浙商轻工史凡可 菲莫国际26Q2业绩一览

#业绩一览 26Q2总收入达112亿美元，同比+10.4%（有机+7.6%），其中无烟产品（SFP）收入同比+11.7%（有机+9.7%），占总收入比重约42%（同比+0.5pct）。26Q2调整后毛利率68.5%（同比+0.7pct），调整后营业利润48亿美元，同比+12.4%（有机+10.7%）。 #HNB：日本市场提价出货量下滑、欧洲稳增 1）26Q2 IQOS烟弹（HTU）出货量418亿支（同比+7.6%），调整后终端销量（IMS）同比+5.1%，若剔除日本4月提价后的囤货消化及波兰调味禁令两大暂时性扰动，剔除日本和波兰后IMS增速达约10%。在全球HNB品类中PMI继续保持约3/4（约75%）的销量份额，绝对领先。 2）日本市场受消费税提价影响，26Q2调整后IMS同比-3.4%，6月单月HNB品类份额约68%（Q3'25/Q4'25/H1'26分别为69%/69%/68%）。 3）欧洲26Q2调整后IMS同比+5.1%，德国、罗马尼亚、希腊、西班牙表现强劲，意大利IMS同比+10.8%；剔除新实施调味禁令市场（如匈牙利、波兰）后IMS增速约+8%。 #口含烟：稳健成长、通过MRTP认证 1）26Q2现代口含烟（ZYN）销量同比+14.7%，其中美国出货量29亿袋，同比+1.8%（去年同期渠道补库高基数）。 2）6月30日FDA授予ZYN旗舰系列20个型号MRTP认证（尼古丁袋品类首个且唯一），获得背书、销量有望受益。 3）产品端积极扩张：6月起推出ZYN ULTRA及旗舰干型新口味，Q3将再推1.5mg与8mg干型变体。 #电子烟：延续放量、封闭式市占率第一 26Q2电子烟（VEEV）出货量同比+55.1%（H1累计+72.0%）。根据尼尔森及第三方在19个欧洲市场（覆盖VEEV欧洲销量90%以上）数据，VEEV已成为欧洲封闭式电子烟（closed pod）市场明确的第一名。 风险提示：市场竞争加剧、新品不及预期 欢迎联系：史凡可18811064824/傅嘉成13161688452/曾伟/褚远熙/曹馨茗