玉米期货与期权2024年9月月报：玉米：产区天气扰动较强 期价预期先扬后抑

玉米：产区天气扰动较强期价预期先扬后抑 方正中期期货研究院 养殖油脂研究中心侯芝芳Z0014216 第五部分季节性分析与期价展望 期货行情回顾 现货行情回顾 2024年8月下旬全国玉米现货均价为2389元/吨，环比下降71元/吨，同比下降521元/吨；2024年8月下旬辽宁大连玉米现货价格为2380元/吨，环比下降40元/吨，同比下降450元/吨。 数据来源:中国汇易网 第四部分套利机会分析 第五部分季节性分析与期价展望 市场流通粮源情况 产量同比增加1164万吨；进口量同比增加837万吨；消费表现刚需略增； 年度贸易利润吸引力不足；价格预期，利多预期未完全消散；时间窗口，离新季上市越近，出货预期越高； 新季玉米种植面积稳定 农业农村部预估，2024年全国玉米种植面积为4488.6万公顷，同比增加66.7万公顷，增幅1.5%。 新季玉米单产维持稳定 根据作物产量气象预测模型结果，预计2024年黑龙江、吉林、辽宁、河北、北京、天津、甘肃、四川、贵州、新疆玉米平均单产较上年增产幅度超过1.5%（增产年），河南、山西玉米平均单产较上年减产幅度超过1.5%（减产年），其余主产省玉米平均单产增减幅度在1.5%以内（平产年） 产区天气情况 7月下旬-8月份，东北地区以及内蒙古降雨偏多，对玉米生长造成一定干扰 进口玉米量同比下降 2024年1-7月进口玉米累计为1214万吨，同比下降157万吨； 数据来源：海关 外盘玉米价格或迎来收割低点 美玉米生长较为良好 CFTC持仓情况 CFTC非商业净持仓处于低位区间，整体依然空头情绪。 数据来源：CFTC、同 供应市场情况总结 旧作存在相对压力：剩余库存同比偏高，售粮节奏预期加快 新季天气扰动进入最后阶段：东北地区降雨超过往年，新季产量预期收敛 外盘期价或迎来收割低点：新季产量预期较高所形成的宽松预期或已反映充分，市场焦点转向产量预期的修正以及北半球上市的需求表现。 2024年1-7月全国饲料产量为17198万吨，同比下降4.42% 养殖市场情况-存栏量微幅下降 根据农业农村部监测，2024年2季度末生猪存栏41533万头，环比增长1.7%，同比下降4.6%。2024年上半年生猪出栏36395万头，同比下降3.1%。 国家统计局数据显示，2024年二季度末，全国家禽存栏63.2亿只，同比略降0.1%，环比增长3.5%。2024年上半年，全国家禽出栏76.0亿只，同比增加4.1亿只，增长5.7%，为近5年同期最多出栏量。 数据来源：农业农村部、国家统计局 生猪养殖利润延续改善态势 禽类养殖利润依然偏差 替代端扰动增强 玉米小麦价差上升，小麦替代干扰增强； 2024年1-7月其他谷物（小麦、稻谷和大米、大麦、高粱）累计进口量为2630万吨，同比增加685万吨。数据来源：同花顺、海关总 玉米淀粉企业利润收缩幅度放缓 玉米酒精企业加工利润收缩明显 深加工消费量延续同比增幅收敛 2024年8月前四周，全国126家主要玉米深加工企业共消耗玉米465.84万吨，环比基本持平，同比增加57.81万吨。（钢联农产品） 下游库存有所下降 截至8月22日，全国饲料企业平均库存29.01天，较8月15日持平，同比增加0.85%。截至8月21日，加工企业玉米库存总量317.2万吨，较上周下降12.45%，同比增加86.7万吨。数据来源：钢联农产 需求市场情况总结 饲用消费来看：基数大所带来的刚性支撑仍在，不过边际消费推动力仍然不足； 养殖存栏同比下滑，生猪养殖利润改善收敛弱影响，不过影响幅度仍然偏窄；替代端影响仍然偏强，小麦玉米价差收敛，同时进口谷物处于较高水平； 工业消费来看：深加工企业利润收缩，叠加季节性消费淡季，整体消费预期偏弱。 8月供需平衡表未做调整；新季产量与消费预期同比微幅增加，整体依然维持供需平衡预期。 数据来源：农业农村部 期权市场成交持仓情况 8月份，玉米期权日均成交量为91781手，环比下降24706手；8月份，玉米期权日均持仓量为312494手，环比下降212938手。 数据来源:大商所、同花顺 期权操作策略 结合玉米11合约在2200-2400区间波动预期，期权操作建议围绕区间思路。 上游企业，担心价格回落，考虑目前处在预期中位水平，操作方面建议考虑卖出虚值看涨以弥补收入损失；下游企业，担心价格上涨，考虑目前处于预期中位水平，操作方面建议卖出虚值看跌进行成本锁定；投机者，建议维持区间思路，考虑卖出宽跨式期权组合策略。 玉米跨品种套利 短期来看，玉米淀粉利润或延续收缩态势，玉米淀粉-玉米价差或延续收缩态势，操作方面建议关注逢高做空机会。 数据来源：同花顺 玉米跨期套利 供应端来看，11月、1月、3月都处于充裕的阶段；需求端来看，11月以及1月的需求预期要高于3月；供需综合来看，3月偏弱，1月和11月对比强弱不明显。 整体来看，玉米1-11价差预期窄幅波动，玉米3-1价差预期震荡偏弱，操作方面，建议关注玉米3-1的做空机会。数据来源:同花顺 玉米11合约价格展望 玉米01合约价格展望 相关股票涨跌情况 玉米淀粉期货2024年9月月报 方正中期期货研究院 养殖油脂研究中心侯芝芳Z0014216 期货行情回顾 现货行情回顾 2024年8月下旬全国玉米淀粉现货均价为2960元/吨，环比下降94元/吨，同比下降396元/吨；2024年8月下旬吉林长春玉米淀粉现货价格为2900元/吨，环比下降130元/吨，同比下降380元/吨。 数据来源：同花顺 供应市场情况 2024年8月的前四周玉米淀粉产量为122.27万吨，同比增加8.79万吨。 数据来源：钢联农产品 需求市场情况 截至8月21日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量106.6万吨，周降幅3.70%，月降幅2.91%；年同比增幅22.39%。 数据来源：钢联农产品 玉米淀粉市场变化有限，平衡表未做调整。 玉米淀粉期货指数季节性图表 1月、2月、4月、10月上涨的概率较高；3月、7月下跌的概率较高。 玉米淀粉11合约价格展望 玉米淀粉期权操作策略 结合玉米淀粉01合约在2580-2840区间波动预期，期权操作建议围绕区间思路。 上游企业，担心价格回落，考虑目前处在预期中位水平，操作方面建议考虑卖出虚值看涨以弥补收入损失；下游企业，担心价格上涨，考虑目前处于预期中位水平，操作方面建议卖出虚值看跌进行成本锁定；投机者，建议维持区间思路，考虑卖出宽跨式期权组合策略。 免责声明 我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。 本报告版权仅为方正中期研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 方正中期期货有限公司 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层10002016F, Tower A, ZT International Center, No.10 Chaoyangmen South Street, Chaoyang District, Beijing, China 100020