菜粕期货以及期权月报：阶段性压力VS供需边际改善 期价先抑后扬
菜粕期货及期权月报第1页菜粕：阶段性压力VS供需边际改善期价先抑后扬方正中期研究院侯芝芳要点与操作策略供应方面：国内油菜籽产量较为稳定，菜粕市场供应弹性主要取决于油菜籽以及菜粕进口情况，全球油菜籽供应偏紧以及中加贸易关系延续当前状态的情况下，国内菜粕供应预期延续相对低位水平。需求方面：由于疫情以及南方降雨的影响，今年整体水产养殖同比下滑预期不变，9月份开始随着气温的下降，水产养殖逐步转向淡季，水产饲料产量预期进入季节性下行周期，菜粕10月需求也将跟随水产季节性逐步下滑。关联品种方面：豆粕市场来看，10月份美豆市场面临集中上市的阶段性压力与出口较好以及拉尼娜干扰所带来的中期利多博弈，CBOT大豆期价或出现季节性回调，在中美贸易关系缓和的情况下，尚看不到有因素能改变中期看多预期，国内豆粕市场继续面临到港量较高与下游需求回升的博弈，豆粕期价预期呈现先抑后扬走势。另外需要关注的就是进口葵花粕以及DDGS库存处于低位，有利于菜粕的替代消费。综合来看，菜粕自身面临进口油菜籽量低以及水产养殖转向淡季的供需双低的局面，对价格重心的影响较为有限，10月份菜粕期价依然主要是跟随豆粕期价波动为主，考虑美豆进入集中上市期，阶段性压力或拖累CBOT大豆期价，不过美豆强劲出口仍然延续的背景下，CBOT大豆期价中期仍然维持看多预期，国内豆粕市场虽然存在供应宽松的拖累，但是生猪产能逐步恢复导致生猪存栏快速回升所带来的潜在利多支撑仍在，豆粕期价10月预期跟随CBOT大豆呈现先抑后扬走势，目前对菜粕2101合约10月运行区间预期在2320-2600元/吨。操作建议：对于上游企业来说，建议观望或者现货操作为主；对于下游企业来说，建议关注2101合约的买保机会，参考区间2250-2300元/吨；对于投机者来说，建议以逢低做多思路为主，2101合约参考区间2250-2300元/吨。更多精彩内容请关注方正中期官方微信菜粕期货以及期权月报作者：油脂油料组侯芝芳执业编号：F3042058（从业）Z0014216（投资咨询）联系方式：houzhifang@foundersc.com成文时间：2020年9月27日星期日 菜粕期货及期权月报第1页目录第一部分2020年9月行情总结.........................................................................................................21.1期货市场行情总结.....................................................................................................................21.2现货市场行情总结.....................................................................................................................2第二部分菜粕供应以及进口情况......................................................................................................32.1菜籽市场分析.............................................................................................................................32.2菜籽压榨情况.............................................................................................................................62.3菜粕进口情况.............................................................................................................................7第三部分菜粕的消费情况..................................................................................................................73.1水产养殖市场分析.....................................................................................................................83.2生猪市场分析.............................................................................................................................93.3禽类市场分析.............................................................................................................................93.4菜粕成交以及库存情况...........................................................................................................103.5其他粕类市场分析...................................................................................................................11第四部分供需平衡表预测及解读....................................................................................................12第五部分套利机会分析....................................................................................................................145.1豆菜粕价差...............................................................................................................................145.2跨期套利...................................................................................................................................15第六部分菜粕期权市场分析及操作策略.......................................................................................156.1菜粕期权市场情况...................................................................................................................156.2期权操作策略...........................................................................................................................17第七部分技术分析与展望................................................................................................................197.1菜粕指数价格季节性分析.......................................................................................................197.2观点总结及期货操作建议.......................................................................................................20第八部分相关股票价格及涨跌幅统计表.......................................................................................19 菜粕期货及期权月报第2页第一部分2020年9月行情总结1.1期货市场行情总结图1菜粕期货01合约日K线图数据来源：文华财经，方正中期期货研究院整理菜粕01合约9月呈现先扬后抑走势，整体在2300-2500区间运行。9月以来美豆市场利好不断，前有美豆产区天气扰动，后有美豆出口表现强劲，再加上拉尼娜气候的干扰，CBOT大豆期价上涨提振国内蛋白粕市场，菜粕价格跟随走高，一路上冲至2498元/吨，不过由于油脂的强势上涨，菜粕的涨幅明显不及CBOT大豆的涨幅，再到达阶段性高点之后，现有利多有所消化，且未出现新的利多接力，CBOT大豆高位回调带动国内蛋白粕高位回落，此外，国内豆粕现货供应宽松进一步拖累市场，菜粕期价跟随高位回落。1.2现货市场行情总结2020年9月菜粕现货价格受期价影响也呈现先扬后抑走势，整体表现为震荡上涨。菜粕现货市场来看，成本上涨以及双节备货缓解了蛋白粕供应宽松局面，由于进口大豆到港量高企，港口大豆以及豆粕库存处在相对高位，不过由于成本上涨，市场买涨不买跌，再加上双节备货，豆粕成交及出货有所好转，沿海豆粕库存出现回落，豆粕现货上涨提振菜粕现货价格，截至9月25日，沿海豆粕价格3000-3070元/吨，相比月初的2890-3030元/吨上涨40-110元/吨，此外，油菜籽进口量维持低位以及菜粕库存下滑，进一步支撑菜粕现货价格，截至9月25日，沿海菜粕价格2300-2420元/吨，较月初的2280-2350元/吨上涨20-70元/吨。 菜粕期货及期权月报第3页图2国内菜粕现货报价数据来源：wind，方正中期期货研究院整理第二部分菜粕供应以及进口情况2.1菜籽市场分析（1）全球油菜籽市场分析USDA9月上修加拿大油菜籽的库存和产量，全球油菜籽库存消费比相比8月有所回升，仍为近十年的次低水平。USDA9月报告预估，2020/21年度全球油菜籽期初库存为682.8万吨，相比8月预估增加45.6万吨，增量主要来自于加拿大，相比上一年度下降254.9万吨；2020/21年度全球油菜籽产量为6844.7万吨，相比8月预估增加33.3万吨，增量主要来自于加拿大，相比2019/20年度下降25.9万吨，减量主要来自于乌克兰；2020/21年度全球油菜籽国内消费量为6998.3万吨，相比2019/20年度下降119.6万吨，欧盟、加拿大、印度、中国压榨消费量都有所下降。2020/21年度全球油菜籽年度供应量（产量+进口）预估为8342.4万吨，年度消费量（消费+出口）预估为850
