国债期货月报：短期内国债期货维持震荡整理

11月以来国债期货震荡下跌。核心原因包括：中美贸易战风险缓解，市场避险情绪降温，资金流入风险资产；年末货币政策加码必要性减弱，降息预期降温，国债期货上行动能不足。

国内宏观方面：

• 10月制造业PMI回落至49.0%，生产、新订单、原材料库存、从业人员指数均低于临界点，显示制造业景气度回落，内需有效需求不足。
• 10月CPI同比上涨0.2%，PPI同比下降2.1%，通胀回升缓慢。
• 10月社融信贷同比少增，企业部门融资需求偏弱，银行以票充贷，居民信贷需求疲软。

货币政策方面：

• 11月LPR维持不变，连续6个月未变，短期内全面降息必要性不强。
• 国内宏观政策仍需协同发力，海外美联储降息预期持续升温，未来LPR调降预期仍存，关注12月中央经济工作会议政策指引。

央行公开市场操作：

• 11月央行公开市场净回笼4562亿元，保持市场流动性合理充裕。
• 7天逆回购利率的政策利率地位逐渐增强，可通过数量型操作调节流动性。

研究结论：

• 短期内国债期货维持震荡整理。
• 外部风险缓和，但内部有效需求不足，政策需继续托底需求端。
• 中长期适度宽松的货币政策基调不变，短期内全面降息紧迫性不强。
• 央行可通过公开市场操作灵活调整流动性。