情况 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.3市场表现：TS、TF净基差小幅走弱 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5市场表现：TF跨期价差高位回落 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6市场表现：长端跨期价差收窄 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.1政策动态：7月逆回购余额维持高位 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 7月，中国央行开展65395亿元7天期逆回购，因同期共有67890亿元7天期逆回购到期，本月实现净回笼2495亿元，逆回购余额18420亿元。资金价格上，截止07月31日收盘，R001、R007、DR001、DR007分别收于1.47%、1.46%、1.42%、1.45%，较06月30日分别变动-3.08BP、-6.44BP、5.49BP、-1.18BP。 2.1政策动态：7月份买断式逆回购合计净投放7000亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 7月15日，央行开展14000亿元6个月期买断式逆回购操作，加量规模达5000亿。本次央行开展的14000亿元6M买断式逆回购，刷新了买断式回购工具启用以来单次最高规模。并且由于到期量9000亿元，加量规模达5000亿，是近五个月以来6M买断式逆回购首次加量续作，也是自3月以来央行中长期流动性净投放规模最大的一次。值得注意的是，本月3M买断式逆回购已加量续作2000亿，这意味着7月两个期限品种的买断式逆回购共计净投放7000亿，而上月则为净回笼2000亿。这一方面有助于保持市场流动性充裕，另一方面是对冲政府债密集发行带来的潜在资金面扰动。 2.1政策动态：7月MLF超量续作 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 中国人民银行7月23日消息，为保持银行体系流动性充裕，2026年7月24日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元MLF（中期借贷便利）操作，期限为1年期。 Wind数据显示，7月27日到期4000亿元MLF，因此，央行此次操作后，将实现净投放1000亿元。考虑到7月两个期限品种的买断式逆回购已净投放7000亿元，这意味着当月央行中期流动性操作合计净投放8000亿元。 2.1政策动态：央行6月净买入国债100亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.1政策动态：LPR连续14个月按兵不动 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 7月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布最新贷款市场报价利率（LPR）：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均与上月持平。这是LPR自2025年5月两个期限品种同步下调10个基点以来，连续14个月维持不变。 2.2流动性：资金利率窄幅震荡 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.2流动性：1年期股份行同业存单低位震荡 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.2流动性：票据利率小幅偏弱运行 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.1债券发行：7月政府债净发行11134亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：企业预警通,光大期货研究所 3.1债券发行：7月专项债发行3412亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：企业预警通,光大期货研究所 3.2债券发行：7月地方债全场倍数环比小幅上行 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.3现券走势：国债收益率曲线牛平 资料来源：iFinD,光大期货研究所 研究员简介 •朱金涛，吉林大学经济学硕士，现任光大期货宏观金融研究总监。中级黄金分析师，曾荣获上期所优秀能化分析师，期货日报优秀宏观金融分析师。 期货从业资格号：F3060829；期货交易咨询资格号：Z0015271。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。