玉米期货与期权2026年8月报告：替代施压消化VS天气干扰增强，期价预期探底回升

玉米期货与期权2026年8月报告 玉米：替代施压消化VS天气干扰增强 方正中期期货研究院农产品团队侯芝芳F3042058Z0014216 摘要 •供应端：南美丰产有所兑现，北半球进入生长关键期。欧洲、美国产区存在天气扰动，天气定价逻辑上升。•需求端：黑海谷物运输存中断风险，支撑美玉米出口较好态势，不过市场或已计价美玉米出口预期，边际支撑略显不足。•CBOT玉米价格：天气定价逻辑主导，产区确实有不利天气，叠加黑海谷物运输的扰动，原油价格运行中枢上移，预计呈现震荡偏强的走势。 全球市场 •供应端：旧季贸易商库存偏高，存在集中出货压力；新季进入生长关键期，产区病虫害风险，对单产形成考验，收敛远端供应预期。•需求端：下游利润表现不佳，整体情绪偏悲观，饲料产量同比虽有增长，但是其他谷物替代基本消化了其影响，消费端稳弱影响。8月来看，替代影响延续，不过下游存在库存弹性不足的风险。•国内玉米期价：目前市场可能处于利空消化尾声，利多不足的阶段，8月市场预期由替代与天气这两个因素主导，期价预期呈现探底回升的走势。玉米2609合约运行区间预估为2230-2330这个区间，玉米2611合约运行区间预估为2180-2300。 国内市场 第一部分7月玉米期价回落明显 第二部分8月外盘预计偏强震荡 第三部分天气主导供应，替代主导消费 第四部分8月期价展望：探底回升 期货行情回顾 现货行情回顾 •2026年7月底全国玉米现货均价为2383.24元/吨，较月初下跌27.54元/吨，同比下跌25.39元/吨；•2026年7月底辽宁大连玉米现货价格为2320元/吨，较月初下跌40元/吨，同比下跌30元/吨。•替代明显，叠加下游利润不佳，市场情绪偏悲观，玉米现货价格呈现偏弱波动。 数据来源:中国汇易网 第一部分7月玉米期价回落明显 第二部分8月外盘预计偏强震荡 第三部分天气主导供应，替代主导消费 第四部分8月期价展望：探底回升 2026/27年度全球玉米预期是一个去库态势 •2026/27年度全球玉米呈现减产、去库的局面，支撑外盘价格重心上移。 数据来源：USDA 全球玉米作物周期 8月南半球进入收获中期，产量预期差逐步收窄；8月北半球进入生长中期，天气定价逻辑上升。 全球玉米供应市场情况-南美丰产VS北半球进入生长关键期 巴西：CONAB预计巴西2025/26年度玉米总产量达到1.41729亿吨，比上月调高127万吨或0.9%，比上年增长0.4%(上月预测降低0.5%)。 阿根廷：布宜诺斯艾利斯粮食交易所的报告，玉米产量预期6,400万吨不变，较2024/25年度的4900万吨激增30.6%。 美国：种植面积预计为9530万英亩，同比下降350万英亩。优良率表现一般。乌克兰： 乌克兰农业部预计乌克兰玉米产量为3000万吨。目前黑海谷物运输存在中断风险。欧盟：欧盟委员会预计欧盟玉米产量5190万吨，较上一个 预估值下调800万吨。目前产区遭遇干旱。 2026/27年度美玉米微幅去库 2026/27年度美玉米预期微幅减产与去库，但是去库幅度明显低于全球，并且美玉米库存仍然没有明显脱离高位，制约外盘期价重心抬升空间。 美国玉米出口情况 截至7月22日当周，2025/26年度美国玉米累计出口销售量为7637.34万吨，同比增加1471.34万吨。美玉米出口继续较好表现，黑海谷物运输中断风险下，将继续支撑其出口，不过USDA本身出口预估就已经是较高水平，已经体现了利好支撑，边际驱动略显不足。 外盘玉米价格预期震荡偏强波动 北半球产区天气扰动，叠加黑海谷物运输中断风险，为期价提供支撑；美玉米高库存制约期价持续上行空间； 第一部分7月玉米期价回落明显 第二部分8月外盘预计偏强震荡 第三部分天气主导供应，替代主导消费 第四部分8月期价展望：探底回升 港口库存处于低位区间 截至7月下旬，北方港口玉米库存量为247万吨，同比下降44万吨；截至7月下旬，南方港口玉米库存量为37万吨，同比下降51.9万吨。显性库存不高，反映市场缓冲地带有限，不过偏低幅度有限，暂时不认为构成大的影响。 进口玉米量同比增加 2026年1-6月玉米进口量共计100万吨，同比增加21万吨；内外玉米价差较大，支撑进口增量预期，不过政策约束仍存，仍然制约增幅。进口来源国主要是巴西、俄罗斯等国。 数据来源：海关总署 新季玉米生长进入关键期 新季玉米进入生长关键，天气的干扰度有所增强。7月以来，适温多雨利于玉米大斑病、小斑病病原菌侵染和菌量快速累积，病虫害对于玉米生长 的扰动增强。数据来源：中央气象台数据来源：中央气象台 新季玉米产量预计稳中有增 农业信息网预计，2026/27年度国内玉米产量为3.06亿吨，同比增加476万吨；钢联农产品预计，2026/27年度国内玉米产量为2.94亿吨，同比增加1195万吨。新季种植面积落定，基本认可增加预期，单产仍有一定分歧，当前维持谨慎乐观的态度。 数据来源：农业农村部、钢联农产品数据来源：农业农村部、钢联农产品 贸易商库存同比增加，集中出货的压力仍存 市场粮源情况 进口利润较高，进口量预期同比增加，不过增幅预期较缓 进口情况 生长关键期，病虫害扰动增加，天气不确定性构成相对支撑 贸易商库存略高形成一定压力，不过幅度不大，施压程度或有限；新季产区有天气扰动，边际支撑有所增强 需求市场分析要点 上半年饲料产量同比增长 饲料工业协会数据显示，2026年1-6月全国工业饲料总产量1.685亿吨，同比增加1000万吨。国家统计局数据显示，2026年1-6月全国饲料产量1.64亿吨,同比增加335.6万吨。饲料产量同比增长，支撑玉米的基数消费，不过替代比例的提升，还是会形成边际变化。 数据来源：国家统计局、饲料工业协会 6月末养殖存栏量同比略增 国家统计局数据显示，2026年6月末，全国生猪存栏42491万头，同比增加44万头；国家统计局数据显示，2026年6月末，全国家禽存栏63.5亿只，同比增加2000万只。•养殖存栏同比略增，反映养殖市场仍然存在惯性，玉米消费基数支撑以及刚性支撑延续。 数据来源：农业农村部、国家统计局 养殖市场情况-能繁母猪存栏量同比小幅下降 国家统计局数据显示，2026年6月末能繁母猪存栏量为3780万头，同比下降263万头。目前能繁母猪存栏来看，已经降至政策调控区间，那么可能意味着接下来政策的驱动可能会变缓，行业供需的影响仍然主导。 数据来源：农业农村部、国家统计局 生猪养殖利润表现不佳 数据来源：同花顺无论是自繁自养还是外购仔猪养殖利润都处在亏损区间，并且处于近几年低位水平，以往规律来看，接下来可能会有一定改善，不过目前仍然不太乐观。低利润环境必然制约对于玉米成本的承接力度。无论是自繁自养还是外购仔猪养殖利润都处在亏损区间，并且处于近几年低位水平，以往规律来看，接下来可能会有一定改善，不过目前仍然不太乐观。低利润环境必然制约对于玉米成本的承接力度。 肉禽养殖利润分化-白羽肉鸡以及817肉杂鸡利润预期改善 白羽肉鸡以及817肉杂鸡养殖利润低位回升，不过仍然没有摆脱亏损区间，往年规律来看，8月利润或延续改善态势，对玉米消费有支撑，但是力度不足。 数据来源：同花顺 肉禽养殖利润分化-蛋鸡利润表现较好 蛋鸡利润虽然从高位回落，但是仍是近几年的较好水平，支撑玉米消费预期；肉芽利润继续在盈亏平衡点附近波动，暂未看到明显驱动，整体偏稳的影响。 数据来源：同花顺 其他谷物替代-小麦替代压制延续 •山东以及河南地区玉米小麦价差呈现上升态势，并且处于近五年中高位区间，反映小麦优势有所提升，小麦替代影响依然比较大。 数据来源：同花顺 小麦价格处在季节性承压阶段 小麦价格仍处于季节性承压阶段，不过部分地区已经逼近托市收购条件，后续关注托市收购是否启动以及后续跟进情况。小麦价格仍处于季节性承压阶段，不过部分地区已经逼近托市收购条件，后续关注托市收购是否启动以及后续跟进情况。 数据来源：同花顺 政策性粮源拍卖成交量同比有所增长 据不完全统计，6-7月进口玉米拍卖量预计在160万吨左右，成交量预计在100万吨左右。据不完全统计，6-7月进口玉米拍卖量预计在160万吨左右，成交量预计在100万吨左右。 据不完全统计，5-7月定向稻谷拍卖量预计在300万吨左右，成交量预计在150万吨左右。据不完全统计，5-7月定向稻谷拍卖量预计在300万吨左右，成交量预计在150万吨左右。 作为对比，2025年7-9月进口玉米拍卖量498.9万吨，成交量为157.7万吨。今年投放时间早于去年，成交量也高于去年同期。作为对比，2025年7-9月进口玉米拍卖量498.9万吨，成交量为157.7万吨。今年投放时间早于去年，成交量也高于去年同期。 数据来源：网上公开资料 其他谷物替代-进口谷物量同比增加 •2026年1-6月其他谷物累计进口量为1803万吨，同比增加681万吨。其中大麦816万吨，小麦308万吨，高粱376万吨，稻谷和大米328万吨。•进口谷物增量，继续反映替代端对玉米的压力。数据来源：同花顺、海关总署 其他谷物替代-美高粱采购量同比增加 •截至7月22日当周，本年度美高粱对中国的累计出口销售量为385.5万吨，同比增加282.4万吨；•近期采购节奏趋缓，意味着后续的压力略有减轻。 数据来源：USDA 玉米淀粉企业利润处于亏损区间 山东地区以及吉林地区玉米淀粉企业加工利润都处于亏损区间，制约下游对于玉米价格的承接力度。山东地区以及吉林地区玉米淀粉企业加工利润都处于亏损区间，制约下游对于玉米价格的承接力度。 玉米酒精企业加工利润有所改善，但是未摆脱亏损 黑龙江地区以及吉林地区玉米酒精加工利润环比有所回升，不过仍处于亏损区间，并且不及去年同期，继续反映下游对于价格的承接力度不足。 数据来源：同花顺 7月深加工消费量同比小幅增加 2026年7月份深加工企业玉米消费量为541万吨，同比增加41万吨。（钢联农产品）玉米淀粉以及酒精企业利润处于亏损区间，并且消费处于淡季，制约深加工消费增量空间。 下游库存处于较低水平 截至7月30日，饲料企业玉米平均库存25.77天，较去年同期下降15.81%。截至7月29日，全国96家主要玉米加工企业库存总量351.4万吨，同比下降7.45%。下游库存不高，意味着下游的供给弹性偏弱，可能会放大阶段性情绪的影响 数据来源：钢联农产品 需求市场情况总结-下游利润支撑不足替代压力延续 饲料产量以及生猪存栏同比增加，继续反映玉米消费基本盘相对稳固；除了蛋鸡养殖利润较好之外，其他养殖利润都表现一般，意味着养殖行业对于玉米价格承接力度不足；今年替代端增量较为明显，消化了基本盘增长的支撑。 深加工企业开机率受惯性影响，消费量同比有所增加；不过深加工企业利润处于亏损区间，且进入淡季，意味着深加工端的支撑不足。 整体判断：下游利润驱动不足，替代的施压仍然较为明显，不过库存弹性较低，存在情绪扰动风险。 7月供需平衡表未做调整。2026/27年度产需预期温和增长，整体市场继续供需平衡预期，初步预估市场略有结余，但是幅度不大，整体以供需平衡看待。 数据来源：农业农村部 玉米期货指数季节性-8月下跌概率较高 2月、10月上涨的概率较高；2月有春节带来供需错配支撑；10月主要受到新季上市前的挺价支撑。 5月、7月下跌的概率较高：5月、7月主要是受到小麦替代等影响，利多预期被打破； 资料来源：wind 第一部分7月玉米期价回落明显 第二部分8月外盘预计偏强震荡 第三部分天气主导供应，替代主导消费 第四部分8月期价展望：探底回升 玉米2609合约价格展望-探底回升 供应端问题不大，消费表现不及预期，市场情绪偏悲观压制期价，不过市场也并非完全没有利多因素，比如新季生长并非完全顺利，下游库存韧性不足，玉米09合约8月预期探底回升，考虑09合约即将现货逻辑主导，整体