债市震荡格局-国债期货一月报

格林大华期货国债期货一月报 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 研究员：刘洋联系方式：liuyang18036@greendh.com期货从业资格证号：F3063825期货交易咨询号：Z0016580 国债期货活跃合约走势 元旦之后，国债期货主力合约价格先继续下行探底，1月7日附近探明底部后转身上涨至1月21日，之后再高位窄幅震荡。万得全A股票指数则是1月上旬连续上涨，1月13日之后在高位横向波动。总体上股债之间还是表现出跷跷板。 国债现券到期收益率走势 一月份国债现券收益率波动较小，10年期国债收益率波动区间1.80%-1.90%之间，30年期国债收益率波动区间2.25%-2.34%之间，月末均以较低位置收官。 国债现券到期收益率曲线变动 1月30日收盘国债现券到期收益率曲线与2025年年末相比变化较小，小幅扭曲变陡。2年期国债到期收益率从12月31日的1.36%上行2个BP至1月30日的1.38%；5年期国债到期收益率从从12月31日的1.63%下行5个BP至1月30日的1.58%；10年期国债到期收益率从12月31日的1.85%下行4个BP至1月30日的1.81%；30年期国债到期收益率从12月31日的2.27%上行2个BP至1月30日的2.29%。 四季度中国GDP同比增长4.5%，全年5.0% 2025年四季度中国国内生产总值（GDP）同比增长4.5%，一季度同比增长5.4%，二季度同比增长5.2%，三季度同比增长4.8%，从同比的角度四个季度逐步回落，与2025年政策前置发力有关。从环比看，四季度GDP环比增长1.2%，三季度GDP环比增长1.1%，二季度环比增长1.1%，一季度环比增长1.2%，第四季度环比平稳增长。2025年全年中国国内生产总值1401879亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0%。实现了两会制定的目标。 数据来源：wind，格林大华 2025年三大需求对GDP增长的累计贡献率分别占52.0%、15.3%、32.7% 2025年GDP同比增长5.0%，最终消费支出对GDP增长累计贡献率52.0%（2024年44.5%，2019年57.8%）；资本形成总额对GDP增长的累计贡献率15.3%（2024年25.2%，2019年31.2%）；货物和服务净出口对GDP增长累计贡献率32.7%（2024年30.3%，2019年11.0%）。 2025年，全国固定资产投资同比下降3.8%，2024年同比增长3.2% 2025年，全国固定资产投资同比下降3.8%，市场预期下降2.4%，1-11月份为同比下降2.6%，2024年同比增长3.2%。分类来看，2025年广义基建投资（含电力）同比下降1.5%，市场预期增长0.75%，1-11月增长0.1%，2024年同比增长9.2%。2025年狭义基建投资（不含电力）同比下降2.2%，1-11月下降1.1%，2024年全年同比增长4.4%。2025年制造业投资同比增长0.6%，市场预期增长1.4%，1-11月增长1.9%，2024年同比增长9.2%。2025年全国房地产开发投资同比下降17.2%，市场预期同比下降15.9%，1-11月下降15.9%，2024年同比下降10.6%。 12月全国新房销售面积和销售金额同比继续较大幅度下降 2025年，新建商品房销售面积88101万平方米，比上年下降8.7%，1-11月份同比下降7.8%2024年同比下降12.9%。2025年新建商品房销售额83937亿元，同比下降12.6%，1-11月份同比下降11.1%，2024年同比下降17.1%。2025年全国新房销售继续下降，降幅较2024年有所收窄。。 12月份，一线城市二手住宅销售价格环比下降0.9% 12月份，一线城市二手住宅销售价格环比下降0.9%，降幅比上月收窄0.2个百分点，连续第9个月环比下降。其中，北京、上海、广州和深圳分别下降1.3%、0.6%、1.0%和0.6%。二、三线城市二手住宅销售价格环比均下降0.7%，降幅均扩大0.1个百分点，自2023年5月开始连续第32个月环比下降。最新数据显示住宅销售价格仍在筑底过程中。 1月份30大中城市的商品房成交面积同比延续较大降幅 2025年一季度30大中城市的商品房日均成交面积23.6万平米，同比增长2.5%。二季度30大中城市的商品房日均成交面积26.5万平米，同比下降7.9%。三季度30大中城市商品房日均成交面积22万平米，同比下降8%。四季度30大中城市的商品房日均成交面积28.9万平米，同比下降28.6%。2026年1月1-29日日均成交面积17万平米，同比下降28%。2025年四季度以来至今年一月30大中城市的商品房销售面积同比降幅较大。 12月份，社零同比增长0.9%，市场预期1.5%，11月同比增长1.3% 12月份，社会消费品零售总额45136亿元，同比增长0.9%，市场预期1.5%，11月同比增长1.3%。按消费类型分，12月份，商品零售额39398亿元，同比增长0.7%，前值1.0%；餐饮收入5738亿元，增长2.2%，前值3.2%。12月份社会消费品零售总额环比减少0.12%，11月调整后减少0.41%，2025年12月环比增加0.32%。2025年全年社会消费品零售总额501202亿元，同比增长3.7%，2024年增长3.5%。 12月限额以上单位商品零售额中同比增长较快的 12月限额以上单位商品零售额中同比增长较快的类别有，通讯器材类增长20.9%（前值20.6%），文化办公用品类增长9.2%（前值11.7%），体育娱乐用品类零售额增长9.0%（前值0.4%），化妆品类增长8.8%（前值6.1%），金银珠宝类增长5.9%（前值8.5%），粮油食品类商品零售额增长3.9%（前值6.1%），日用品类同比上涨3.7%（前值同比下降0.8%）。12月限额以上单位商品零售额中同比下降较快的类别有，家用电器和音像器材类商品零售额同比下降18.7%（前值下降19.4%），建筑及装潢材料类同比下降11.8%（前值下降17.0%），石油及制品类同比下降11.0%（前值下降8.0%），汽车类同比下降5.0%（前值下降8.3%），烟酒类同比下降2.9%（前值下降3.4%），家具类同比下降2.2%（前值下降3.8%）。 2025年，服务零售额同比增长5.5% 2025年服务零售额同比增长5.5%，1-11月份同比增长5.4%，1-10月份同比增长5.3%，1-9月份5.2%，1-8月5.1%，1-7月同比增长5.2%，1-6月5.3%，1-5月5.2%，1-4月是5.1%。2024年全年，服务零售额同比增长6.2%。2025年社零商品零售额同比增长3.8%（2024年全年3.2%）。 12月以美元计价出口同比增长6.6%，预估为增长2.2%，前值同比增长5.9% 中国12月以美元计价出口金额同比增长6.6%，预估为增长2.2%，前值同比增长5.9%；进口同比增长5.7%，预估为同比下降0.3%，前值同比增长1.9%；贸易顺差1141.4亿美元，前值贸易顺差1116.8亿美元。中国2025年全年出口金额同比增长5.5%，去年增长5.8%；2025年进口金额同比持平，2024年同比增长1.0%。 数据来源：wind，格林大华 12月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.2%，11月同比增长4.8% 12月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.2%，市场预期增长4.9%，11月同比增长4.8%，2025年全年规模以上工业增加值同比增长5.9%，2024年全年同比增长5.8%。分三大门类看，12月采矿业增加值同比增长5.4%（11月份增长6.3%，2025年同比增长5.6%，2024年同比增长3.1%），12月制造业增加值增长5.7%（11月份增长4.6%，2025年同比增长6.4%，2024年同比增长6.1%），12月电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值增长0.8%（11月份增长4.3%，2025年同比增长2.3%，2024年同比增长5.3%）。 12月份，服务业生产指数同比增长5.0%，11月份同比增长4.2% 12月份，服务业生产指数同比增长5.0%，11月份同比增长4.2%，12月份信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业，金融业生产指数分别增长14.8%、11.3%、6.5%，均较11月增速加快。2025年，全国服务业生产指数同比增长5.5%，2024年全年同比增长5.2%。 数据来源：wind，格林大华 12月份，全国城镇调查失业率为5.1%，与上月持平 2025年全年全国城镇调查失业率平均值为5.2%。12月份，全国城镇调查失业率为5.1%，与上月持平，与上年同期持平。12月份31个大城市城镇调查失业率为5.1%，与上月持平，比上年同月高0.1个百分点。12月外来户籍劳动力调查失业率为4.7%，与上月持平，比上年同期高0.1个百分点；外来农业户籍劳动力调查失业率为4.4%，与上月持平，比上年同期低0.1个百分点。2025年全年农民工总量30115万人，比上年增加142万人，增长0.5%。其中，本地农民工12109万人，增长0.1%；外出农民工18006 万人，增长0.8%。 数据来源：wind，格林大华 12月全国城镇不包含在校生的16-24岁劳动力失业率为16.5% 2025年12月全国城镇不包含在校生的16-24岁劳动力失业率为16.9%，环比回落，高于2024年同期0.8个百分点，11月为16.9%；12月不包含在校生的25—29岁录得6.9%，高于2024年同期0.3个百分点，环比回落0.3个百分点，11月、10月、9月、8月均为7.2%，7月为6.9%；12月30—59岁劳动力失业率录得3.9%，环比上升0.1个百分点，和上年同期持平，表明劳动力主体人群就业保持稳定。 12月社融规模增加22075亿元，市场预期1.8万亿元，比上年同期少6462亿元 12月份社融规模增加22075亿元，市场预期增加1.8万亿元，比上年同期少增6462亿元，12月对实体经济发放的人民币贷款增加9804亿元，同比多增1402亿元；12月政府债券净融资新增6833亿元，同比少增10733亿元；12月企业债券净融资增加1541亿元，同比多增1700亿元；12月境内股票融资新增559亿元，同比多增75亿元；12月未贴现的银行承兑汇票减少1492亿元，同比多减162亿元；12月新增信托贷款679亿元，同比多增528亿元，12月委托贷款增加308亿元，同比多增328亿元。 数据来源：wind，格林大华 12月人民币贷款增加9100亿元，市场预期增加6800亿元，同比少800亿元 12月信贷口径人民币贷款增加9100亿元，市场预期增加6800亿元，同比少增800亿元。其中企业中长期贷款增加3300亿元，比上年同期多增2900亿元；企业短期贷款增加3700亿元，与上年同期多增3900亿元；企业票据融资增加3500亿元，比上年同期少增1000亿元。12月份居民短期贷款减少1023亿元，比上年同期多减1611亿元；居民中长期贷款增加100亿元，比上年同期少增2900亿元。 数据来源：wind，格林大华 12月末，M2余额同比增长8.5%，M1同比增长3.8% 12月末，广义货币(M2)余额340.29万亿元，同比增长8.5%，市场预期7.9%，11月同比增长8%，10月同比增长8.2%，9月同比增长8.4%。12月狭义货币(M1)余额115.51万亿元，同比增长3.8%，市场预期3.8%，11月同比增长4.9%，10月同比增长6.2%，9月同比增长7.2%。 12月份CPI同比上涨0.8% 12月份全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.8%，市场预期上涨0.75%，前值上涨0.7%。2025年全年，全国居民消费价格与上年持平。12月份食品价格同比上涨1.1%，前值同比上涨0.2%，11月份食品同比转涨是2025